Kraken открыл доступ к более чем 7 000 акций, торгуемых на биржах США, для соответствующих критериям клиентов из Европейской экономической зоны (ЕЭЗ), разместив обычные американские акции рядом с токенизированными xStocks на единой платформе. Размер каталога важен меньше, чем его наполнение: клиент может купить обычную американскую акцию или токен, созданный для отслеживания цены той же компании, и хотя оба инструмента могут двигаться в целом в одном направлении, они не дают покупателю одинакового правового статуса.

Один аккаунт — теперь два пути к американским акциям

Согласно анонсу Kraken, клиенты из ЕЭЗ, соответствующие критериям, получают доступ к акциям, котирующимся на NYSE, Nasdaq, AMEX и других американских площадках, через мобильные приложения Kraken и Kraken Pro.

Услуги по традиционным ценным бумагам оказывает Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, включённая в реестр Кипрской комиссии по ценным бумагам и биржам как авторизованная инвестиционная компания с лицензией номер 342/17 — лицензией, которая относится к рамкам законодательства о ценных бумагах MiFID II, а не к криптоактивному режиму ЕС.

Для пользователей Kraken практическая выгода проста: им больше не нужно переводить деньги с биржи отдельному брокеру только ради покупки американской акции. Теперь один аккаунт может содержать Bitcoin, позицию по традиционным ценным бумагам и токенизированную версию тех же бумаг.

Запуск также завершает сочетание, которое Kraken выстраивает с июня 2025 года, когда компания впервые предложила xStocks соответствующим критериям клиентам за пределами США в партнёрстве с Backed. Европейские инвесторы и раньше могли получить доступ к американским листингам через местных и международных брокеров, поэтому речь идёт скорее о конвергенции, чем о новизне — и конкуренты движутся в том же направлении: в том же месяце Robinhood представила собственные токенизированные «stock tokens» для клиентов из ЕС.

Однако два последних инструмента не следует считать взаимозаменяемыми. Листингованная акция является частью акционерного капитала компании и удерживается через брокерские механизмы Kraken. Токенизированная версия — это отдельный инструмент, выпущенный другой компанией и предназначенный для следования за стоимостью базовой акции.

Цена может следовать за одной и той же компанией, но собственность — нет

Например, покупатель, желающий получить доступ к динамике Apple, может выбрать обычную акцию Apple или AAPLx — токенизированный инструмент, привязанный к рыночной динамике Apple. Оба могут реагировать на один и тот же отчёт о прибылях или на одно и то же движение на рынках США, но только обычная акция несёт права, связанные с позицией акционера.

xStocks выпускаются Backed Assets (JE) Limited — частной компанией, зарегистрированной на Джерси, — а Kraken предоставляет их через Payward Digital Solutions Ltd., компанию по работе с цифровыми активами, лицензированную на Бермудах. Каждый токен, как указывается, обеспечен 1:1 соответствующей акцией или ETF. Обеспечение призвано поддерживать стоимость токена; это не означает, что держатель токена владеет акциями, находящимися в обеспечении.

Официальное раскрытие информации об xStocks от Kraken ясно указывает на это различие. Держатели токенов не владеют базовыми акциями, не могут голосовать, не имеют прав на остаточные активы компании при её ликвидации и не имеют права получать информацию напрямую от компании, чью акцию они отслеживают.

Дивиденды — наглядный пример этого разрыва. Обычный акционер может получить денежную выплату, когда компания её распределяет. По словам Kraken, держатели xStocks вместо этого получают соответствующую чистую выплату в виде дополнительных единиц того же токена. Результат может устроить тех, кто всё равно реинвестировал бы дивиденды, однако механизм и юридическое право различаются.

Токеновый формат имеет возможности, которых нет у брокерской акции

Привлекательность xStocks не только в том, что они могут следовать за ценой знакомой компании. Их также можно вывести на совместимые кошельки самостоятельного хранения (self-custody) и переводить через поддерживаемые блокчейн-сети — xStocks выпускаются в блокчейне Solana, — на что обычная брокерская позиция не рассчитана. По словам Kraken, xStocks могут торговаться 24 часа в сутки в будние дни, включая время после закрытия американских бирж, — гибкость, которая может быть ценна для трейдеров, желающих перемещать активы или реагировать на новости вне часов Уолл-стрит.

Платформа также продвигает отдельные xStocks дальше в свою криптоэкосистему. Kraken разрешил использовать некоторые токены в качестве обеспечения для плечевых крипто-позиций, а это означает, что соответствующий критериям клиент может сохранить доступ к динамике цены акции, используя токен для поддержки другой сделки.

