MARA Holdings (NASDAQ: MARA) вновь привлекла внимание на этой неделе, поскольку ее стратегия в области инфраструктуры искусственного интеллекта поддержала рост акций, несмотря на ослабление рынков Bitcoin и технологических компаний. Криптовалютный майнер все чаще позиционирует себя не только как компания по добыче Bitcoin, но и как потенциальный поставщик крупномасштабной инфраструктуры дата-центров для ИИ.

Акции MARA закрылись на уровне $12.77 23 июля, прибавив 2.9% за день. Этот рост увеличил прирост акций за пять сессий до 11.8%, превысив рост Bitcoin на 1.5% за тот же период. Движение также выделялось на фоне более широких рыночных условий: Nasdaq снизился более чем на 2%, тогда как Bitcoin торговался ниже в течение части периода.

Стратегия ИИ-инфраструктуры выходит в фокус

Недавняя динамика MARA происходит на фоне того, что инвесторы все чаще оценивают криптовалютных майнеров по их способности использовать крупномасштабную энергетическую инфраструктуру для ИИ-вычислений, а не только по их зависимости от цен на цифровые активы. Этот поворот стал более актуальным после халвинга Bitcoin в апреле 2024 года, который снизил вознаграждение за блок с 6.25 до 3.125 BTC и сократил маржу майнинга во всей отрасли.

Компания обозначила планы развить до 2 гигаватт мощностей, ориентированных на ИИ, к апрелю 2028 года. Эта цель отражает растущий спрос на высокопроизводительные вычисления и дата-центры для ИИ — сферы, где доступ к электроэнергии и существующей инфраструктуре становится все более важным. Крупные облачные провайдеры, включая Amazon, Microsoft и Google, активно стремятся обеспечить дополнительные вычислительные мощности для ИИ-нагрузок, создавая возможности для операторов с готовым доступом к электроэнергии в больших масштабах.

MARA заявляла, что видит высокий интерес со стороны клиентов, но пока не объявила об окончательно согласованной долгосрочной аренде с крупным арендатором в сфере ИИ. Это остается ключевым отличием при сравнении Bitcoin-майнеров, расширяющихся в инфраструктуру ИИ. Компании с подписанными соглашениями и более понятными потоками выручки в целом получают более высокие рыночные оценки, чем те, кто все еще выстраивает коммерческие отношения.

Этот сдвиг подчеркивает более широкий тренд в индустрии цифровых активов. По мере роста ИИ-нагрузок майнеры, имеющие доступ к надежной электроэнергии, земле и инфраструктуре дата-центров, пытаются перепозиционировать эти активы для клиентов в сфере высокопроизводительных вычислений. Однако дата-центры для ИИ и HPC обычно требуют более высоких сертификатов надежности, продвинутых систем охлаждения и низколатентного оптоволоконного подключения, что отличается от стандартных площадок для майнинга Bitcoin. Это означает, что майнерам часто необходимо инвестировать в модернизацию, прежде чем они смогут привлечь премиальных арендаторов.

Конкуренты показывают более сильный недавний рост

Хотя MARA продемонстрировала уверенное краткосрочное ралли, несколько конкурентов показали более значительный рост после объявления коммерческих партнерств или соглашений в сфере ИИ.

Riot Platforms выросла на 26.8% за последние пять торговых сессий при поддержке объявленного соглашения, связанного с ИИ, с участием Advanced Micro Devices (AMD). CleanSpark прибавила более 21% после того, как сообщила о долгосрочной аренде, которая, как ожидается, принесет миллиарды долларов контрактной выручки за срок действия соглашения.

IREN также продолжила укреплять свои позиции в сфере ИИ после объявления недавних соглашений на миллиарды долларов, связанных с ее расширяющимся бизнесом облачной инфраструктуры.

На этом конкурентном фоне почти 12%-ное ралли MARA за пять сессий все же превысило рост Bitcoin на 1.5% за тот же период. Относительное опережение указывает на то, что инфраструктурные планы компании становятся все более важной частью оценки ее акций наряду с традиционными операциями по майнингу Bitcoin.

Однако аналитики продолжают разделять компании с подтвержденной видимостью выручки и те, чьи проекты ИИ-инфраструктуры остаются в разработке. MARA по-прежнему движется к заключению соглашения с крупным арендатором, которое могло бы дать более ясное подтверждение ее стратегии дата-центров для ИИ.

Аналитики сосредоточены на исполнении и обновлениях по аренде

Bernstein сохранила рейтинг Hold для MARA и установила целевую цену $17, что отражает уверенность в долгосрочных возможностях компании, но также признает риски исполнения. Для сравнения, компания подтвердила рейтинг Buy для Riot Platforms с целевой ценой $30.

Отраслевые аналитики оценивают, что публично объявленные соглашения в сфере ИИ с участием Bitcoin-майнеров теперь представляют более 7.5 гигаватт вычислительной мощности, а потенциальная стоимость контрактов превышает $150 миллиардов за несколько лет.

В случае MARA инвесторы все еще ждут конкретных объявлений о клиентах, которые могли бы подтвердить спрос на запланированные мощности ИИ-инфраструктуры компании. Ожидается, что августовская отчетность компании будет внимательно отслеживаться на предмет обновлений о прогрессе в аренде, планах финансирования и реализации ИИ-проектов. Помимо краткосрочных результатов, более широкий вопрос для сектора заключается в том, смогут ли подписанные сделки конвертироваться в выручку в масштабе — и смогут ли майнеры обеспечить уровень бесперебойной работы и стандарты сертификации, которые требуются арендаторам в сфере ИИ.