Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон заявил, что не стал бы инвестировать в долгосрочные казначейские облигации США или S&P 500 на текущих уровнях, сославшись на устойчивые бюджетные дефициты, повышенный глобальный долг и геополитические риски.

Даймон сделал эти заявления в интервью The Master Investor Podcast 21 июля, которое вел Уилфред Фрост. Он сказал, что структурное давление, связанное с государственными заимствованиями, вероятно, не позволит долгосрочной доходности облигаций резко снизиться, даже если инфляция вернется к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2%. Даймон регулярно высказывается о бюджетных и геополитических рисках; ранее он поднимал схожие предостережения в ежегодных письмах акционерам и в показаниях в Конгрессе, где называл траекторию дефицита США одним из наиболее недооцененных рынками рисков.

Даймон указывает на дефициты как на ограничение для доходности облигаций

Даймон заявил, что государственные дефициты продолжают расширяться в крупнейших экономиках, создавая давление на рынки облигаций, которое он не считает временным. По его мнению, эти бюджетные дисбалансы ограничивают то, насколько существенно доходность может реально снижаться с течением времени. Федеральный дефицит США остается предметом продолжающихся дискуссий в Конгрессе, при этом внепартийное Бюджетное управление Конгресса прогнозирует рост дефицитов и расходов на обслуживание долга в течение следующего десятилетия, поскольку расходы опережают доходы.

Он сказал, что доходность 10-летних казначейских облигаций США в диапазоне от 4% до 4.5% отражает структурные условия, а не краткосрочную рыночную волатильность. Даже если инфляция снизится до 2%, по словам Даймона, это существенно не изменит его взгляд на долгосрочные казначейские облигации.

Даймон утверждает, что долгосрочная доходность формируется не только инфляцией. По его словам, бюджетные дефициты остаются ключевым фактором, удерживающим доходность на повышенном уровне. Инвесторы, ожидающие резкого падения доходности, могут недооценивать масштаб и устойчивость давления со стороны государственных заимствований, предположил он.

Он также связал свою осторожность в отношении облигаций с более широкими глобальными рисками, включая геополитическую напряженность вокруг Ирана. Даймон сказал, что такие факторы повышают вероятность неожиданных шоков, которые могут повлиять на рынки облигаций. После выхода подкаста фрагменты интервью широко разошлись в социальных сетях.

Даймон подчеркнул, что его комментарии относятся именно к долгосрочным казначейским облигациям, а не к краткосрочным инструментам. По его словам, инструменты с более коротким сроком погашения меньше подвержены рискам, связанным с дефицитом, которые он описал. Он представил свою позицию как реакцию на структурные бюджетные и геополитические условия, а не как попытку угадать краткосрочные движения рынка.

Даймон говорит, что предпочитает отдельные акции индексу S&P 500

Даймон также заявил, что не стал бы размещать крупный капитал в S&P 500 по текущим ценам. Он сказал, что предпочитает анализировать и выбирать отдельные компании, а не покупать широкий рыночный индекс, когда оценки выглядят повышенными. Концентрация индекса в небольшой группе технологических компаний мегакапитализации стала постоянной темой среди рыночных аналитиков, поскольку именно эти бумаги обеспечили непропорционально большую долю недавней динамики индекса.

По его словам, такой подход дает ему больше возможностей избегать переплаты за компании, которые он считает полностью оцененными. Даймон добавил, что рассмотрел бы S&P 500, если бы оценки стали достаточно привлекательными, что указывает на избирательную позицию, а не на постоянный отказ от акций.

Его комментарии сместили акцент на фундаментальные показатели отдельных компаний, а не на широкую экспозицию на индекс. Даймон связал свою осторожность в отношении акций со многими из тех же факторов, которые он отмечал применительно к облигациям, включая глобальные дефициты, уровни долга и геополитическую неопределенность.

Он сказал, что высокий уровень глобального долга создает риски как для оценок акций, так и для оценок облигаций. Совокупность этих факторов входит в число причин, по которым он, по его словам, неохотно совершал бы крупные покупки в любом из этих классов активов на текущих уровнях.

Даймон также охарактеризовал текущую ситуацию в банковском секторе как благоприятную, заявив, что условия «почти настолько хороши, насколько это возможно». Как генеральный директор крупнейшего банка США по размеру активов, Даймон привлекает особое внимание Уолл-стрит своей оценкой сектора. Однако он предупредил, что базовые риски остаются выше, чем сейчас предполагают многие инвесторы. В качестве ключевых угроз для рынков он назвал глобальные дефициты и нерешенные конфликты.