Фондовый рынок Южной Кореи испытал крайнюю волатильность в июле, что побудило представителей отрасли призвать к ужесточению контроля за излишне оптимистичными исследованиями брокеров и stricter margin-lending regulations. Критики утверждают, что завышенные ожидания по прибыли и торговля с чрезмерным кредитным плечом увеличили потери розничных инвесторов во время резких рыночных колебаний.

По данным Корейской биржи (Korea Exchange), индекс Kospi рухнул на 22,19 процента в июле после впечатляющего роста на 101,14 процента в первом полугодии. Автоматические ограничители падения (circuit breakers) сработали два торговых дня подряд впервые в истории, после чего базовый индекс отскочил на рекордные 17,91 процента в пятницу.

Повторяющаяся волатильность спровоцировала панические распродажи среди розничных инвесторов, которые за предыдущие пять торговых дней сбросили акций на общую сумму 106 триллионов вон (73,46 миллиарда долларов). Даже в пятницу, когда индекс Kospi резко вырос, розничные инвесторы продали акций на 28 триллионов вон, в результате чего чистый объём продаж за одну сессию составил 9,9 триллиона вон. Розничные инвесторы занимают значительную долю в ежедневном объёме торгов на Корейской бирже, что придаёт их коллективным действиям существенное влияние на направление рынка.

Один из участников рынка, выступивший на условиях анонимности, заявил, что брокеры разожгли чрезмерные ожидания, неоднократно повышая прогнозы прибыли и целевые цены по акциям полупроводниковых компаний, связанным с ИИ, во время ралли. Критики утверждают, что такие оптимистичные прогнозы побуждали инвесторов занимать агрессивные позиции в акциях, связанных с ИИ, оставляя их уязвимыми, когда фактическая прибыль не соответствовала завышенным ожиданиям. Samsung Electronics и SK hynix, два крупнейших в мире производителя чипов памяти, находятся в центре этой динамики как ведущие поставщики чипов памяти с высокой пропускной способностью, используемых в ИИ-ускорителях.

Samsung Electronics сообщила об операционной прибыли за второй квартал в размере 89,5 триллиона вон, превысив консенсус FnGuide в 84,98 триллиона вон более чем на 6 процентов. Однако ряд брокеров, включая KB Securities и Kiwoom Securities, прогнозировали прибыль до 100 триллионов вон. В результате акции упали более чем на 6 процентов, поскольку инвесторы сочли фактические результаты разочаровывающими.

SK hynix продемонстрировала аналогичную динамику. Консенсус-прогноз 14 брокеров составил 64,09 триллиона вон, тогда как фактическая операционная прибыль достигла примерно 60,5 триллиона вон. Аналитики связали разрыв с чрезмерно агрессивными прогнозами, связанными с ИИ, которые завысили рыночные ожидания.

Целевые цены также разошлись после публикации отчётов о прибыли. Korea Investment & Securities повысила целевую цену по акциям SK hynix до 4,7 миллиона вон, тогда как BNK Investment & Securities снизила свою цель до 1,48 миллиона вон. Из 17 брокеров, выпустивших отчёты после публикации прибыли, лишь двое повысили свои цели, семеро снизили их, а восемь оставили без изменений.

Samsung Electronics также столкнулась с понижением целевых цен. Mirae Asset Securities сократила свою целевую цену с 550 000 вон до 370 000 вон. Критики отметили, что эти корректировки свидетельствуют о том, что брокеры скорее следуют за рынком, а не опережают его.

«Большинство оценок прибыли брокеров превысили фактические результаты, а более высокие целевые цены, как правило, стимулировали участие инвесторов», — заявил представитель отрасли ценных бумаг на условиях анонимности.

Представители отрасли также назвали маржинальное кредитование ключевым фактором, усилившим волатильность. Samsung Electronics, привилегированные акции Samsung Electronics, SK hynix и SK Square на долю приходилось более 40 процентов баланса маржинальных займов по индексу Kospi. Принудительные ликвидации розничных инвесторов, не выполнивших обязательства по погашению, превысили 60 миллиардов вон во время распродажи. Дискуссия о правилах маржинального кредитования дополняет более широкие регуляторные обсуждения в Южной Корее, где Комиссия по финансовым услугам и Корейская биржа несут совместную ответственность за обеспечение стабильности рынка и защиты инвесторов.

Принудительные продажи неоднократно затрагивали крупнокапитализированные акции полупроводниковых компаний, такие как Samsung Electronics и SK hynix, по мере резкого падения их цен, что ещё больше усиливало нисходящее давление на рынок в целом.

«Хедж-фонды и розничные инвесторы выстроили необычно агрессивные позиции с кредитным плечом по акциям SK hynix. Когда возникли опасения по поводу ИИ и рынок упал на 15–20 процентов, принудительные ликвидации усилили давление продавцов», — отметил источник в финансовой отрасли.

«В конечном итоге брокеры выигрывают от возросшей торговой активности, включая принудительные ликвидации. Требования к маржинальному кредитованию розничных инвесторов должны быть ужесточены».