Компания Micron Technology сообщила о выручке в размере 41,46 млрд долларов за третий квартал 2026 финансового года, что на 346% выше показателя 9,3 млрд долларов годом ранее. Валовая маржа компании по метрикам, отличным от GAAP (non-GAAP), достигла 84,9%, превысив 75%, зафиксированные Nvidia в последнем квартале.

Счёт Nvidia за компоненты показывает истинную картину

Nvidia превзошла ожидания по выручке, продав на 96,2 млрд долларов за квартал, однако снизила прогноз валовой маржи до 74%. Всего за один квартал обязательства Nvidia по закупкам компонентов — договорные обязательства по покупкам у своих поставщиков — выросли со 119 млрд до 279 млрд долларов.

Nvidia ожидает роста выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году, однако дефицит предложения памяти уже приводит к росту цен на серверы более чем на 15% — признак того, что память превратилась из второстепенного биржевого товара в решающий элемент затрат в системах ИИ.

Переговорная сила Micron продолжает расти

Генеральный директор Санджай Мехротра подтвердил, что в настоящее время Micron может удовлетворить лишь от 50% до 67% спроса клиентов на HBM — высокоскоростную многослойную память DRAM, которая устанавливается рядом с вычислительными ядрами в ИИ-ускорителях и обеспечивает их данными. HBM в мире производят всего три компании — Micron, SK Hynix и Samsung, а наращивание выпуска требует новых производственных мощностей, создание которых занимает годы. Компания зафиксировала 100 млрд долларов в многолетних контрактах, обеспечив себе минимальные уровни выручки и гарантии по ценам. Отгрузки HBM4 у Micron уже превысили 1 млрд долларов и наращиваются вдвое быстрее, чем в случае предыдущего поколения. Ожидается, что ограничения предложения сохранятся и после 2027 года, а постепенное улучшение возможно лишь к 2028 году.

Расстановка сил изменилась

Валовая маржа Micron в 84,9% не просто превышает 75% у Nvidia. Она также немного обходит примерно 82% у Meta, ставя поставщика памяти выше и разработчика чипов, и конечного заказчика по показателям прибыльности. Это резкий разрыв с историческим положением памяти в полупроводниковой отрасли, где DRAM давно была циклическим биржевым товарным бизнесом со взлётами и падениями, а прибыли поставщиков колебались вместе с циклом, а не возвышались над ним.

Решение Nvidia почти удвоить обязательства по закупкам за один квартал говорит о том, что команда Дженсена Хуанга готова платить за сохранение лидерства, и именно эта готовность платить поддерживает высокую маржу Micron.

Контрактный портфель заказов и ценовые перспективы

Контрактный портфель заказов на 100 млрд долларов обеспечивает производителю памяти необычно высокую предсказуемость. Многолетние соглашения типа «бери или плати», по которым клиенты обязуются оплачивать зарезервированные объёмы независимо от того, заберут ли они поставку, делают Micron ближе к подписочному бизнесу с обязательствами по поставке оборудования, а не к традиционному поставщику биржевого товара.

Для Nvidia рост цен на серверы более чем на 15% из-за стоимости памяти со временем может сдерживать рост заказов, особенно среди небольших облачных провайдеров и корпоративных покупателей, у которых нет финансовых ресурсов гиперскейлеров вроде Microsoft, Google и Amazon.