Выделение международного бизнеса Jollibee логично, но с IPO в Гонконге можно не спешить: Bloomberg Opinion
Ключевые выводы
- •Jollibee Foods выделит международное подразделение и проведёт его листинг в Гонконге вместо США, не определив конкретную дату IPO.
- •Международные продажи, включая франшизы, выросли в прошлом году на 27% — почти в три раза быстрее, чем бизнес на Филиппинах, а число зарубежных точек более чем вдвое превышает количество внутренних.
- •Внутренний бизнес обеспечил 112,5% чистой прибыли группы в прошлом году, тогда как международные операции в совокупности несли убытки, несмотря на рост операционной прибыли.
- •Кофейное и напитковое направление, представленное точками в Южной Корее и Вьетнаме, показывает сильные результаты, как Smashburger всё ещё проходит реструктуризацию, а Китай ослаблен спадом потребительских расходов.
- •Финансовый директор Ричард Шин после разделения полностью сосредоточится на руководстве глобальным бизнесом, а колумнист Джулиана Лю рекомендует отложить листинг как минимум на год, чтобы подразделение улучшило показатели.
Джулиана Лю | Bloomberg Opinion
Jollibee Foods Corp. два десятилетия строила глобальную ресторанную империю, и выделение быстрорастущего международного бизнеса из зрелых операций на внутреннем рынке выглядит стратегически обоснованным. Однако, как пишет в своей колонке Bloomberg Opinion Джулиана Лю, филиппинскому гиганту быстрого питания не следует торопиться с выводом новой компании на биржу.
Торгуемая в Маниле группа общественного питания, известная прежде всего своей фирменной жареной курицей и сладкой пастой, в начале этого месяца подтвердила планы выделить зарубежное подразделение и провести дополнительный листинг в Гонконге, отказавшись от более раннего предложения о размещении этого подразделения в США. Хотя ранее компания ориентировалась на конец следующего года для проведения IPO, в последнем объявлении сроки указаны не были. Такая гибкость разумна, отмечает Лю, поскольку международное подразделение пока не готово к самостоятельной работе.
Логика разделения убедительна. Jollibee фактически превратилась в два бизнеса: опытное и прибыльное направление на домашнем рынке и быстро растущий зарубежный портфель ресторанных и кофейных брендов, включая Smashburger, сеть дим-самов Tim Ho Wan и китайскую сеть быстрого питания Yonghe King. Разделение дало бы инвесторам более понятный выбор между стабильным денежным потоком филиппинского предприятия и большим потенциалом роста международного бизнеса.
Группа прошла долгий путь с 1975 года, когда основатель Тони Тан Кактионг, инженер по образованию, начал продавать мороженое в Маниле. Три года спустя в меню добавили бургеры, затем пасту и фирменную жареную курицу Chickenjoy. Эти дополнения помогли Jollibee выдержать конкуренцию со стороны американских гигантов, таких как McDonald's Corp. и KFC, принадлежащая Yum! Brands, Inc.
Международная экспансия сначала шла по следам филиппинской диаспоры, а в начале 2000-х компания приступила к покупке иностранных брендов, чтобы построить бизнес глобального масштаба. Социолог Ян Недевен Питерс писал, что Jollibee — наряду с японской сетью Kennedy Yoshinoya Holdings Co. и 7-Eleven, Inc., подразделением Seven & i Holdings Co. — является ярким примером феномена «обратной макдональизации», при котором бизнес-модель, изначально разработанная на Западе, адаптируется за рубежом и затем реимпортируется на родину.
Сейчас у Jollibee более чем вдвое больше точек за рубежом, чем внутри страны, а среди крупнейших иностранных брендов — южнокорейская Compose Coffee, Coffee Bean & Tea Leaf и вьетнамская Highlands Coffee. Международные продажи, включая франшизы, выросли в прошлом году на 27% — почти в три раза быстрее, чем бизнес на Филиппинах.
Однако агрессивная экспансия — лишь часть истории. Группа по-прежнему в подавляющей степени полагается на домашний рынок в плане прибыли: в прошлом году внутренний бизнес обеспечил 112,5% чистой прибыли группы после вычета расходов, процентов и налогов. Международные операции, несмотря на здоровый рост операционной прибыли, в совокупности несли убытки.
Перспективы зарубежного подразделения остаются неравномерными, даже несмотря на очевидные успехи. Напитки стали одним из самых сильных направлений прежде всего благодаря кофейням в Южной Корее и Вьетнаме, а североамериканская экспансия любимого бренда жареной курицы идёт хорошо. В других регионах картина менее радужная: Smashburger — американская сеть бургеров, полный контроль над которой Jollibee получила в 2018 году, — испытывает трудности и всё ещё проходит реструктуризацию, а Китай, пострадавший от общего спада потребительских расходов, также остаётся слабым местом.
Ничто из этого не является аргументом в пользу сохранения внутреннего и международного бизнеса в составе одной компании. С января, когда было объявлено о листинге в Нью-Йорке, компания выстраивала систему корпоративного управления, финансирование и организационную структуру, необходимые каждой из частей для самостоятельной работы. Также было объявлено, что финансовый директор Ричард Шин после завершения разделения полностью сосредоточится на руководстве глобальным бизнесом.
Само же размещение может подождать. Лю считает, что Jollibee следует дать международному бизнесу как минимум ещё один год на улучшение показателей, прежде чем предлагать публичным инвесторам оценить его. Франшизе Smashburger, в частности, потребуется больше времени, чтобы обновлённое меню и выгодные предложения за $4.99 набрали обороты.
Предоставление международному бизнесу собственного руководства и самостоятельного баланса облегчит оценку того, какие бренды заслуживают дополнительных инвестиций, а какие требуют исправления — или даже выхода из них. Инвесторы также получат более прозрачную отдельную финансовую отчётность и лучшее понимание того, сколько прибыли можно извлечь за рубежом. Дополнительное время — небольшая плата за возможность доказать, что глобальный бизнес способен стоять на собственных ногах.
