Расходы японских домохозяйств неожиданно сократились седьмой месяц подряд в июне, как показали опубликованные в пятницу правительственные данные, подтверждая, что продолжающееся инфляционное давление по-прежнему сдерживает потребление даже на фоне роста заработной платы с учётом инфляции — напряжение, лежащее в основе попыток Японии окончательно выйти из многолетней дефляционной эпохи.

По данным Министерства внутренних дел и коммуникаций Японии, потребительские расходы в июне снизились на 3,3% в годовом исчислении, что стало седьмым подряд ежемесячным снижением. Результат существенно разошёлся с медианным рыночным прогнозом, который предполагал рост на 1%. С учётом сезонной корректировки расходы упали на 6,4% месяц к месяцу, значительно превысив оценочное снижение в 3,1%. Показатель предыдущего месяца составил +3,7%.

Масштабы сокращения — падение на 6,4% месяц к месяцу против ожиданий снижения на 3,1% — ослабляют аргументы за повышение ставки Банком Японии в сентябре, подвергая сомнению прочность внутреннего спроса даже на фоне продолжающегося роста реальной заработной платы. Банк Японии лишь недавно начал нормализовать свою ультрамягкую денежно-кредитную политику, завершив восемь лет отрицательных процентных ставок в марте и повысив свою учётную ставку примерно до 0,25% в июле, что делает данные о потреблении важным ранним индикатором того, сможет ли экономика выдержать дальнейшее ужесточение. Настроения по иене, вероятно, ослабнут в ближайшей перспективе, если рынки воспримут эти данные как повод для отсрочки графика ужесточения Банка Японии, особенно на фоне уже высокой глобальной неопределённости в отношении процентных ставок. Японские акции, ориентированные на внутреннее потребление, могут подвергнуться дополнительному давлению, тогда как экспортёры могут получить относительную поддержку за счёт возможного ослабления иены.

Эти данные добавляют ещё один фактор для оценки Банком Японии наряду с динамикой заработной платы и инфляции в преддверии следующего решения по политике, причём расхождение между растущими доходами и падающими расходами затрудняет объективную оценку состояния потребительского сектора.

Слабость потребления резко контрастирует с отдельными данными Министерства здравоохранения, труда и благосостояния Японии, опубликованными на этой неделе, согласно которым реальная заработная плата в июне выросла на 1,6% в годовом исчислении, что стало шестым подряд месяцем роста. Весенние переговоры по заработной плате «сюнто» в этом году принесли крупнейшие за более чем три десятилетия повышения оплаты труда в крупных японских компаниях, однако данные о расходах показывают, что эти достижения пока не трансформировались в широкое увеличение потребительских трат. Это расхождение — рост реальной заработной платы на фоне снижения фактических расходов — указывает на то, что японский потребитель остаётся осторожным, несмотря на улучшение покупательной способности, динамика, которая сохраняется уже большую часть года.

Данные о расходах будут среди факторов, которые Банк Японии будет учитывать при принятии решения о возможном повышении процентных ставок уже в сентябре. Более резкое, чем ожидалось, сокращение потребительских расходов усложняет обоснование ужесточения в ближайшей перспективе, несмотря на то, что рост заработной платы приводился рядом политиков как доказательство того, что уход Японии от дефляционной динамики набирает силу. Смешанные сигналы оставляют центральный банк с менее ясной картиной в преддверии следующего решения по политике.

Снижение также затуманивает перспективы более широкого восстановления экономики Японии, ориентированного на внутренний спрос. Государственная помощь помогла снизить расходы домохозяйств на коммунальные услуги в этом году, а заработная плата с учётом инфляции росла на помесячной основе, однако ни того, ни другого оказалось недостаточно для преодоления потребительской осторожности. Индекс потребительской уверенности в июне действительно улучшился, но остаётся значительно ниже как 10-летних, так и 20-летних средних значений, что говорит о том, что домохозяйства всё ещё не готовы переходить к более высоким расходам, даже несмотря на улучшение некоторых базовых экономических условий. Для политиков задача усложняется сокращающимся и стареющим населением Японии — структурным фактором, сдерживающим внутренний спрос, который существовал ещё до текущего инфляционного цикла и长期以来 был главным препятствием для самоустойчивого экономического роста, к которому стремится Банк Японии.