Лондонская фондовая биржа работает над созданием отдельной ночной торговой площадки, которая будет функционировать, когда ее основной рынок закрыт, формируя почти 24-часовую будничную структуру для отдельных инструментов.

Предложение направлено на то, чтобы предоставить участникам рынка регулируемую площадку для реакции на такие события, как публикации отчетности компаний США, выход азиатских макроэкономических данных и потоки в биржевые фонды за пределами стандартной дневной торговой сессии Лондона. Этот шаг происходит на фоне того, что биржи и торговые платформы по всему миру изучают возможность увеличения часов работы: New York Stock Exchange в 2024 году подала в US Securities and Exchange Commission предложение о продлении торгового дня до 22 часов, а ориентированные на розничных инвесторов платформы, такие как Robinhood, уже запустили почти 24-часовую будничную торговлю отдельными ценными бумагами США. План по-прежнему требует дальнейшей проработки операционных деталей, включая правила для типов заявок, аукционов, шагов цены, механизмов приостановки торгов и расчетов.

Согласно материалам, на которые ссылается CoinDesk, клиентское тестирование ожидается к концу года, а торговля биржевыми продуктами, или ETP, намечена на первую половину 2027 года. Планируемая ночная сессия будет проходить с 5:00 p.m. до 7:50 a.m. по лондонскому времени, с 30-минутным перерывом с 6:30 p.m. до 7:00 p.m. для обработки операций конца дня, отдельно от основной сессии рынка с 8:00 a.m. до 4:30 p.m., согласно TradingView. The Cryptonomist сообщал, что при запуске может поддерживаться более 2,600 ETP, включая продукты, отслеживающие фондовые рынки Великобритании и США.

Новая площадка будет работать параллельно дневной книге заявок, а не внутри нее. Это различие важно для справочного ценообразования, аукционов и маршрутизации заявок брокерами. Оно также означает, что отдельные инструменты смогут продолжать торговаться, пока основной лондонский рынок закрыт.

Ожидается, что первоначальный фокус будет сделан на ETP. Эти продукты, которые могут включать ETF, ETN и ETC, обычно отслеживают индекс, корзину активов или товар. Маркетмейкеры могут хеджировать компоненты ETP через фьючерсы, свопы или базовые рынки, которые остаются открытыми в других частях мира. Такая структура может быть более практичной для ночной площадки, чем наличная торговля отдельными акциями, когда домашний листинг компании закрыт.

Сообщается также, что площадка рассчитана на цифровые, алгоритмические и основанные на AI-агентах торговые потоки, согласно CoinDesk. Такие торговые модели часто ассоциируются с рынками расширенных торговых часов, хотя ночные сессии могут иметь иные условия ликвидности и исполнения по сравнению с обычными торговыми часами.

Ключевые операционные параметры, находящиеся в обсуждении

График запуска предусматривает клиентское тестирование до конца года и торговлю ETP в первой половине 2027 года, согласно материалам, на которые ссылается CoinDesk. Предлагаемые часы торгов — с 5:00 p.m. до 7:50 a.m. по лондонскому времени, с технологическим перерывом с 6:30 p.m. до 7:00 p.m., как сообщала TradingView. Площадка будет отдельной от дневного рынка, который торгуется с 8:00 a.m. до 4:30 p.m.

При запуске продуктовая линейка, как ожидается, будет включать более 2,600 ETP, в том числе фонды, связанные с британскими и американскими бенчмарками, согласно The Cryptonomist. Площадка должна работать по будням почти непрерывно, но это не модель 24/7.

На ранних этапах ликвидность, как ожидается, будет ниже, чем во время основной торговой сессии, а спреды могут быть шире, пока маркетмейкеры и уполномоченные участники не увеличат активность. Ночной доступ также может различаться в зависимости от брокера, продукта и типа клиента.

С операционной точки зрения компаниям, использующим площадку, потребуется ночное покрытие для управления рисками, надзора, персонала и потоков данных от поставщиков. Брокерское подключение, клиентские разрешения и доступность продуктов при запуске могут быть неодинаковыми.

