Marvell Technology, Inc. (NASDAQ: MRVL) на 6 августа 2026 года торговалась по $211.02 за акцию, а trailing и forward коэффициенты P/E составляли 64.45 и 46.30 соответственно, согласно Yahoo Finance. Бычий тезис по компании был опубликован в Substack Compounding Your Wealth аналитиком Sergey, продолжая позитивный взгляд, ранее рассмотренный Simple Investing в январе 2025 года. С момента той публикации цена акций MRVL выросла примерно на 83.17%.

Marvell разрабатывает чипы и сетевое оборудование, которые играют ключевую роль в построении AI-инфраструктуры. Основным двигателем роста сейчас является сегмент Data Center, на который приходится примерно 76% общей выручки. По мере того как AI-компании создают все более крупные вычислительные кластеры, резко растет спрос на более быстрые interconnects, custom silicon и сетевую емкость — направления, в которых Marvell поставляет несколько критически важных компонентов. По мере масштабирования GPU-кластеров до сотен тысяч процессоров пропускная способность, соединяющая эти чипы, а не только вычислительная мощность, становится определяющим ограничением по производительности и затратам, выводя специалистов по interconnect и сетям, таких как Marvell, в центр экономики AI-инфраструктуры. Marvell и Broadcom входят в число немногих полупроводниковых компаний, которые разрабатывают custom ASICs для крупных облачных провайдеров; этот рынок расширился, поскольку hyperscalers ищут чипы, адаптированные под конкретные нагрузки, а не полагаются исключительно на merchant silicon.

В последнем квартале общая выручка выросла на 27.6% в годовом выражении до $2.42 млрд, ускорившись по сравнению с ростом на 22.1% в предыдущем квартале. Выручка Data Center увеличилась на 27.2% до $1.83 млрд. Несмотря на эти результаты, Marvell торгуется примерно по 20.3x enterprise value to sales и почти 51x forward earnings — мультипликаторам, которые закладывают устойчиво высокий рост.

Руководство повысило долгосрочный прогноз, увеличив прогноз выручки на fiscal 2027 более чем на $500 млн и прогноз на fiscal 2028 примерно на $1.5 млрд, что выводит ожидаемую выручку fiscal 2028 на уровень $16.5 млрд. Особенно выделяется бизнес interconnect: теперь ожидается, что рост interconnect в fiscal 2027 превысит 70% в годовом выражении, что говорит об уверенности руководства в сохранении спроса далеко за пределами одного сильного квартала. Marvell также расширила партнерство с NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA), включив в него silicon photonics, интеграцию NVLink Fusion и AI radio networking. Программа NVLink Fusion важна тем, что позволяет стороннему custom silicon взаимодействовать с GPU-кластерами NVIDIA, позиционируя Marvell как партнера и интеграционный мост для облачных провайдеров, строящих гетерогенные AI-системы.

Прибыльность демонстрирует смешанную динамику

Валовая маржа выросла до 52%, увеличившись на 190 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, а маржа free cash flow достигла 20%, прибавив 870 базисных пунктов. Operating income вырос на 25.4% в годовом выражении, что свидетельствует о прибыльном росте на фоне значительных инвестиций в AI-инфраструктуру. Однако operating margin немного снизилась до 14%, что означает, что улучшение прибыльности пока распределяется по показателям неравномерно.

Более серьезная проблема заключается в том, что рост выручки пока не привел к заметному улучшению итоговой прибыли. Net margin составила лишь 1%, снизившись на 800 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, а earnings per share упала на 80% до $0.04. Количество акций в обращении также выросло на 2% за последний год, что добавило умеренное размывание доли. Для акций, торгующихся по премиальным мультипликаторам, в конечном итоге потребуется более сильный рост прибыли, чтобы оправдать текущую оценку.

Позиционирование hedge funds и short interest

Данные по hedge funds дают осторожный сигнал. Согласно нашей базе данных, 79 портфелей hedge funds держали Marvell Technology Inc. (NASDAQ:MRVL) на конец первого квартала, тогда как кварталом ранее их было 85 — снижение произошло несмотря на ускорение роста выручки и повышение прогноза со стороны руководства.

Среди сопоставимых полупроводниковых компаний Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) удерживали 173 hedge funds против 202 кварталом ранее; NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) — 275 против 264; QUALCOMM Incorporated (NASDAQ:QCOM) — 71 против 78. NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) стала единственной компанией в группе, по которой доля владения hedge funds выросла. Хотя NVIDIA доминирует на рынке merchant GPU platforms, Broadcom и Marvell представляют разные направления участия в AI-инфраструктуре через custom ASICs и networking, а основные драйверы роста QUALCOMM по-прежнему связаны с мобильным сегментом и автомобилями — различия, которые помогают объяснить расхождение в институциональном позиционировании.

Данные по short interest дополнительно выделяют Marvell среди конкурентов. Около 4.34% free float MRVL было продано в short, что является самым высоким показателем среди четырех компаний, по сравнению с 3.83% у QUALCOMM, 1.47% у Broadcom и 1.39% у NVIDIA. Это делает Marvell самой shorted акцией в группе, отражая более тщательное внимание инвесторов к ее премиальной оценке, низкой net margin и снижению EPS.

Центральный вопрос

Бычий тезис по Marvell остается устойчивым, пока выручка Data Center продолжает расти, рост interconnect остается выше 70%, компания движется к своей повышенной цели выручки на fiscal 2028 в $16.5 млрд, а показатели прибыльности — gross margin, free cash flow, net margin и EPS — продолжают улучшаться. Тезис Sergey в целом совпадает с более ранним анализом Simple Investing, но сильнее акцентирует ускоряющийся импульс Marvell в AI-инфраструктуре, углубление партнерства с NVIDIA и улучшенный долгосрочный прогноз по выручке.

Ключевой вопрос для инвесторов заключается в том, сможет ли Marvell преобразовать свои возможности в custom silicon, networking, interconnects и сотрудничестве с NVIDIA в ощутимый рост прибыли достаточно быстро, чтобы оправдать текущую премиальную оценку.

Первоначальный бычий тезис был опубликован в Compounding Your Wealth's Substack. Marvell Technology, Inc. не входит в список 40 самых популярных акций среди hedge funds по версии источника.

Disclosure: None.