Morgan Stanley рекомендует клиентам продавать евро против австралийского доллара, ориентируясь на снижение EUR/AUD до 1,53 с текущего уровня около 1,6295 при стоп-лоссе на отметке 1,69. Банк полагает, что такая сделка лучше всего работает в условиях низкой волатильности на валютном рынке — именно такая обстановка, по его мнению, наблюдается сейчас, — и рассчитывает, что самый широкий в G10 разрыв процентных ставок и необычно спокойные торговые условия продолжат притягивать кэрри-потоки к австралийскому доллару и от евро.

Рекомендация следует стандартной структуре банковской торговой идеи, где конкретная ценовая цель сочетается с заранее определённым уровнем выхода: если EUR/AUD вместо снижения вырастет до 1,69, позиция будет закрыта по стоп-лоссу; если же пара опустится к 1,53, цель будет достигнута. Исходя из приведённых цифр, цель предполагает снижение примерно на шесть процентов от текущих уровней, тогда как стоп-лосс располагается почти на четыре процента выше текущего курса — именно эта асимметрия расстояний определяет соотношение риска и доходности сделки.

По мнению аналитиков банка, в основе рекомендации лежит один из самых широких процентных разрывов в G10 — группе основных обращающихся валют, в которую входят доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и австралийский доллар. Резервный банк Австралии в 2026 году трижды повышал ключевую ставку, каждый раз на 25 базисных пунктов, доведя её до 4,35 % в рамках усилий по сдерживанию инфляции, которая упорно держится выше целевого уровня. Австралийский доллар тесно связан с товарным экспортом страны и исторически оставался одним из самых популярных направлений для кэрри-капитала в периоды расширения его преимущества по доходности — эта преемственность придаёт текущей сделке знакомые очертания. Европейский центральный банк, напротив, в этом году пошёл на повышение лишь один раз: в июне он поднял депозитную ставку на 25 базисных пунктов до 2,25 % — первое повышение почти за три года после длительной паузы, принятое в значительной степени из-за влияния иранской войны на энергетические издержки и инфляцию в еврозоне.

Процентный дифференциал, лежащий в основе рекомендации, заметно расширился в течение 2026 года по мере расхождения траекторий политики двух центральных банков. Возникший в результате спред примерно в 210 базисных пунктов в пользу австралийского доллара входит в число самых широких в G10 и, по словам Morgan Stanley, обеспечивает Австралии самые высокие форвардные подразумеваемые доходности в группе — самый значительный доступный прирост доходности среди всех валют G10. Форвардные подразумеваемые доходности отражают процентный дифференциал, заложенный в цены валютных форвардов, и именно по этому показателю Австралия сейчас лидирует в группе.

Преимущество по доходности имеет наибольшее значение в условиях низкой подразумеваемой волатильности — именно такую обстановку банк наблюдает в настоящее время. Подразумеваемая волатильность, рассчитываемая на основе цен валютных опционов, измеряет масштаб колебаний валютных курсов, которых трейдеры ожидают за определённый период; когда она снижается, ожидаемые издержки удержания позиции при неблагоприятных валютных движениях падают, что делает стратегии, ориентированные на доходность, более привлекательными. Кэрри-сделки, при которых инвесторы занимают в валюте с низкой доходностью, чтобы финансировать позиции в валюте с более высокой доходностью, требуют спокойных рынков, поскольку всплеск волатильности может быстро свести на нет выигрыш в доходности за счёт одних лишь валютных движений. При подразумеваемой волатильности на рынках валютных опционов вблизи многомесячных минимумов Morgan Stanley ожидает, что в ближайшей перспективе текущие условия продолжат привлекать потоки капитала в Австралию, усиливая аргументацию в пользу сделки до тех пор, пока сохраняется спокойствие. Банк отмечает, что в действительно спокойных условиях на валютном рынке эта динамика имеет тенденцию сжиматься ещё сильнее, однако она способна и резко разворачиваться при сдвиге волатильности вверх — картина, наблюдавшаяся в прежние эпизоды рыночного стресса и представляющая собой главный риск для кэрри-составляющей рекомендации.

Европейская сторона сделки имеет собственный катализатор, отдельный от истории доходности. Morgan Stanley полагает, что рынки сейчас закладывают в цены слишком значительное дальнейшее ужесточение политики ЕЦБ и что нынешние ставки на повышение ставки в еврозоне выглядят завышенными. По мнению банка, эти ожидания могут быть пересмотрены в сторону понижения по мере поступления новых данных. Если подразумеваемая траектория политики ЕЦБ сместится вниз, последующая переоценка в сторону более мягкой политики будет давить на евро независимо от кэрри-динамики, обеспечив сделке второй источник потенциального снижения помимо процентного дифференциала.

В совокупности широкий процентный разрыв, спокойная волатильность и потенциальный разворот жёстких ожиданий по ЕЦБ формируют основу мнения Morgan Stanley о том, что путь наименьшего сопротивления для EUR/AUD сейчас лежит вниз. Для читателей, отслеживающих, сохраняет ли силу эта концепция, ключевыми переменными являются предстоящие решения РБА и данные по австралийской инфляции, статистика еврозоны, формирующая рыночные ожидания по ЕЦБ, а также опционные показатели волатильности, новый рост которых ослабил бы кэрри-составляющую позиции.

Источник: investinglive.com