Товарно-сырьевая исследовательская команда JPMorgan предупреждает, что обещание «Большой семерки», данное в прошлую пятницу, выпустить 100 млн баррелей сырой нефти и дизельного топлива из чрезвычайных запасов в течение четырех месяцев — объявленное на фоне рекордных цен на дизель — предполагает гораздо меньше нового предложения, чем указывает цифра в заголовке.

В записке, опубликованной на этой неделе под названием «Учтено, но не поставлено», стратег Наташа Канева и ее коллеги утверждают, что пакет явно учитывает ранее выполненные обязательства и, по их оценке, «не представляет собой 100 млн баррелей нового вмешательства». Это различие важно, поскольку только баррели, физически покидающие хранилища, увеличивают предложение, реально доступное рынку.

Расчет, лежащий в основе позиции банка: члены Международного энергетического агентства (МЭА), которое координирует чрезвычайные высвобождения запасов среди стран-импортеров нефти, взяли на себя обязательства по 412 млн баррелей в марте, из которых около 321 млн уже поставлено, а примерно 91 млн остается невыполненным. Таким образом, значительная часть пятничного объявления сводится к завершению мартовского выпуска, включая оставшиеся 40 млн баррелей из американского Стратегического нефтяного резерва (СПР) — чрезвычайного запаса сырой нефти страны, — которые уже запланированы до декабря. Действительно новым, согласно записке, является дизельный уклон — дизель служит основным топливом для грузоперевозок, сельского хозяйства и тяжелой промышленности, — при этом поставки сильно опережающими темпами сконцентрированы в первые 20 дней.

Ключевые параметры остаются неопределенными. G7 не уточнила, как выпуск делится между сырой нефтью и нефтепродуктами и какие страны участвуют; ранее переговоры были сосредоточены на разделении 50/50. Эта структура важна не только технически, поскольку сырая нефть и готовое топливо обслуживают разные части энергосистемы. Детали ожидаются на заседании управляющего совета МЭА 14–15 октября.

Европа — главный фокус доклада:

• Европейские страны взяли на себя обязательства по 108 млн баррелей в марте (34 млн сырой нефти, 73 млн нефтепродуктов)
• По оценкам JPMorgan, фактически выпущено лишь около 16 млн баррелей дизельного топлива, 17 млн бензина, 10 млн мазута и 12 млн прочих продуктов
• Похоже, европейской сырой нефти выпущено мало или совсем не выпущено
• Европа располагает примерно 377 млн баррелей чрезвычайных запасов дизельного топлива, что более чем втрое превышает 106 млн баррелей, которыми располагают США
• Одна Германия (64 млн) и Франция (61 млн) превосходят весь американский запас
• С начала войны Европа и США выпустили лишь примерно по 16 млн баррелей дизельного топлива каждая

Тем временем США выполняют основную работу через трансатлантическую арбитражную торгов, при которой грузы пересекают Атлантику, чтобы использовать ценовые различия между двумя рынками. Поставки американского дизельного топлива в Европу выросли с 200–250 тыс. баррелей в сутки до войны до примерно 400 тыс. баррелей в сутки в июле и почти 500 тыс. баррелей в сутки в августе, истощая американские запасы.

Что касается мировых запасов нефти, полный выпуск сократит запасы примерно с 7,9 млрд баррелей до 7,8 млрд баррелей к январю — минимум за десятилетие, но все еще примерно на 150 млн баррелей выше порогового уровня стресса JPMorgan — уровня, ниже которого банк считает запасы напряжёнными. Дизель в более сложном положении: запасы дизельного топлива в странах ОЭСР снизятся примерно до 504 млн баррелей — минимум за два десятилетия и ниже порогового уровня стресса банка в 529 млн баррелей. Это соответствует примерно 39 дням покрытия спроса — показателю того, как долго текущее потребление может быть обеспечено существующими запасами, — что чуть ниже минимума сентября 2022 года в 40 дней.

Если Европа возьмет около 40 млн баррелей дизельного выпуска и распределит их на 60 дней, это составит примерно 660 тыс. баррелей в сутки — около 57% текущего импорта дизельного топлива в Европу. По оценке банка, это должно ослабить текущую напряженность и сузить арбитраж.

Записка завершается фразой: «ограничением является не наличие чрезвычайных баррелей, а готовность правительств их задействовать».

Обновление: Трамп заявил, что готовится «крупное объявление» по дизельному топливу, намекая на встречу 14–15 октября.

Источник: InvestingLive (ForexLive)