Промышленный сектор и потребители Японии в июле продемонстрировали неожиданно высокие результаты, согласно правительственным данным, что дает более обнадеживающую картину четвертой по величине экономики мира, чем ожидали рынки, — хотя сами производители предполагают, что значительная часть этой силы исчезнет к сентябрю.

Предварительные данные показывают, что промышленное производство выросло на 0,1% в месячном исчислении, вопреки опросу Reuters, прогнозировавшему сокращение на 0,7%, и превзошло отдельный консенсус-прогноз, предполагавший снижение на 0,6%. В годовом исчислении выпуск вырос на 4,1%, что несколько слабее июньского темпа в 4,9%.

Более неожиданными оказались розничные продажи: они выросли на 2,4% в месячном исчислении после резкого падения на 4,1% в июне и увеличились на 4% в годовом исчислении при ожиданиях 3% и значительно выше июньского показателя в 0,6%. Восстановление стало переломом по сравнению с повсеместной слабостью потребления в июне, когда рост продаж заметно замедлился относительно майских темпов на фоне устойчивой инфляции и осторожных расходов домохозяйств. Это позволяет предположить, что частное потребление может оказаться несколько более устойчивым, чем показывали последние месяцы. Потребление имеет особое значение для Японии, поскольку расходы домохозяйств составляют более половины экономики и являются тем каналом, через который результаты нынешних успешных весенних переговоров о зарплатах — с одними из самых крупных повышений базовой оплаты за десятилетия — должны транслироваться в цены.

Отдельные данные опроса министерства экономики, торговли и промышленности Японии показали, что производители теперь ожидают роста промышленного производства на 6,4% в месячном исчислении в августе — существенный пересмотр в сторону повышения по сравнению с прежним прогнозом в 4,5%. Однако тот же опрос указывает на снижение на 4,2% в сентябре, что позволяет предположить: сами производители рассматривают значительную часть ожидаемого августовского роста как временную, а не начало устойчивого ускорения.

Июльские данные последовали за более сильным, чем ожидалось, июнем, когда промышленное производство выросло на 1,3% в месячном исчислении, показав третий подряд месячный прирост и самый сильный рост почти за год, во многом благодаря восстановлению в производстве и бизнес-ориентированном машиностроении. Эта сила в фабричной активности совпала с заметной потерей динамики потребительских расходов в последние месяцы, что усложняет оценку внутреннего спроса — ключевого фактора в решениях Банка Японии по процентным ставкам. Промышленный выпуск сам по себе является пристально отсливаемым индикатором для Банка Японии, поскольку экономика страны по-прежнему в значительной степени ориентирована на экспортеров, таких как автопроизводители и производители капитальных товаров, чьи производственные планы чувствительны к зарубежному спросу.

На фоне того, что Банк Японии продолжает взвешивать темпы дальнейшего ужесточения политики — повысив в январе ставку до 0,5%, самого высокого уровня со времен мирового финансового кризиса, после отказа от отрицательных ставок в 2024 году, — а министр финансов США Скотт Бессент недавно заявил, что доверяет суждению управляющего Кадзуо Уэды в отношении сроков дальнейших повышений (Ранее: Бессент заявил, что ослабление иены сдержанно, и поддержал Уэду перед переговорами G20), июльские данные формируют смешанный, но в целом конструктивный фон. Устойчивый промышленный сектор в сочетании с восстановлением потребительских расходов ослабляет часть аргументов в пользу осторожности в политике, хотя собственные ожидания производителей по поводу сентябрьского отката позволяют предположить, что восстановление промышленного производства в ближайшие месяцы может оказаться неровным.

Масштаб превышения по промышленному производству — небольшой месячный прирост на фоне ожидавшегося сокращения — снимает часть ближайших рисков снижения для прогноза роста Японии, которые рынки закладывали в цены перед публикацией. Резкое восстановление розничных продаж как за месяц, так и в годовом исчислении указывает, что потребительские расходы оказались устойчивее, чем предполагал июньский спад, что имеет значение для продолжающихся в Банке Японии дискуссий о долговечности внутреннего спроса как драйвера инфляции.

Опрос производителей, указывающий на сильный рост выпуска на 6,4% в августе с последующим значительным откатом в сентябре, позволяет предположить, что часть этой силы может отражать эффект опережающего наращивания или последующей компенсации, а не чистое ускорение промышленного цикла — различие, которое, вероятно, будет важно для того, как Банк Японии и трейдеры интерпретируют данные перед следующим пересмотром политики. В сочетании с комментариями Бессента, фактически доверяющего управляющему Уэде определение темпов повышения ставок, устойчивая картина роста и потребления лишает Банк Японии одного из аргументов в пользу отсрочки дальнейшего ужесточения.