Intercontinental Exchange (ICE), материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, согласилась приобрести электронную платформу для торговли облигациями MarketAxess примерно за 6 млрд долларов наличными. Транзакция оценивает MarketAxess в 167 долларов за акцию, что представляет премию в 33% к цене закрытия 29 июля. Сделка является одним из крупнейших приобретений в сфере электронной торговли инструментами с фиксированным доходом и ускоряет многолетнюю отраслевую тенденцию по цифровизации рынков облигаций, которые исторически в значительной степени опирались на торговлю по телефону между дилерами и клиентами.

Структура сделки и финансовые прогнозы

Приобретение имеет стоимость собственного капитала примерно 6,0 млрд долларов и стоимость предприятия 5,7 млрд долларов. Советы директоров обеих компаний единогласно одобрили соглашение, которое, как ожидается, будет закрыто в первой половине 2027 года при условии получения одобрений акционеров и регуляторов. Удлинённый срок — примерно три года от объявления до ожидаемого завершения — отражает вероятность затянутой антимонопольной проверки, учитывая концентрированное положение объединённой компании на инфраструктурном рынке электронной торговли облигациями и то пристальное внимание, которое слияния крупных биржевых операторов исторически привлекали со стороны регуляторов в США и Европе.

ICE ожидает, что сделка обеспечит примерно 100 млн долларов ежегодной экономии операционных расходов в течение трёх лет после завершения. Также прогнозируется, что приобретение повысит скорректированную прибыль на акцию ICE в первый полный год после закрытия. Кроме того, ICE намерена увеличить базовый объём обратного выкупа акций до 400 млн долларов в квартал после завершения транзакции.

За второй квартал 2026 года MarketAxess сообщил о выручке в размере 218,4 млн долларов с операционной маржой 41,1%. В этот же период компания достигла рекордного среднего дневного объёма портфельной торговли в 2,0 млрд долларов. Портфельная торговля, позволяющая инвесторам заключать сделки с большими корзинами корпоративных облигаций в рамках одной транзакции, стала одним из наиболее быстрорастущих сегментов электронной торговли кредитными инструментами, поскольку управляющие активами ищут более эффективные способы ребалансировки портфелей с фиксированным доходом. MarketAxess приостановил публикацию дальнейшего финансового руководства, сославшись на предстоящую транзакцию.

Стратегическое обоснование

Мировой рынок облигаций состоит примерно из 145 трлн долларов находящихся в обращении ценных бумаг с фиксированным доходом. Несмотря на такие масштабы, значительная часть институциональной торговли облигациями по-прежнему осуществляется через голосовые каналы и двусторонние отношения с дилерами, в отличие от высокоавтоматизированных фондовых рынков. Регулирование, введённое после финансового кризиса, включая ограничения по капиталу для балансов дилеров в рамках Basel III, неуклонно снижало способность банков удерживать резервы облигаций, открывая возможности для электронных платформ в области ценового открытия и обеспечения ликвидности. ICE расширяла своё присутствие в этой сфере на протяжении нескольких лет, приобретя Virtu BondPoint и TMC Bonds в 2018 году.

MarketAxess более двух десятилетий выступает ведущей электронной торговой платформой для институциональных рынков с фиксированным доходом, объединяя примерно 2 100 институциональных инвесторов и брокеров-дилеров в более чем 90 странах. Платформа занимает особенно доминирующее положение в торговле корпоративными облигациями инвестиционного уровня в США. Объединённая компания намерена создать интегрированную экосистему, охватывающую аналитику на этапе предторговых операций и вплоть до посттрейдового расчётного процесса, путём слияния инфраструктуры данных и аналитики ICE в области фиксированного дохода с торговой платформой MarketAxess.

Конкурентные последствия

Прогнозируемые 100 млн долларов ежегодной синергии подчёркивают сохраняющуюся неэффективность традиционных рынков облигаций. Ранее, в 2019 году, ICE запустила Bakkt — платформу для торговли фьючерсами на Bitcoin и хранения активов, что демонстрирует опыт работы на стыке традиционных и цифровых рынков.

Конкурентная среда в сфере торговли инструментами с фиксированным доходом готовится к существенным изменениям. Действующие игроки, включая Bloomberg и Tradeweb, столкнутся с более сильным конкурентом после объединения возможностей ICE в области данных и аналитики фиксированного дохода с собственной торговой платформой MarketAxess и сетью институциональных клиентов. Укоренившаяся терминальная инфраструктура Bloomberg и сильные позиции Tradeweb в электронной торговле казначейскими облигациями и ипотечными бумагами обеспечивают каждому из них различные конкурентные преимущества, и объединённой компании ICE-MarketAxess потребуется продемонстрировать, что интеграция обеспечит ощутимые улучшения в качестве исполнения и эффективности рабочих процессов для завоевания доли рынка. Процессы получения регуляторных одобрений в нескольких юрисдикциях также определят масштаб и сроки любых конкурентных изменений, причём участники рынка, вероятно, будут следить за условиями по отчуждению активов, которые могут быть наложены антимонопольными органами.