Эта функция меняет назначение продукта. Обычную акцию, как правило, держат как инвестицию, тогда как токенизированная акция также может стать частью более широкой торговой стратегии, включающей кошельки, onchain-переводы и плечо. Она также может подвергнуть держателя рискам, которые не связаны исключительно с ценой акции компании: если xStock используется в качестве обеспечения, резкое движение в отдельной плечевой позиции может привести к ликвидации, и пользователь может потерять токен, даже если базовая компания сама показала хорошие результаты.

Больше гибкости — больше точек отказа

Хранение обычной акции через брокера уже предполагает участие посредников. Токенизированная версия добавляет ещё несколько: Backed как эмитент, учреждения, хранящие обеспечение, платформа Kraken, блокчейн-сеть и рыночная ликвидность конкретного токена.

Kraken предупреждает, что проблемы с депозитарным учреждением могут задержать доступ к ценным бумагам, стоящим за xStocks, или сделать его невозможным. Сбои платформы, технические неисправности, низкая ликвидность или регуляторные ограничения также могут затруднить продажу или перевод токенов, когда держатель захочет выйти. Это не делает токеновую модель изначально непригодной, но означает, что обеспечение 1:1 не следует путать с отсутствием риска. Токен может отслеживать цену акции, опираясь при этом на значительно более широкую цепочку компаний и инфраструктуры.

Пользователи из ЕЭЗ также не получают доступ к xStocks точно так же, как к обычным акциям. Kraken требует пройти оценку соответствия, прежде чем клиенты смогут использовать продукт, а справочные материалы компании указывают, что одобренные пользователи могут покупать, продавать и конвертировать xStocks, однако стандартная торговля через стакан заявок и по API недоступна для клиентов из ЕЭЗ. Кроме того, xStocks не предлагаются клиентам из США, поэтому токенизированный путь доступен только в соответствующих критериям юрисдикциях за пределами США. Будет ли доступ через стакан заявок и API позже расширен на ЕЭЗ — один из сигналов, за которыми стоит следить, чтобы понять, как будет развиваться европейское присутствие продукта.

Торговля без комиссии всё равно сопряжена с издержками

Kraken продвигает новый сервис работы с традиционными ценными бумагами как не предполагающий комиссий, но это не значит, что каждая операция бесплатна. Регуляторные, клиринговые, валютные издержки и издержки спреда по-прежнему могут влиять на то, сколько клиент платит или получает.

У xStocks отдельная структура издержек. По словам Kraken, цена покупки включает спред в 1%, а комиссии Instant Buy могут применяться в зависимости от способа оплаты или используемого актива. Отправка токенов в кошелёк влечёт расходы на блокчейн-транзакции, а прямой выкуп через Backed может предполагать дополнительную плату.

Круглосуточная торговля в будние дни требует такой же осторожности. Токен может оставаться доступным, когда рынки США закрыты, но доступная ликвидность в эти периоды может быть ниже, а цена исполнения может сильнее отклоняться от последней котировки базовой акции.

Налогообложение также может различаться. Поскольку позиция по традиционным ценным бумагам и токенизированный инструмент имеют разную структуру, инвесторам не следует предполагать, что они получат одинаковый режим по правилам каждой страны ЕЭЗ.

Kraken предлагает выбор, а не замену

Запуск Kraken с 7 000 акций — часть более масштабного сдвига: компания стремится стать местом, где клиенты смогут сосредоточить больше своей инвестиционной и торговой активности — криптовалюты, традиционные ценные бумаги, токенизированные активы и позиции с обеспечением.

Фон выходит за рамки одной биржи. Управляющие компании, включая BlackRock и Franklin Templeton, уже управляют токенизированными фондами, а ЕС выстраивает инфраструктуру для этого формата: регламент о рынках криптоактивов (MiCA), полностью применяемый в ЕЭЗ с конца 2024 года, даёт лицензированным крипто-компаниям единый паспорт — Kraken имеет лицензию MiCA через свою ирландскую структуру, — тогда как пилотный режим DLT, действующий с марта 2023 года, позволяет авторизованным компаниям вести торговлю и расчёты на базе блокчейна для токенизированных ценных бумаг. Как платформа, обладающая одновременно брокерской лицензией MiFID II и криптоактивными авторизациями, обращается с продуктами, находящимися между этими режимами, — один из структурных вопросов, которые поднимают подобные предложения.

Это даёт европейским пользователям полезный выбор, но он должен быть осознанным. Инвесторы, которым нужны традиционные права акционеров и устоявшаяся инфраструктура рынка ценных бумаг, имеют основания выбрать листингованную акцию. Те, кто ценит переносимость между кошельками, расширенный доступ и применимость в крипторынке, могут предпочесть токенизированный путь, принимая его дополнительные риски.

Размещение обоих продуктов на одном экране облегчает их сравнение. Но это не делает их одной и той же инвестицией.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией.