Доходы Hyperliquid превысили 1,4 млрд долларов на фоне ослабления импульса $HYPE

Hyperliquid получила более 1,4 млрд долларов совокупного дохода протокола, укрепляя свои позиции на рынке децентрализованных деривативов, даже несмотря на то что нативный токен $HYPE отступает от недавних максимумов. Согласно исследовательскому отчету Castle Labs от 8 октября, протокол потратил более 1,26 млрд долларов на выкуп $HYPE на открытом рынке, а тот же отчет оценивает долю Hyperliquid на ончейн-рынке бессрочных фьючерсов по открытому интересу более чем в 56%.

Эти показатели соседствуют с менее благоприятной краткосрочной торговой картиной. 10 октября $HYPE котировался по 84,41 доллара, при этом открытый интерес по деривативам за предыдущие 24 часа снизился на 1,95%. В отдельном развитии событий запуск тестовой сети OpenETF 6 октября показывает, как инфраструктура Hyperliquid адаптируется для токенизированных инвестиционных продуктов, а не только для прямой торговли деривативами.

Модель выкупа, выходящая за пределы биржи

Castle Labs связывает значительную часть роста Hyperliquid с сочетанием торговой инфраструктуры, стороннего распределения и токеномики. Согласно отчету, примерно 95% комиссий, собираемых в рамках таких направлений, как торговля на HyperCore, Builder Codes и рынки HIP-3, направляется на выкуп $HYPE, что создает прямую связь между генерацией комиссий и покупками нативного токена.

Тем не менее совокупная сумма выкупов не показывает, сколько покупательского спроса протокол генерирует в настоящий момент. Это различие важно, поскольку исторический показатель расходов не позволяет установить, достаточны ли текущие закупки для компенсации продаж на рынке.

Распределительная сторона модели дает более ясное представление о том, как протокол расширил свое коммерческое присутствие. Через Builder Codes сторонние приложения могут направлять сделки в Hyperliquid и получать дополнительные комиссии с подходящих ордеров. Документация Hyperliquid подтверждает, что эти комиссии обрабатываются ончейн и требуют авторизации пользователя, при этом комиссии билдеров по бессрочным фьючерсам ограничены 0,1%, а пользователи могут отозвать свое согласие.

Castle Labs выделяет двух основных бенефициаров такой схемы:

• Phantom: более 25 млн долларов совокупного дохода от Codes
• MetaMask: более 10,5 млн долларов совокупного дохода от Builder Codes

Эти доходы значимы, поскольку демонстрируют устойчивый коммерческий стимул для кошельков распространять торговые продукты Hyperliquid. Вместо того чтобы требовать от каждого пользователя взаимодействия с нативным торговым интерфейсом, Hyperliquid может получать поток ордеров от приложений, уже располагающих собственной аудиторией. Для провайдеров кошельков торговля деривативами становится дополнительным источником дохода, основанного на транзакциях.

В результате конкуренция все больше сводится не только к качеству исполнения, но и кению. Hyperliquid выигрывает, когда интегрированные приложения привлекают трейдеров, однако его позиции также зависят от того, продолжат ли эти приложения направлять активность через протокол.

$HYPE отступает на фоне сокращения деривативных позиций

Доходный рубеж протокола не помешал коррекции рыночной цены $HYPE. На дневном графике Coinbase $HYPE торгуется примерно по 84,41 доллара, что примерно на 13% ниже сентябрьского максимума около 97 долларов. Восстановление в начале октября приблизилось к 95 долларам, прежде чем утратить импульс, оставив токен ниже предыдущего максимума.

14-дневный индекс относительной силы (RSI) составляет 44,82 при отображаемой скользящей средней 52,35. При значении индикатора ниже 50 недавний ценовой импульс благоприятствует продавцам; вместе с тем показатель остается выше традиционного уровня перепроданности 30. График показывает откат и ослабление импульса, но не подтверждает проверку поддержки или разворот.

