Стратеги JPMorgan Chase предупреждают, что дальнейшее закрытие коротких позиций по иене может ускорить недавнее укрепление валюты, если пара доллар-иена опустится ниже 155, сообщается в материале Bloomberg (по подписке).

Банк оценивает, что на рынке всё ещё остаётся от ¥16 трлн до ¥17 трлн медвежьих позиций по иене — нижняя цифра эквивалентна примерно $103 млрд — и утверждает, что полное закрытие позиций такого масштаба теоретически может опустить пару доллар-иена в диапазон 142–146, что означает существенно более сильную иену, чем предполагают текущие уровни. Короткие позиции такого рода отражают заимствование трейдерами иены для финансирования ставок на валюты с более высокой доходностью — кэрри-трейд, который становится дорогостоящим при укреплении иены, вынуждая к выкупу, способному усиливать движение.

Предупреждение последовало за одним из самых резких ралли иены с момента совместной интервенции Японии и США в поддержку валюты в конце июля. Пара доллар-иена на этой неделе поднималась до 160,39 — максимума с момента той интервенции, — после чего резко развернулась и опустилась до 155,30, почти вплотную приблизившись к послеинтервенционному минимуму 155,23. Японские власти неоднократно заявляли о готовности действовать против чрезмерных валютных движений, поэтому официальная интервенция — ещё один фактор, за которым следят трейдеры по мере приближения пары к уровням, ранее вызывавшим действия властей.

Стратеги под руководством Дзюньи Танасэ (Junya Tanase) заявили, что недавняя динамика цен подтверждает их мнение о том, что на рынке может всё ещё оставаться довольно крупная короткая позиция по иене, и предупредили, что пробой ниже 155 повышает риск того, что «продажи будут порождать новые продажи» и приведут к большему, чем ожидалось, укреплению иены.

Ралли подпитывалось спекуляциями о возможном изменении стратегии распределения активов Государственного пенсионного инвестиционного фонда (GPIF), а также растущими ожиданиями того, что Банк Японии ускорит темпы повышения ставки. GPIF — крупнейший в мире пенсионный фонд с активами около ¥250 трлн — держит значительную долю портфеля в активах в иностранной валюте, поэтому даже незначительные изменения его хеджевой или распределительной политики внимательно отслеживаются валютными рынками. Наблюдатели отмечают, что эти два катализатора дополнительно усиливались закрытием спекулятивных коротких позиций по иене и спросом на хеджирование со стороны японских внутренних инвесторов — динамика, повышающая риск того, что дальнейший рост вынудит закрыться ещё больше медвежьих позиций.

Несмотря на указание на этот риск, JPMorgan не поддерживает более агрессивный край рыночных ожиданий. Банк считает, что текущие ожидания как по пересмотру аллокации GPIF, так и по темпам ужесточения политики Банка Японии выглядят «несколько чрезмерными», и пока не видит высокой вероятности того, что пара доллар-иена существенно опустится ниже собственного предполагаемого диапазона 155–165.

В итоге ближнесрочный взгляд JPMorgan действительно двусторонний: риск по позициям требует осторожности с агрессивными короткими ставками на иену вблизи 155, тогда как базовый сценарий самого банка не предполагает погони за значительно более глубоким ралли иены от текущих уровней. Банк признаёт реальный риск снижения пары доллар-иена из-за закрытия позиций, но не прогнозирует той глубокой и устойчивой силы иены, которую подразумевало бы полное закрытие оценённой короткой базы. Ключевыми ориентирами для рынков впереди являются: удержится ли пара доллар-иена выше уровня 155, прозвучат ли официальные заявления или последуют ли действия со стороны министерства финансов Японии, сроки следующего решения Банка Японии по политике, а также подтвердит или опровергнет GPIF сообщения об изменении распределения активов.