Крупнейшие технологические компании мира — давно известные тем, что финансировали инвестиции из огромных денежных резервов, — теперь выходят на рынки долга в беспрецедентных масштабах. Гиперскейлеры — гигантские облачные компании — вместе с операторами дата-центров и производителями чипов занимают сотни миллиардов долларов для финансирования строительства ИИ-инфраструктуры.

Объём выпуска долга, связанного с ИИ, в 2026 году оценивается в 450–570 млрд долларов — впечатляющая цифра для отрасли, которая исторически славилась огромными денежными запасами.

Заёмщики — известные имена: Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta и Oracle, а также производители чипов, такие как Nvidia и Broadcom. Их список покупок включает дата-центры, серверы, GPU и энергетические мощности, необходимые для поддержания работы всей этой инфраструктуры.

Цифры, стоящие за кредитным бумом

Goldman Sachs прогнозирует, что капитальные расходы гиперскейлеров (capex) составят от 600 до 820 млрд долларов в 2026 году, а в 2027 году расходы потенциально могут превысить 1 трлн долларов. Для масштаба: расчётный объём выпуска в 2026 году в размере 450–570 млрд долларов на бумаге покрыл бы значительную часть этих прогнозируемых расходов — показатель того, какая доля строительства финансируется за счёт заёмных средств, а не имеющихся денег.

Выпуск облигаций уже растёт. По данным Goldman Sachs, валовый выпуск корпоративных облигаций гиперскейлерами в первые месяцы 2026 года уже превысил итоги всего 2025 года.

Выпуск долга, связанного с ИИ, в 2025 году достиг 100–121 долларов — более чем в три раза выше среднего уровня предыдущих лет, а прогнозы на 2026 год превышают его в несколько раз.

Amazon в марте 2026 года завершил продажу облигаций на 54 млрд долларов в рамках усилий по финансированию ИИ-инфраструктуры.

По имеющимся данным, коэффициенты долговой нагрузки ведущих гиперскейлеров удвоились примерно с 0,9x до 1,8x всего за шесть месяцев. Совокупные обязательства гиперскейлеров по аренде сейчас составляют около 1,5 трлн долларов против 200 млрд долларов пять лет назад — рост более чем в семь раз. Примерно 1 трлн долларов из этой суммы приходится на договоры аренды, которые ещё не начали действовать. Эти обязательства не отражаются напрямую на балансах, а это значит, что официальные показатели долга могут занижать, сколько эти компании на самом деле обязались выплатить.

От богатства деньгами к кредитному голоду

Oracle и некоторые производители чипов испытывают кредитное давление по мере роста уровня долга. Заимствования не ограничиваются облачными гигантами: производители чипов и связанные с ними компании добавляют собственный спрос на финансирование к общему объёму.

Что это значит для инвесторов и ИИ-трейдинга

Рынок облигаций подаёт ранние сигналы усталости. Спреды по связанным с ИИ облигациям расширились, что означает: инвесторы требуют большей компенсации за владение этим долгом.

Коэффициенты покрытия недавних сделок — показывающие, сколько заявок поступает относительно предложенных облигаций, — снижаются.

С учётом примерно 1 трлн долларов в ещё не начавшихся договорах аренды реальный уровень задолженности может быть сложнее измерить, чем предполагают стандартные коэффициенты долговой нагрузки.

Для инвесторов стоит отслеживать несколько индикаторов: коэффициенты покрытия на предстоящих сделках с облигациями гиперскейлеров, динамику спредов по связанному с ИИ долгу и продолжают ли прогнозы капитальных расходов ползти к верхней границе диапазона Goldman Sachs. В совокупности эти показатели демонстрируют, продолжают ли долговые рынки поглощать потребности в финансировании строительства ИИ-инфраструктуры — и на каких условиях.

Источник: CryptoBriefing