Вопросы рыночной структуры

Один из центральных вопросов для предлагаемой площадки — как ночные цены будут соотноситься с официальными справочными ценами. Многие ETP привязаны к чистой стоимости активов, рассчитываемой на основе официальных цен закрытия. Ночные сделки могут быть исполнимыми, но они могут не совпадать напрямую с официальным закрытием или с последующим расчетом NAV.

Если базовая корзина не торгуется в течение части ночной сессии, котировки маркетмейкеров могут опираться на фьючерсы, американские депозитарные расписки, свопы и склонность поставщиков ликвидности к риску. Качество ценообразования будет зависеть от того, кто выставляет котировки, какие рынки хеджирования открыты и насколько они глубоки в данный момент.

Наиболее ликвидные пересечения могут возникать в такие периоды, как ранний вечер в Лондоне, когда открыты наличные рынки США, или ближе к началу азиатских торгов, когда ликвидность фьючерсов и региональных рынков может улучшаться. Условия исполнения могут существенно различаться в течение сессии.

По-прежнему необходимы дополнительные детали по типам заявок, аукционам, шагам цены, механизмам приостановки торгов и расчетным окнам. Возможен постепенный запуск функций по мере перехода площадки от тестирования к реальной торговле.

Операционная подготовка участников рынка

Участникам рынка, рассматривающим использование площадки, как ожидается, потребуется проверить доступ через брокеров, включая то, какие линейки ETP будут поддерживаться ночью и на каких условиях. Списки продуктов при запуске могут различаться у разных брокеров.

Политики управления рисками также могут потребовать учета почти 24-часовой будничной структуры. Лимиты value-at-risk, аварийные выключатели и лимиты позиций могут нуждаться в расширении на ночные часы, а логика механизмов приостановки торгов — в учете ориентиров за пределами дневной сессии.

Алгоритмические стратегии потребуют проверок обработки часовых поясов, праздничных календарей и новостных фильтров. Компании также могут тестировать стратегии вокруг окон публикации отчетности США и азиатских макроэкономических релизов, которые входят в число категорий событий, для которых предназначена ночная сессия.

Соглашения по рыночным данным могут потребовать ночных прав доступа от поставщиков, а также планов резервирования, маршрутов аварийного переключения и дежурств вне обычных часов. Процессы middle office и back office также могут нуждаться в соглашениях об уровне сервиса, поддерживающих сделки, совершенные вне обычных лондонских часов.

Эмитентам ETF, уполномоченным участникам и подразделениям маркетмейкинга может потребоваться координация процессов создания и погашения для ночной активности, включая запасы активов и механизмы финансирования. Мониторинг затрат также может быть важен, поскольку ночные спреды и комиссии могут отличаться от дневных затрат на исполнение.

Компании, приглашенные в среду клиентского тестирования, ожидаемую до конца года, могут использовать этот период для оценки подключения, обработки заявок, инструментов надзора и операционного покрытия до начала реальной торговли, согласно материалам, на которые ссылается CoinDesk.

Потенциальные пользователи площадки

Британские платформы управления капиталом, которые ребалансируют фондовые экспозиции относительно закрытия рынка США, могут получить локальную площадку для корректировок вне основной лондонской сессии. Глобальные макро- и количественные компании смогут использовать площадку для торговли между активностью после закрытия рынка США и открытием Азии, не полагаясь только на внебиржевые каналы. Эмитенты ETF и уполномоченные участники смогут использовать дополнительную сессию для управления потоками, связанными с поздними заголовками новостей, вместо того чтобы переносить всю активность на открытие Лондона в 8:00 a.m.

Предложение также отражает более широкий сдвиг к более длительным торговым окнам на регулируемой рыночной инфраструктуре. Это не означает переход к 24/7-торговле спотовыми акциями, но приблизит часть листингового рынка ETP к модели постоянной работы, ассоциируемой с цифровыми активами. Для Лондона инициатива появляется на фоне пост-Brexit усилий по укреплению конкурентоспособности финансовых рынков Великобритании, включая более широкую программу Financial Conduct Authority по реформе первичных рынков и модернизации вторичных рынков.

Дески, которые уже работают ночью на рынках цифровых активов, могут быть знакомы с процессами staffing, мониторинга и эскалации, необходимыми для торговли вне стандартных часов. Однако предложение LSE останется в рамках регулируемой биржевой структуры и на первом этапе будет применяться к отдельным ETP.

