Nasdaq отдает приоритет токенизации, которая переносит ценные бумаги в блокчейн, сохраняя при этом прямое право собственности на базовые активы, а глава биржи предостерегает от токенизированных структур, выносящих торговлю акциями за пределы действующих рыночных систем. С тем как токенизированные акции США переходят от концепции к запланированным запускам продуктов, выбор между конкурирующими структурами — и компромиссы, которые каждая из них несет для прозрачности и права собственности, — становятся практическим вопросом как для эмитентов, так и для инвесторов.

Выступая в недавнем интервью на CNBC "Squawk Box", глава Nasdaq Адена Фридман выделила три подхода к токенизации: выпуск и торговлю токенизированными акциями через действующую рыночную инфраструктуру; вынос торговли акциями за пределы этой системы на основании регуляторных исключений; и выпуск деривативов, обеспеченных акциями.

Фридман сообщила, что Nasdaq сосредоточена на первой модели в рамках разработки комплексного подхода к токенизированным акциям.

"Мы очень сосредоточены на продвижении токенизации через ядро рынков", — сказала она. "Когда инвестор покупает акции компании, в традиционной форме или в токенизированной, это одно и то же. Он покупает и действительно владеет акциями. Он владеет компанией".

Фридман также выразила обеспокоенность тем, что токены, обеспеченные акциями, и торговля вне действующих рыночных систем могут ослабить ценобразование, раздробить ликвидность между площадками и ограничить видимость компаниями торговли их собственными акциями. Котировки и сделки, исполняемые вне рамок основной рыночной системы, по ее словам, трудно отслеживать, что снижает прозрачность, лежащую в основе надежного ценообразования.

Она также провела различие между токенизированными акциями и деривативами, которые не обязательно дают прямое право собственности на компанию, — разница, определяющая, владеет ли покупатель самой ценной бумагой или отдельным инструментом, привязанным к ней.

"Нет никакой видимости торговли — ни котировок, ни сделок. И ничего не отслеживается, все услуги, которые вы предоставляете. Это как бы находится вне рыночной среды, созданной для всех инвесторов и эмитентов США", — пояснила она.

"Вы хотите иметь ценобразование. Вы хотите, чтобы ликвидность была централизованной", добавила она.

В более широком смысле Nasdaq рассматривает технологию блокчейн как потенциальный способ улучшить потоки капитала для целого ряда ценных бумаг, включая акции, казначейские облигации и инструменты денежного рынка, сохраняя при этом прозрачность и права собственности, лежащие в основе традиционных рынков.

Компания развивает токенизированные акции в рамках партнерства с Payward, материнской компанией криптобиржи Kraken, объявленного в марте. Компании разрабатывают "шлюз трансформации акций" на базе платформы xStocks от Payward, и впоследствии Nasdaq согласилась инвестировать 100 млн долларов в Payward.

Nasdaq Equity Tokens, предложение токенизированных акций компании, запланированы к запуску во втором квартале 2027 года — момент, когда подход Nasdaq, сохраняющий право собственности, должен перейти от разработки к промышленной эксплуатации.

Тем временем другие платформы продолжают продвижение токенизированных ценных бумаг. OKXICE, совместное предприятие биржевого оператора ICE и криптобиржи OKX, ранее в этом месяце подало заявку на листинг 63 токенизированных акций США на X Layer, но затем раскрыло возражения со стороны девяти компаний — знак того, что токенизированные листинги могут встретить сопротивление со стороны самих компаний, чьи акции они оборачивают, даже по мере продолжения запусков.