Kamino представил новый доходный продукт на Solana, который нацелен на доходность 7%–8% для депозиторов USDC за счет финансирования краткосрочных товарных сделок, а не кредитования под обеспечение в криптовалюте. Kamino — один из крупнейших DeFi-протоколов Solana, известный прежде всего своими лендинговыми и автоматизированными liquidity vaults. Новый vault под названием Commodity Yield открылся с лимитом депозитов в $25 million и предлагается через недавно запущенную платформу Kamino Institutional Yield.

Solana объявила о запуске в X:

Say hello to institutional-grade credit on Solana via @kamino

— Solana (@solana) August 3, 2026

Kamino описывает продукт как institutional-grade credit, перенесенный на Solana. Пользователи вносят USDC в vault и получают kicUSDC — токен, отражающий их пропорциональную долю в стратегии и доходность, генерируемую лежащими в основе займами. Хотя Solana обеспечивает обработку депозита, учет vault и токен владения, заемщики, товары, остатки на escrow-счетах, страхование и соглашения о погашении остаются вне блокчейна.

Структура фонда и регулирование

По словам Kamino, капитал размещается через фондовую структуру, регулируемую Cayman Islands Monetary Authority (CIMA). Фонд финансирует краткосрочные товарные сделки, поэтому вкладчики подвергаются результатам управляемого кредитного портфеля, а не видимого пула обеспеченных криптовалютой займов, который в основном контролируется смарт-контрактами.

Это означает принципиально иной профиль риска по сравнению с обычными DeFi money markets. Депозиторы получают доступ к форме институционального кредита, который обычно недоступен частным лицам, но взамен отказываются от части ликвидности и прозрачности, связанных с автоматизированным onchain-кредитованием.

Как работает финансирование товарной сделки

Kamino объясняет механизм на примере с торговцем медью. Трейдер соглашается купить медь у оптовика за $9 million и продать ее конечному покупателю за $10 million. Поставщик требует оплату до отгрузки, тогда как покупатель платит только после получения и проверки меди. Трейдеру нужно временное финансирование, чтобы закрыть этот разрыв.

Капитал из vault Kamino размещается через специальную проектную компанию и фондовую структуру. Средства помещаются на отдельный escrow-счет, который оптовик может проверить до выпуска груза. Медь застрахована на время перевозки. После прибытия и прохождения инспекции escrow-счет оплачивает поставщику. Затем конечный покупатель выплачивает сумму, указанную в договоре купли-продажи, что позволяет трейдеру погасить финансирование с процентами.

Проценты, выплаченные трейдером, становятся доходом vault и формируют доходность, получаемую держателями kicUSDC. Однако даже если сделка начинается с известного поставщика, покупателя и коммерческой маржи, задержки отгрузки, спорный товар, мошенничество, дефолт заемщика или проблемы с исполнением договора все равно могут нарушить погашение.

Как могут выглядеть выводы средств на практике

Kamino сообщает, что вывод средств может быть выполнен немедленно, пока в liquidity buffer vault достаточно доступного USDC.

Когда запросы на выкуп превышают этот буфер, депозиторам, возможно, придется ждать погашения действующих займов. Базовые средства не всегда можно вернуть сразу, поскольку часть капитала может по-прежнему финансировать товары, которые еще не завершили свой коммерческий цикл.

Небольшой вывод в нормальных условиях может быть выполнен быстро. Более крупный запрос или одновременные выводы многих пользователей могут создать очередь до тех пор, пока заемщики не погасит свои займы.

Перед внесением депозита пользователям следует проверить, раскрывает ли Kamino:

Размер liquid USDC buffer vault.

Среднюю длительность действующих займов.

Как обрабатываются queued withdrawals.

Можно ли приостанавливать или откладывать выкуп.

Какие комиссии взимаются при входе или выходе из vault.

Поэтому продукт не подходит для средств, которые могут понадобиться немедленно. Цель доходности 7%–8% становится менее привлекательной, если вкладчик не может терпеливо ждать погашения в стрессовых условиях.

Обеспечение помогает, но возврат средств все равно может занять время

Kamino заявляет, что займы обеспечены физическими товарами и/или денежными средствами, размещенными на escrow-счетах в соотношении 1:1 в банках первого уровня.

Денежный escrow может давать относительно прямую защиту, поскольку средства уже размещены в банке. Физическое обеспечение сложнее. Товары могут потребоваться найти, проверить, юридически изъять и продать, прежде чем кредиторы вернут свои деньги.

Стоимость товара также может меняться, пока спор находится на рассмотрении. Страхование может покрывать повреждение или утрату при перевозке, но не обязательно покрывает мошенничество, договорные споры или все формы дефолта заемщика.

