Международное энергетическое агентство в своем отчете Global Critical Minerals Outlook 2026 снизило прогнозируемый дефицит предложения меди на 2035 год: оценка была уменьшена примерно с 30% в прошлогоднем отчете до около 25% в этом году. После десятилетия, в течение которого прогнозируемый разрыв только увеличивался, это изменение означает измеримый прогресс за счет продвигающихся проектов.

Для спроса на медь, связанного с электрификацией, центрами обработки данных и современной инфраструктурой, каждый процентный пункт означает миллионы тонн металла и миллиарды долларов инвестиций. Поэтому направление пересмотра IEA важно, даже если оставшийся дефицит все еще достаточно велик, чтобы сохранять давление на всю цепочку от рудника до металла.

Большая часть улучшения связана с существующими рудниками

Сокращение разрыва почти полностью обусловлено расширением и продлением срока эксплуатации уже работающих рудников. Среди них — расширения Kisanfu и Lumwana в Африке, продление срока эксплуатации Highland Valley в Канаде и расширение Antamina в Перу.

Эти проекты важны, но закрывать разрыв за счет расширений и продления срока эксплуатации — все равно что расходовать сбережения вместо увеличения дохода. Сбережения конечны, а действительно новое предложение, которое могло бы пополнить счет, не появляется нужными темпами.

Resolution Copper в Аризоне, одно из крупнейших неразработанных месторождений меди в Северной Америке, остается настолько связанным судебными разбирательствами, что IEA полностью исключило его как из базового, так и из оптимистичного сценария прогноза. Дефицит предложения может быть закрыт только в том случае, если будут устранены препятствия, блокирующие такие месторождения, а не за счет принуждения их к добыче.

Улучшение в отчете IEA реально. Оно также показывает, что отрасль в значительной степени опирается на уже имеющиеся активы.

Критически важный этап переработки испытывает нагрузку

Уязвимость кроется в этапе, который мало заметен за пределами горнодобывающей отрасли.

Прежде чем медь становится металлом, руда обогащается флотацией, а затем плавится. Большая часть серы удаляется на этапе обогащения, остальная — в печи. Плавка является узким местом: почти каждая тонна первичной меди в мире проходит через плавильный завод, и теперь этот этап испытывает одновременно финансовое и физическое давление.

С финансовой стороны базовая плата за переработку тонны медного концентрата в начале 2026 года установилась на уровне нуля долларов — это самый низкий когда-либо согласованный уровень, согласно IEA. Спотовые сборы остаются отрицательными с 2024 года. Эти сборы — цена, которую горнодобывающие компании платят плавильным заводам за превращение концентрата в металл, поэтому нулевое или отрицательное значение указывает на то, что плавильные заводы ведут острую конкуренцию за слишком малый объем концентрата. С 2005 года Китай построил более 90% новых мировых мощностей по плавке меди, увеличив свою долю примерно с 15% до примерно половины глобальных мощностей. Это расширение настолько опередило доступный объем медного концентрата, что плата за переработку была сведена конкуренцией к нулю.

Плавильные заводы за пределами Китая сейчас работают менее чем на 70% мощности, тогда как китайские предприятия — примерно на 85%. Многие объекты продолжают работать только потому, что могут продавать побочные продукты, такие как золото, серебро и серная кислота, которые сопровождают медь. Если цены на эти побочные продукты снизятся, плавильные заводы, особенно за пределами Китая, столкнутся с повышенным риском закрытия.

Физическое напряжение также становится заметным по мере остановки печей. Некоторые простои отражают обычное старение, особенно среди многих плавильных заводов за пределами Китая, которым более 40 лет и оборудование которых изнашивается. Но когда сборы за переработку равны нулю и мало что указывает на их скорое восстановление, у плавильного завода ограниченные основания продолжать работу в убыток.

Перенос техобслуживания на более ранний срок и остановка печи для длительного капитального ремонта могут стать рациональным способом переждать цикл, не обещающий роста. Однако пока печь остановлена, меди некуда идти.

Замбия показывает цену проблемы

Эта проблема проявилась в этом году в Замбии — одной из стран, которым IEA приписывает вклад в сокращение дефицита предложения.

Замбия взимает 10% пошлину на экспорт необработанного медного концентрата. Эта политика отражает стремление, общее для многих стран — производителей меди: перерабатывать концентрат внутри страны и получать стоимость готового металла, а не экспортировать его в виде руды.

В июне, во второй раз с августа 2025 года, Замбия приостановила действие этой пошлины для более чем 270,000 тонн концентрата, поскольку ее собственные плавильные заводы были остановлены на длительное техобслуживание и не могли переработать медь, как сообщали Reuters и Mining.com. Страна, закрепившая свои перерабатывающие амбиции в законе, была вынуждена экспортировать незавершенную медную продукцию и передать стоимость другому плавильному заводу, потому что этап, необходимый для получения этой стоимости, дал сбой.

Этот единичный случай отражает более широкую проблему. Предложение руды не равно предложению пригодного к использованию металла, если система переработки не может принять концентрат. Когда звено плавки не выдерживает, стоимость меди уходит на корабле.

Как защитить достигнутый прогресс

Если слабым звеном является централизованный и финансово напряженный плавильный завод, решение заключается не просто в более крупном плавильном заводе где-то еще. Альтернатива — маршрут переработки, который страна-производитель может использовать на собственном руднике без включения печи в цепочку.

Извлечение меди с помощью новых методов выщелачивания, в идеале с одновременным превращением серы в товарный продукт, как это делают плавильные заводы, могло бы быстрее выводить проекты на рынок. Такой подход позволил бы избежать необходимости строить плавильный завод, комплектовать его персоналом или останавливать на ремонт. Небольшое число компаний, включая Still Bright, работают над подтверждением этого маршрута в коммерческом масштабе.

Все это не снижает значимости прогресса, зафиксированного в отчете IEA. Но предложение, построенное на расходовании сбережений и проходящее через этап переработки, который может остановиться при изменении экономических условий, не является тем предложением, на которое мир может полностью рассчитывать, и не является будущим, вокруг которого владельцы могут уверенно строить планы. Защита хороших новостей означает снижение зависимости от этапа, который продолжает давать сбои.

Ranulfo (Randy) Allen, PhD, MBA, является соучредителем и CEO Still Bright, deep-tech компании на посевной стадии, использующей собственное электрохимическое восстановительное выщелачивание черновых концентратов для извлечения меди.