Японская иена продолжает слабеть по отношению к доллару США, даже несмотря на то что Банк Японии движется в сторону более жесткой денежно-кредитной политики, говорится в недавнем анализе BNP Paribas. Разрыв между ожиданиями по политике и фактической динамикой валюты указывает на сохраняющееся структурное давление на иену.

Ужесточение политики Банка Японии не поддержало иену

Банк Японии предпринял шаги по нормализации своей длительной сверхмягкой денежно-кредитной политики, включая корректировки политики контроля кривой доходности и сигналы о возможном последующем повышении процентных ставок. В традиционных моделях валютного рынка ужесточение денежно-кредитной политики может поддерживать национальную валюту, делая местные активы более привлекательными и стимулируя приток капитала.

Однако иена не укрепилась так, как могли бы предполагать такие модели. Стратеги BNP Paribas заявили, что несколько факторов перевешивают влияние постепенного сдвига политики Банка Японии.

Ключевым фактором остается по-прежнему широкий дифференциал процентных ставок между Японией и Соединенными Штатами. Агрессивный цикл повышения ставок Федеральной резервной системой удерживает доходность в США на повышенном уровне, усиливая относительную привлекательность долларовых активов для глобальных инвесторов. Даже при движении Банка Японии к нормализации японские ставки остаются около нуля, оставляя активам в иенах лишь небольшое преимущество по доходности. Этот разрыв также сохраняет уязвимость иены как валюты фондирования в carry trade, когда инвесторы занимают в валютах с более низкой доходностью, чтобы покупать более доходные активы в других странах.

Структурное давление продолжает влиять на валюту

BNP Paribas также указал на более широкие структурные факторы, стоящие за слабостью иены. Устойчивый профицит счета текущих операций Японии сокращается, уменьшая традиционный источник спроса на иену. В то же время японские институциональные инвесторы продолжают искать более высокую доходность за рубежом, создавая стабильный отток капитала, который усиливает давление на валюту.

Анализ банка предполагает, что участники рынка рассматривают ужесточение Банка Японии как постепенное и недостаточное для сокращения разрыва с политическим курсом Федеральной резервной системы. Пока экономика США остается устойчивой, а инфляция — стойкой, BNP Paribas считает, что доллар, вероятно, сохранит относительное преимущество в силе.

Движение валюты важно не только для торговли на валютном рынке, поскольку более слабая иена может повышать стоимость импортных товаров в местной валюте, включая энергоносители и продовольствие, одновременно поддерживая стоимость зарубежной выручки некоторых японских экспортеров в иенах. Такой смешанный эффект помогает объяснить, почему изменения обменного курса остаются под пристальным вниманием политиков, компаний и домохозяйств.

USD/JPY остается под влиянием ставок США

Для валютного рынка этот анализ указывает на то, что USD/JPY может продолжить торговаться с уклоном вверх, даже если Банк Японии будет предпринимать ограниченные шаги к нормализации политики. Валютная пара уже тестировала максимумы за несколько десятилетий, и BNP Paribas видит мало факторов, способных вызвать устойчивый разворот иены в ближайшей перспективе.

Банк заявил, что основным драйвером USD/JPY остаются позиция Федеральной резервной системы по процентным ставкам и устойчивость экономических данных США. Объявления Банка Японии по политике остаются важными, однако экономические индикаторы США и комментарии Федеральной резервной системы продолжают оказывать доминирующее влияние на направление пары.

BNP Paribas заявил, что для значимого разворота слабости иены потребуется резкое сокращение дифференциала ставок между США и Японией, существенное изменение глобальных настроений в отношении риска или более агрессивные действия со стороны Банка Японии. Согласно анализу, на основе текущих данных и сигналов центральных банков ни один из этих факторов не выглядит неизбежным.

Слабость иены, несмотря на ужесточение политики Банка Японии, подчеркивает влияние денежно-кредитной политики США и глобальной динамики доходности на валютные рынки. Пока разрыв процентных ставок существенно не сократится, иена может оставаться под давлением, ставя под сомнение традиционные ожидания относительно того, как нормализация политики центральных банков влияет на обменные курсы.