Позиционирование в деривативах дает дополнительные свидетельства изменения рыночного участия. Согласно данным на 10 октября, совокупный открытый интерес по $HYPE составляет около 2,4 млрд долларов, снизившись за 24 часа на 1,95%. Наибольшая доля этого объема приходится на Hyperliquid, за которым следуют Binance и Bybit. Биржа представляет примерно 70% учтенных деривативных позиций по $HYPE, являясь доминирующей площадкой для торговли плечевыми позициями в собственном токене.

Такая концентрация отличается от более широкой оценки доли рынка от Castle Labs, которая измеряет открытый интерес на ончейн-рынках бессрочных фьючерсов в целом, а не именно по контрактам $HYPE. Снижение совокупного открытого интереса указывает на сокращение открытых позиций, но само по себе не позволяет определить, закрывают ли трейдеры длинные позиции, сокращают шорты или корректируют хеджи. Более однозначная оценка потребовала бы данных о ставках финансирования и ликвидациях в сочетании с ценовым графиком.

OpenETF тестирует токенизированное управление портфелями

Помимо существующего деривативного бизнеса биржи, разработчики экспериментируют с продуктами, использующими Hyperliquid в качестве базовой финансовой инфраструктуры. Согласно информации от Binance, OpenETF 6 октября запустила тестовую сеть, позволяющую управляющим создавать токенизированные инвестиционные фонды, обеспеченные портфелями, торгуемыми на Hyperliquid. Согласно отчету о запуске, каждый фонд включает публично определенные условия и совместимые с ERC-20 токены долей, хранящиеся в кошельках инвесторов.

Архитектура разделяет владение фондом и исполнение портфеля. На HyperEVM смарт-контракты выпускают доли и обрабатывают подписки, погашения и связанные платежи, тогда как на HyperCore соответствующий хранилищный счет выступает счетом, используемым для торговли портфелем фонда. Управляющие направляют торговую активность, не получая торговых ключей хранилища.

Первоначальная дизайн устанавливает минимальную подписку в 100 $USDC, хотя управляющие могут установить более высокий порог. Управляющие также должны приобрести как минимум 100 $USDC долей фонда и придерживаться минимального соотношения 5%. Комиссии за результат могут составлять от 0% до 50% при значении по умолчанию 20%, а годовые комиссии за управление — от 0% до 2% при значении по умолчанию ноль. Обе ставки фиксируются после выпуска долей.

Тестовая сеть также включает комиссию за корректировку погашения, которая начинается с 0,1% и растет вместе с номинальным плечом, с потолком в 1%; эти комиссии остаются внутри фонда.

Модель открывает потенциальный сценарий использования торговой инфраструктуры Hyperliquid: инвестиционные продукты, в которых держатели токенов владеют долями фонда, а назначенные управляющие исполняют базовую стратегию. Однако ключевым остается различие между работающей тестовой сетью и действующим финансовым продуктом. OpenETF в настоящее время использует тестовые активы, не имеющие денежной ценности, и прямо предупреждает о недопустимости внесения реальных средств, этом дата запуска в основной сети не анонсирована. Следовательно, на данном этапе нет оснований приписывать OpenETF приток средств в действующие фонды, активы под управлением или дополнительный доход протокола.

Что важно после доходного рубежа

Заявленные финансовые результаты Hyperliquid показывают, что протокол создал существенный приносящий комиссии деривативный бизнес, поддержанный сетью распределения, включающей крупные кошельковые приложения. Более насущный вопрос для $HYPE состоит в том, способна ли текущая торговая активность поддерживать темп выкупа токенов при сохраняющемся более слабом рыночном позиционировании.

Три индикатора помогут прояснить эту взаимосвязь: темп нового дохода протокола, объем продолжающихся выкупов и вопрос о том, стабилизируется ли открытый интерес по деривативам наряду с ценой. OpenETF добавляет еще один потенциальный источник будущей активности, хотя ее экономический вклад нельзя оценить, пока рабочее развертывание не привлечет пользователей и капитал.

Пока же совокупный доход Hyperliquid подтвержден, модель распределения дает измеримые результаты, а недавняя ценовая динамика $HYPE показывает, что эти достижения не устранили краткосрочное давление со стороны продаж.

Источник: CryptoNewsNet