MSCI утвердила правила, которые могут исключить Strategy и Metaplanet из глобальных индексов
Ключевые выводы
- •Новая методика MSCI лишает компании права на включение в индекс, если они не проходят первичную оценку операционных активов и соответствуют как минимум четырем из пяти финансовых тестов, охватывающих активы, расходы, денежный поток, изменения справедливой стоимости и зависимость от внешнего финансирования.
- •Действующие составляющие индекса могут быть исключены только после неудачи в проверке в течение двух последних годовых отчетных периодов, тогда как кандидаты на новое включение могут быть отклонены после неудачи в любом из периодов.
- •Симуляция MSCI на основе данных за май 2026 года отнесла Strategy, Metaplanet и британскую урановую компанию Yellow Cake к потенциальным кандидатам на исключение, а биткоин-казначейская компания SharpLink вошла в число трех компаний предварительного списка наблюдения.
- •JPMorgan оценил потенциальный отток средств из MSTR примерно в 2,8 млрд долларов в случае исключения Strategy, однако оценка ноября 2025 года была основана на прежнем предложении об исключении, а не на итоговой методике.
- •Strategy, чьи запасы биткоина достигли 848 250 BTC по состоянию на 11 октября, оспаривает классификацию MSCI, утверждая, что ее биткоин-казначейство и финансовые продукты являются операционным бизнесом согласно стандартам США.
MSCI утвердила новые правила включения в индексы, которые могут привести к исключению Strategy (MSTR) Майкла Сейлора и японской Metaplanet из Global Investable Market Indexes, что потенциально спровоцирует продажу на миллиарды долларов со стороны пассивных фондов.
Это решение расширяет ограничения в отношении компаний, классифицируемых как неоперационный бизнес, и завершает месяцы консультаций по вопросу о том, следует ли включать биткоин-казначейские компании в традиционные фондовые бенчмарки. Изменения вступят в силу в рамках ноябрьского обзора индексов MSCI 2026 года.
Ни Strategy, ни Metaplanet пока официально не исключены. Более ранняя симуляция MSCI, основанная на данных за май 2026 года, отнесла обе компании — наряду с Yellow Cake, урановой инвестиционной компанией из листинга Великобритании, — к потенциальным кандидатам на исключение. Биткоин-казначейская компания SharpLink, работающая с Ethereum, вошла в число трех дополнительных компаний, включенных в предварительный список наблюдения.
MSCI вводит пять финансовых тестов для включения в индекс
Новая методика проверки сначала оценивает, располагает ли компания значительными операционными активами, а затем применяет пять финансовых тестов, охватывающих операционные активы, расходы, операционный денежный поток, изменения справедливой стоимости и зависимость от внешнего финансирования. Компании, не прошедшие первичную оценку операционных активов и соответствующие как минимум четырем из пяти финансовых индикаторов, теряют право на включение в индекс.
Для действующих составляющих индекса предусмотрен дополнительный механизм защиты: исключение требует неудачи в течение двух последних годовых отчетных периодов. Кандидаты на новое включение могут быть отклонены после неудачи в любом из периодов, при этом MSCI может также учитывать промежуточную финансовую отчетность.
Методика заменяет прежние ограничения, применявшиеся к компаниям, доля цифровых активов которых составляла не менее 50% совокупных активов. Те меры ограничивали корректировки количества акций и отдельные включения в индекс, не исключая при этом действующих составляющих немедленно.
Оценка продаж в 2,8 млрд долларов от JPMorgan встречает возражения Strategy
Потенциальное исключение может вынудить фонды, отслеживающие индекс, пересмотреть портфели путем продажи затронутых ценных бумаг независимо от их инвестиционного взгляда. JPMorgan ранее оценил потенциальный отток средств из MSTR примерно в 2,8 млрд долларов в случае исключения Strategy из индексов MSCI, однако эта оценка ноября 2025 года была подготовлена в рамках прежнего предложения об исключении, а не методики, утвержденной на этой неделе.
Strategy оспорила классификацию MSCI, утверждая, что ее биткоин-казначейские операции и финансовые продукты представляют собой активный бизнес, а не пассивный инвестиционный инструмент. По расчетам компании, фонды, отслеживающие Global Investable Market Indexes MSCI, владели примерно 13 миллионами акций MSTR — что эквивалентно 3,1% базового количества акций в обращении; эта позиция составляла около 60% среднего дневного объема торгов за предшествующие 30 торговых дней. Strategy также оспаривает учетную основу для классификации ее бизнеса как неоперационного, настаивая на том, что ее деятельность с биткоином соответствует критериям операционного сегмента согласно стандартам финансовой отчетности США.
Запасы биткоина Strategy достигли 848 250 BTC перед ноябрьским обзором
Решение по индексу принято в то время, как Strategy продолжает корректировать свои биткоин-запасы и структуру капитала, а стоимость ее акций остается тесно связанной с ценами на биткоин, обязательствами по финансированию и спросом институциональных инвесторов.
Последние покупки биткоина увеличили запасы компании до 848 250 BTC по состоянию на 11 октября. Она также выкупила привилегированные акции STRC примерно на 192 миллиона долларов и сообщила о примерно 5,5 млрд долларов совокуп долларовых резервов и денежных средств, согласно корпоративному раскрытию от 12 октября, в котором описывалось продолжение управления капиталом посредством выпуска акций MSTR, покупки биткоина и выкупа привилегированных акций.
MSCI опубликует итоговый список затронутых составляющих индекса 11 ноября 2026 года. Подтвержденные исключения и другие изменения в составе вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября.
