Ведущий CNBC Джим Крамер в четверг в эфире программы Mad Money представил критерии для оценки обвалов фондового рынка, утверждая, что большинство распродаж представляют собой технические сбои, создающие возможности для покупки, а не реальные экономические угрозы.

Опираясь на сорокалетний опыт торговли в различных рыночных циклах, Крамер сравнил три знаковых события для иллюстрации своего подхода: «Чёрный понедельник» 1987 года, флеш-обвал мая 2010 года и финансовый кризис 2007–2009 годов. Это различие имеет значение, поскольку падения на рынке акций могут проистекать как из структуры рынка — например, автоматические продажи, дислокации на рынке фьючерсов или разрывы ликвидности, — так и из более широкого экономического напряжения, затрагивающего банки, занятость, доступность кредитов и корпоративные прибыли.

Технические распродажи против реальных угроз

Крамер указал на 19 октября 1987 года как на наиболее наглядный пример технического падения. В этот день Dow Jones Industrial Average рухнул на 508 пунктов, что составило 22,6% падения за один день и вошло в историю как «Чёрный понедельник».

Он объяснил масштабность обвала дефектной стратегией хеджирования, известной как портфельное страхование (portfolio insurance), которая использовала фьючерсные контракты для автоматического ограничения убытков. По словам Крамера, этот механизм превратил то, что могло стать трудной неделей, в исторический коллапс.

К аналогичному выводу он пришёл относительно флеш-обвала 6 мая 2010 года, когда Dow упал почти на 1 000 пунктов примерно за 36 минут, после чего отыграл большую часть потерь в тот же день. Крамер отметил, что сходная картина наблюдалась во время резкого падения рынка на открытии в августе 2015 года. В обоих случаях он возложил ответственность на сбои на рынке фьючерсов, а не на ухудшение базовых экономических показателей. Эти эпизоды часто приводят как примеры проблем рыночной инфраструктуры, когда торговые механизмы усиливают волатильность быстрее, чем успевает измениться реальная экономика.

Когда обвал сигнализирует о более глубокой проблеме

Финансовый кризис 2007–2009 годов, напротив, был, по выражению Крамера, принципиально иной ситуацией. Dow упал с октябрьского пика 2007 года выше 14 000 до примерно 6 470 к началу марта 2009 года, что составило снижение более чем на 54%. Индекс полностью не восстановился до 2013 года.

Крамер, чьи недавние рыночные прогнозы давали неоднозначные результаты, заявил, что ключевое различие заключается в том, сопровождается ли распродажа осязаемым экономическим ущербом. Во время финансового кризиса этот ущерб включал банкротства банков, растущие потери рабочих мест и слишком медленную первоначальную реакцию Федеральной резервной системы. Он отметил, что последующий переход ФРС к агрессивному вмешательству помог стабилизировать рынок.

Главный посыл Крамера: инвесторам следует оценить, совпадает ли распродажа с реальным ухудшением экономической ситуации, прежде чем делать худшие выводы. В рамках этого подхода сигналами для отслеживания являются не только снижения индексов, но и напряжение на рынках кредитов, в банковской системе, сфере занятости и реакция органов регулирования. Исторически технические спады обращались вспять в течение нескольких месяцев, тогда как на восстановление после системных кризисов уходили годы.