Оппозиционная Лейбористская партия Новой Зеландии пообещала восстановить двойной мандат Резервного банка в области денежно-кредитной политики, вернув задачу по достижению максимальной устойчивой занятости в дополнение к контролю над инфляцией, в случае победы на всеобщих выборах 7 ноября.

Лидер лейбористов Крис Хипкинс объявил об этой политике в воскресенье, заявив, что экономический рост мало что значит, если новозеландцы не ощущают его в своих доходах, бюджетах домохозяйств или будущих перспективах, и выстроив фискальную стратегию партии вокруг обеспечения такой передачи роста людям.

В рамках действующей системы Резервный банк работает с единственным мандатом — удерживать инфляцию в диапазоне от 1% до 3% при явной цели в 2%. Модель двойного мандата была первоначально введена в 2018 году предыдущим правительством лейбористов и NZ First, когда тогдашний министр финансов Грант Робертсон добавил задачу по занятости к цели ценовой стабильности. Действующее коалиционное правительство исключило эту задачу в 2023 году, вернув банк к единственному инфляционному мандату.

В комментарии Westpac оценивается, что восстановление двойного мандата фактически означало бы для проведения денежно-кредитной политики; вывод состоит в том, что ответ во многом зависит от типа шока, с которым сталкивается экономика. В большинстве периодов, отмечает банк, шоки, влияющие на экономику, обусловлены спросом: факторы, воздействующие на инфляцию и рынок труда, как правило, толкают политику в одном направлении, поскольку ослабление спроса и занятости обычно связано с более низкой инфляцией. В таком сценарии, по мнению Westpac, двойной мандат мало что изменил бы в том, как формируется политика.

Более значительное расхождение, по словам Westpac, возникает при шоках со стороны предложения, таких как нынешний скачок цен на нефть, когда инфляция и рынок труда могут двигаться в противоположных направлениях. Мандат по занятости в таких условиях мог бы предоставить Комитету по денежно-кредитной политике (MPC) большую гибкость, позволяя инфляции дольше оставаться выше цели и допуская более постепенную корректировку политики. Westpac предупреждает, что такая гибкость с большей вероятностью использовалась бы, если бы инфляционное давление в базовом выражении рассматривалось как способное вернуться к цели в среднесрочной перспективе, а значит, именно собственная уверенность MPC в таком возврате в конечном счёте определит, насколько заметным будет влияние мандата на практике.

Westpac также указывает на долгосрочный риск терпимого отношения к временным инфляционным шокам в рамках более широкого мандата, предупреждая, что такой подход может оказаться разрушительным, если повышенная инфляция укоренится в ценовом поведении бизнеса и в ожиданиях относительно заработной платы. В комментарии подчёркивается, что в долгосрочной перспективе между инфляцией и занятостью не существует реального компромисса — эта оговорка смещает дискуссию вокруг предложения лейбористов от формулировки мандата к вопросу о том, как он применялся бы на практике лицами, принимающими решения в Резервном банке. Это различие важно как для рынков, так и для разработчиков политики, поскольку практический эффект любых изменений зависел бы от того, как центробанк интерпретировал бы поступающие данные и считал ли он инфляционное давление временным или устойчивым.

Анализ Westpac позволяет предположить, что рынкам не следует рассчитывать на автоматический сдвиг политики после восстановления мандата по занятости, поскольку его практический эффект сильно зависит от характера шоков, с которыми сталкивается экономика, а не от формулировки самого мандата. В типичном цикле, движимом спросом, инфляция и занятость движутся вместе, а значит, двойной мандат мало что изменил бы в том, как RBNZ устанавливает ставки. Более актуальным для текущих условий сценарием является шок со стороны предложения, например скачок цен на нефть, при котором инфляция и рынок труда расходятся, и мандат по занятости мог бы дать MPC пространство дольше допускать инфляцию выше цели при условии, что комитет сохраняет уверенность в том, что инфляция в конечном итоге вернётся к цели. Любая реакция рынка NZD или процентных ставок на победу лейбористов, следовательно, вероятно, будет зависеть не столько от самого изменения мандата, сколько от сигналов о том, как будет развиваться собственная уверенность RBNZ в среднесрочной устойчивости инфляции при таком мандате.

Ранее:

Розничные продажи в Новой Зеландии во II квартале замедлились значительно сильнее ожиданий