Сравнение с расширенными часами в США и крипторынками

Предлагаемая ночная площадка LSE займет промежуточное положение между расширенными часами торговли акциями в США и непрерывной структурой крипторынков. Она обеспечит локальный регулируемый доступ в Лондоне к отдельным продуктам вне основной сессии, но, как ожидается, не будет соответствовать глубине ликвидности, обычно доступной в наиболее активные дневные периоды.

Для ночной площадки LSE предлагаемые часы составляют с 5:00 p.m. до 7:50 a.m. по лондонскому времени, с паузой с 6:30 p.m. до 7:00 p.m. Первоначальная ликвидность, как ожидается, будет ниже, а улучшение будет зависеть от участия маркетмейкеров. Основные сценарии использования включают хеджирование ETP, реакцию на новости из США и Азии, а также корректировки портфелей.

Рынки расширенных торговых часов в США работают через окна премаркета и постмаркета вокруг регулярной торговли наличными акциями. Ликвидность варьируется, а спреды часто шире, чем в обычные часы. Эти сессии обычно используются для движений, связанных с отчетностью, и событийных заявок по акциям.

Криптобиржи работают 24 часа в сутки, семь дней в неделю. Ликвидность может быть глубокой в основных активах, но фрагментированной между площадками. Их сценарии использования включают круглосуточную торговлю и рыночную динамику, обусловленную финансированием.

Риски и нерешенные детали

Один из рисков — предположение, что дневные спреды будут действовать и ночью. На раннем этапе ночные спреды могут быть шире, а ликвидность — ниже, чем в основной сессии. Недополучение результата при исполнении может различаться в зависимости от площадки и временного интервала.

Еще один операционный вопрос — запланированный 30-минутный технологический перерыв с 6:30 p.m. до 7:00 p.m. по лондонскому времени. Торговые расписания и алгоритмические нарезки заявок должны будут учитывать эту паузу, согласно TradingView.

Брокерские разрешения также могут быть неоднородными. Некоторые брокеры могут ограничивать доступ по продукту, категории клиента или внутренней готовности при запуске. Несоответствия индексов и NAV — еще один фактор, поскольку ночное исполнение может отклоняться от справочного ориентира, если бенчмарк привязан к официальным ценам закрытия.

Операционное покрытие может стать ограничивающим фактором, если middle office, комплаенс или риск-команды не смогут поддерживать сделки, совершенные ночью. AI-агентам и алгоритмическим системам также могут потребоваться консервативные ограничения в менее ликвидных ночных рынках.

Часто задаваемые вопросы

Когда ожидается запуск новой площадки?

Клиентское тестирование ожидается к концу года, а торговля ETP намечена на первую половину 2027 года, согласно материалам, на которые ссылается CoinDesk.

Что будет торговаться в ночной сессии при запуске?

Планируется более 2,600 ETP, включая фонды, отслеживающие фондовые рынки Великобритании и США, согласно The Cryptonomist.

Речь идет о настоящей торговле 24/7?

Нет. План предусматривает почти 24-часовую будничную площадку, работающую ночью параллельно основному рынку. Предлагаемые часы — с 5:00 p.m. до 7:50 a.m. по лондонскому времени, с короткой технологической паузой, согласно TradingView.

На кого ориентирована площадка?

Цифровая, алгоритмическая и основанная на AI-агентах торговля прямо входят в сферу охвата, согласно CoinDesk. Традиционные управляющие активами, эмитенты ETF, уполномоченные участники и платформы управления капиталом также могут использовать дополнительное торговое окно.

Как будут устанавливаться цены ночью?

Публичные детали пока не финализированы. Могут использоваться котировки маркетмейкеров, возможные аукционы и ориентиры на фьючерсы или другие ликвидные инструменты хеджирования, при этом официальные цены закрытия основного рынка, как ожидается, останутся важными бенчмарками.

Будут ли на площадке торговаться криптопродукты?

Первоначальный фокус — ETP, включая фонды, отслеживающие акции Великобритании и США. Допуск других категорий ETP будет зависеть от листингов и правил площадки. Публичных подтверждений за пределами охвата ETP при запуске не сообщалось.

Disclaimer: This article is provided for informational purposes only. It is not offered or intended to be used as legal, tax, investment, financial or other advice.