Bitcoin Magazine выпустил новый выпуск с участием Джеффа Пака, главного инвестиционного директора Strive, в котором рассматривается, что «болезненная сделка» по ИИ (AI pain trade) означает для биткоина. «Болезненная сделка» (pain trade) — давний торговый термин, обозначающий движение рынка, которое наносит наибольшие убытки крупнейшей группе позиционированных инвесторов — именно эту призму Пак применяет к теме ИИ. Разговор охватывает рекордную волатильность акций и рост дисперсии рынка (разброс доходности между отдельными акциями), аргумент Пака о том, что полное отсутствие биткоина в портфеле может быть большим риском, и то, как биткоин продолжает расти даже при доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 5%.

Пак также пересматривает традиционный портфель 60/40 — классическую эталонную структуру из 60% акций и 40% облигаций — и роль безрисковой ставки, базовой доходности, которую инвестор теоретически может получить без кредитного риска, а также исследует расширяющуюся функцию биткоина в качестве обеспечения на фоне появления дохода на основе биткоина.

Центральная тема выпуска — корпоративное финансирование. От Strategy и Strive до Google и Super Micro компании обращаются к привилегированным ценным бумагам для финансирования своего роста. Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями, как правило выплачивая фиксированные распределения и имея приоритет перед обыкновенными акционерами в структуре капитала — те же механизмы лежат в основе обсуждаемых на протяжении выпуска привилегированных бумаг, привязанных к биткоину. Пак объясняет, почему цифровой кредит должен стать основным инструментом для инвесторов, seeking доступа к доходу.

Strategy — софтверная компания, ранее известная как MicroStrategy, — является крупнейшим корпоративным держателем биткоина и выпустила серию привязанных к биткоину привилегированных акций, включая STRK, STRF и STRD, для финансирования своей казначейской стратегии. Strive, где Пак руководит инвестициями, реализует собственную стратегию казначейства, ориентированную на биткоин.

В части регулирования Пак представляет GENIUS Act — федеральный закон июля 2025 года, устанавливающий первую нормативно-правовую базу для платежных стейблкоинов в США, — как переходящий в стадию внедрения, и размышляет, откуда поступит будущий спрос на стейблкоины. В этой рамке ключевой нитью является то, как нормы закона приживутся в реальном выпуске и использовании.

Он также обсуждает токенизацию и мобильность обеспечения, включая репо BNY–Cit (соглашения обратного выкупа — это краткосрочные кредиты под обеспечение, на которых держатся институциональные рынки фондирования); MSCI, Strategy и растущий спрос на привилегированные бумаги, привязанные к биткоину; IPO разработчика ИИ Anthropic; а также то, почему ликвидность — легкость входа и выхода из позиций — в дефиците на текущих рынках. На протяжении дискуссии Пак возвращается к мысли, что понимание ценности, а не только цены, — самый сложный навык в инвестировании.

Главы:

• 0:00 – Джефф Пак о рекордной волатильности акций и дисперсии рынка
• 1:53 – Почему владение нулевым количеством биткоина может быть большим риском
• 3:05 – Рост биткоина при доходности 10-летних облигаций выше 5%
• 3:43 – Пересмотр портфеля 60/40 и безрисковой ставки
• 5:02 – Биткоин как обеспечение и появление дохода на основе биткоина
• 6:02 – GENIUS Act становится историей внедрения
• 7:37 – Откуда поступит спрос на стейблкоины
• 9:18 – Токенизация, мобильность обеспечения и репо BNY–Citadel
• 12:11 – MSCI, Strategy и растущий спрос на биткоин-привилегированные бумаги
• 15:19 – IPO Anthropic и почему ликвидность в дефиците

Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этом выпуске, принадлежат его участникам и не обязательно отражают официальную политику или позицию BTC Inc., Bitcoin Magazine или любых аффилированных структур. Этот контент предоставлен исключительно в информационных и образовательных целях и не должен рассматриваться как инвестиционная, юридическая, налоговая или бухгалтерская консультация. Ничто в этом выпуске не является приглашением, рекомендацией, одобрением или предложением купить или продать какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты. Зрителям следует консультироваться со своими советниками до принятия финансовых или деловых решений.

Эта статья впервые появилась на Bitcoin Magazine; автор — Patrick Green.