Джонатан Диксон утверждает, что отток компаний с Лондонской фондовой биржи требует практических решений, а не простых рассуждений.

На этой неделе DCC Energy стала очередной компанией FTSE 100, перешедшей в частную собственность, на фоне усиливающейся глобальной конкуренции за листинги. Всего в прошлом месяце появились сообщения, что до 20 компаний FTSE 100 рассматривают возможность переноса своих прямых листингов в Нью-Йорк. Эта тенденция отражает многолетнее ухудшение: Лондон переживает неуклонное снижение объёмов IPO и отстаёт от бирж Нью-Йорка, Парижа и Амстердама по совокупной рыночной капитализации акций.

Комментариев, диагностирующих отток из Лондона и его последствия для глобального статуса Сити и экономики Великобритании в целом, предостаточно. Капитал и компании стремятся на рынки, где к ним относятся лучше всего, а Соединённые Штаты остаются крупнейшим рынком капитала в мире. Главный вопрос — как Лондон может конкурировать.

Чего не хватает в дискуссии, так это чёткого набора мер по исправлению ситуации. Цель должна заключаться не в том, чтобы заставить компании выбирать между Лондоном и Нью-Йорком, а в том, чтобы увеличить преимущества и устранить барьеры — позволив фирмам сохранить свой основной листинг и одновременно получить доступ к глубоким пулам капитала, которые предлагает США. Нижеописанные меры значительно приблизили бы нас к достижению этого баланса.

Переосмысление доступа к капиталу США

Опасение, что всё больше компаний FTSE 100 могут перенести свои листинги в Нью-Йорк, основано на ложном предположении: что перемещение листинга — единственный способ получить доступ ко всему объёму американского капитала. На самом деле многие советы директоров британских компаний упускают из виду уже существующий механизм связи с американскими инвесторами.

Компании, котирующиеся на LSE, включая Aviva, JD Sports, Reckitt и саму LSEG, уже получают доступ к инвесторам из США через кросс-торговлю, которая позволяет американским инвесторам торговать этими ценными бумагами в долларах США в часы работы американского рынка. Этот подход сохраняет ликвидность, ценовой механизм и будущий привлечение капитала прочно привязанными к Лондону.

Структурные реформы

Структурные меры имеют не меньшее значение. Сбор в размере 0,5% на акции и ADR, существующий уже четыре десятилетия, добавляет реальные издержки к торговле, которые в конечном итоге несут инвесторы. LSE права, настаивая на его отмене. Как гласит принцип: налоги на доход и прирост капитала выигрывают, когда инвесторы преуспевают, тогда как налоги на сделки подавляют активность. (Подробнее об отмене гербового сбора на акции) Гербовый сбор Великобритании на покупку акций является нетипичным среди крупных рынков — ни Соединённые Штаты, ни Германия не вводят эквивалентного налога на операции с акциями, что ставит Лондон в структурно невыгодное положение.

Доля граждан в капитале

Правительство Великобритании должно действовать оперативно, чтобы исправить политику направления пенсионных фондов в сторону от владения акциями FTSE. Британские пенсионные фонды с установленными выплатами в конце 1990-х годов держали около половины своих активов в отечественных акциях; с тех пор эта доля снизилась примерно до 5% или менее, лишив британские компании глубокой базы отечественных акционеров. FTSE также должен последовать примеру американских индексов, оставаясь открытым для компаний, имеющих связь с Великобританией. Демократия и капитализм функционируют эффективнее, когда обычные граждане имеют долю в успехе ведущих компаний страны.

Будучи доверенными лицами сбережений акционеров, советы директоров компаний FTSE также должны конкурировать на глобальном уровне за управленческие таланты и соответствующим образом вознаграждать топ-менеджеров — подобно лучшим футболистам мира. И те и другие действуют под пристальным вниманием, где каждое решение изучается прессой и общественностью.

Обучение советов директоров

Обучение членов советов директоров не менее важно. Включение в S&P 500 зарезервировано для крупнейших компаний Америки, и листинг на американской бирже не превращает автоматически британскую компанию в американскую. Компании, осуществляющие большую часть своей деятельности за пределами США, не получат непрерывного притока капитала и эффекта премии к стоимости акций, связанного с включением в индекс, — различие, которое редко подчёркивается. Американские инвесторы понимают эту реальность и, как правило, не вознаграждают компании более высокими оценками просто за перенос листинга.

Аргументы в пользу сохранения листинга в Лондоне

Советам директоров британских компаний следует также тщательно взвесить позитивные доводы в пользу сохранения лондонского листинга. Компании, котирующиеся в Лондоне, должны расширять стратегии по работе с инвесторами, нацеленные непосредственно на американских инвесторов, и чётко сравнивать свои финансовые показатели с ведущими и наиболее узнаваемыми компаниями мира.

Американские депозитарные расписки (ADR) являются ещё одним важнейшим фундаментом для любой глобальной компании, стремящейся занять место в портфелях инвесторов США. ADR хорошо знакомы небольшим институтам, включая тысячи американских семейных офисов, а также розничным инвесторам, которые не торгуют напрямую на LSE. Почти половина финансовых активов американских домохозяйств инвестирована напрямую в котируемые акции и фонды.

Существует также стратегическое преимущество в том, чтобы быть более крупным игроком на сравнительно меньшем рынке. Ценные бумаги на LSE привлекают возобновленный интерес со стороны американских инвесторов, ищущих диверсификацию от завышенных оценок технологического сектора и риска концентрации в S&P 500.

Вместо того чтобы сокрушаться по поводу упадка Лондона, пора увидеть возможности и принять конкретные решения.

Джонатан Диксон — глава подразделения ETC Markets Group в регионе EMEA, компания управляет внебиржевыми рынками, обеспечивающими кросс-торговлю и программы ADR для международных эмитентов.