Московская биржа (MOEX) планирует начать криптовалютные операции 1 декабря после начала тестирования с профессиональными участниками рынка, сообщается в материале «Интерфакса». Борис Блохин, старший управляющий директор биржи по продажам и развитию бизнеса, заявил, что сервис будет использовать партнерский расчетный цифровой депозитарий, в котором участники рынка откроют счета.

Эта структурная деталь важна, поскольку одна криптовалютная сделка может породить несколько совершенно разных форм экспозиции. Покупатель может получить монеты, которые можно перевести на личный кошелек, депозитарное требование, зафиксированное депозитарием, или ценную бумагу либо контракт, стоимость которых следует за криптоактивом. Каждый путь может отслеживать одну и ту же рыночную цену, но предоставлять держателю разные права.

Три формы криптоэкспозиции

Прямое владение кошельком. Держатель контролирует ключ перевода. Bitcoin (BTC) можно отправить в блокчейне, при этом держатель сам несет ответственность за защиту кошелька и seed-фразы.

Кастодиальный криптосчет. Провайдер контролирует операционный кошелек. У клиента есть баланс и договорное требование, обусловленное процедурами хранения, вывода и комплаенса провайдера.

Биржевая криптоэкспозиция. Инвестор владеет финансовым инструментом. Акция или фьючерсный контракт может отражать цены криптовалют, не давая держателю права на вывод в блокчейне.

Депозитарный счет может создавать требование, а не баланс кошелька

По имеющимся данным, использование партнерского расчетного цифрового депозитария предполагает, что хранение и расчеты могут быть организованы через сложившуюся рыночную инфраструктуру. Депозитарий может вести учет прав собственности и проводить расчеты между участниками, не передавая каждому клиенту приватный ключ или прямое требование на адрес в блокчейне. Такая посредническая структура является нормой на традиционных рынках, где большинство инвесторов держат акции в виде записей на счетах у брокера или центрального депозитария, а не как непосредственно зарегистрированные инструменты.

MOEX еще не опубликовала клиентские документы, необходимые для ответа на практические вопросы: будут ли счета раздельными или общими (омнибусными), кто несет кастодиальный риск, могут ли активы покинуть систему и что произойдет в случае банкротства участника или хранителя. Эти условия имеют центральное значение для продукта — особенно для покупателей, которые полагают, что сделка с Bitcoin автоматически дает им Bitcoin, который они могут переводить.

Эти пути могут следовать одному и тому же графику BTC, обеспечивая при этом совершенно разный контроль над базовым активом, что показано в материале о различиях между Bitcoin, приобретенным через биржевой продукт, и Bitcoin, хранящимся в кошельке.

MOEX уже предлагает фьючерсы, отвечающие иной потребности

Биржа уже предоставляет фьючерсы, связанные с криптовалютами. В ее существующих материалах фьючерсы на Bitcoin и Ether описаны как способ получить экспозицию через рынок деривативов.

Фьючерсы — это соглашения, привязанные к движению цен. Они предполагают маржу, правила расчетов и спецификации контрактов, а не хранение переводимых монет. Планируемый сервис может расширить способы доступа российских участников рынка к криптовалютам, однако декабрьское объявление пока не определяет, где он находится между экспозицией на деривативы и владением в блокчейне.

Доступ для розничных инвесторов начнется с лимитов

По данным «Интерфакса», неквалифицированные инвесторы смогут получить доступ к Bitcoin, Ether и USDT — стейблкоину, привязанному к доллару, — через одного посредника, с лимитом покупок 300 000 рублей в год. Квалифицированные инвесторы смогут получить доступ к более широкому кругу криптовалют, торгуемых на бирже или внебиржевом рынке, без указанного ограничения.

Деление на квалифицированных и неквалифицированных инвесторов — это категория защиты инвесторов, используемая в российских правилах рынка ценных бумаг для определения того, какие продукты доступны розничным клиентам и на каких условиях. Лимит ограничивает сумму, которую обычный инвестор может внести в систему в течение года. Он не объясняет, сможет ли инвестор переводить активы на внешний кошелек, хранить их на личном адресе в блокчейне или погашать их через другого провайдера. На эти вопросы должны ответить итоговые правила биржи.

Что проверить перед использованием сервиса

• Что клиент юридически владеет? Проверьте, описывают ли условия право собственности, выгодоприобретательское владение или договорное требование к депозитарию или посреднику.
• Где хранятся активы? В документах должен быть указан кастодиан, разъяснено, являются ли счета раздельными или объединенными, а также описаны меры защиты клиентских активов.
• Могут ли клиенты выводить активы в блокчейн? Баланс в BTC, ETH или USDT может оставаться в рамках регулируемого счета, если провайдер не предлагает переводы на внешний кошелек.
• Что происходит в периоды рыночного стресса? Обработка вывода средств, процедуры конвертации, торговые часы и ограничения могут определять доступ к счету в периоды резкой волатильности.

Декабрь покажет, предлагает ли сервис владение криптовалютой или доступ к ней

План Московской биржи указывает на более формальный путь на криптовалютные рынки через привычную инфраструктуру рынка ценных бумаг. Депозитарная модель может упростить расчеты и комплаенс для регулируемых участников, но при этом размещает хранение между покупателем и блокчейном.

Ключевой документ по-прежнему отсутствует: свод правил, разъясняющий права клиента после сделки. Пока он не опубликован, 1 декабря остается планируемой датой запуска, а не полным описанием того, что доступ к Bitcoin, Ether или USDT на MOEX будет означать на практике.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является юридической, финансовой или инвестиционной консультацией. Итоговые условия продукта Московской биржи и применимое регулирование могут измениться до запуска.