Таким образом, «fully collateralized» описывает активы, предназначенные для обеспечения займа. Это не обещает немедленного или полного возврата в каждом сценарии дефолта.

Основные риски не видны в Solana

Записи в блокчейне могут показывать, что USDC поступил в vault, что был выпущен kicUSDC и что токены перемещаются между кошельками. Но они не могут подтвердить, существует ли отгрузка, соответствует ли товар согласованному качеству или является ли счет-фактура подлинной.

Погашение может зависеть от:

Товарных трейдеров и корпоративных заемщиков.

Поставщиков и конечных покупателей.

Escrow-агентов и коммерческих банков.

Транспортных компаний, инспекторов и страховщиков.

Управляющих фондами, администраторов и юридических лиц.

Контракты Solana могут работать именно так, как задумано, в то время как внеблокчейн-проблема все равно задерживает или уменьшает сумму, возвращаемую в vault.

Дополнительный уровень вносит юрисдикция. Фондовая структура базируется на Cayman Islands, тогда как заемщики, банки, товары и коммерческие контрагенты могут находиться в других странах. Спор может затрагивать несколько правовых систем и решаться гораздо дольше, чем автоматическая криптоликвидация.

Kamino заявляет, что vault будет обеспечивать постоянную прозрачность портфеля. Для депозиторов полезными будут данные о сроках займов, концентрации заемщиков, местоположении обеспечения, статусе погашения, просроченных остатках и завершенных возвратах, а не просто общая сумма депозита.

Чем это отличается от DeFi lending pool

Kamino Institutional Yield vs. Standard DeFi Money Markets

Кому может подойти vault

Commodity Yield может заинтересовать пользователей, которые хотят получить USDC-экспозицию к private credit и готовы оценивать риски, которые нельзя полностью проверить через данные блокчейна.

Он больше подходит для вкладчиков, которые:

Могут держать средства инвестированными на протяжении срока базовых займов.

Принимают, что вывод средств иногда может задерживаться.

Понимают, что депозит в стейблкоине — это не то же самое, что защищенный денежный счет.

Готовы полагаться на управляющих фондами, банки и юридические соглашения.

Могут оценивать vault по отчетам портфеля, а не только по onchain-данным.

Он хуже подходит тем, кто рассматривает USDC как резерв на экстренный случай, требует гарантированного немедленного вывода или ожидает, что смарт-контракты автоматически будут управлять каждым существенным риском.

Почему важен лимит $25 million

Commodity Yield открылся с максимальным объемом депозитов в $25 million. Это дает Kamino пространство для тестирования кредитования, отчетности и механизмов выкупа без привлечения неограниченного капитала с самого начала.

Лимит также помогает правильно оценить запуск. Он представляет новый тип кредитного продукта на Solana, но пока не показывает, что товарное финансирование может работать в значимом масштабе через сеть.

Первые завершенные кредитные циклы дадут более полезную информацию, чем заголовок о доходности. Инвесторы смогут увидеть, погашают ли заемщики займы по графику, работают ли выводы в периоды повышенного спроса и насколько фактическая доходность после комиссий приближается к цели 7%–8%.

Что продукт добавляет в Solana

Большинство токенизированных продуктов реальных активов до сих пор были сосредоточены на государственном долге, money-market funds и резервах, обеспечивающих стейблкоины с доходностью. Kamino переносит на уровень дистрибуции Solana другую форму кредита.

Блокчейн упрощает внесение USDC, получение передаваемой позиции vault и отслеживание владения. Фонд берет на себя коммерческое кредитование, которое невозможно полностью выполнить только через смарт-контракты.

Успешный первый vault может привести к появлению других стратегий private credit. Его значимость будет определяться качеством погашений, надежностью вывода средств и устойчивым спросом, а не только самим объявлением о запуске.

Kamino предлагает пользователям DeFi более высокую целевую доходность, выходя за рамки нативного для крипторынка кредитования. Цена этой доходности — подверженность более медленному и менее прозрачному миру заемщиков, банков, поставок и юридического принуждения.

Disclaimer: Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, юридической или инвестиционной рекомендацией. Целевые показатели доходности не гарантируются, а внеблокчейн-кредитные структуры могут нести риски ликвидности, контрагента, операционные и юридические риски.

Methodology: Эта статья использует официальное объявление о запуске Kamino и пояснительные материалы по Kamino Institutional Yield и vault Commodity Yield, а также публичный пост Solana о запуске. Описания продукта, целевая доходность и заявления об обеспечении отнесены к Kamino.

Публикация Solana Gets a New 7%–8% Yield Vault for USDC появилась сначала на Coindoo .