Сегодня мы публикуем гостевой материал, написанный Маттиасом Скаллионе и Роминой Сорией из Motio Research, независимой исследовательской компании, специализирующейся на измерении и анализе доходов домохозяйств в США.

Доходы домохозяйств имеют ключевое значение для экономического благополучия, однако они в значительной степени отсутствуют среди показателей, используемых для ежемесячного мониторинга экономики США. Официальные оценки доходов домохозяйств публикуются раз в год и с существенным лагом. Это делает своевременные измерения с высокой частотой полезными для читателей, которые пытаются понять, как финансовое положение домохозяйств меняется в рамках делового цикла, а не только задним числом. В Motio Research мы публикуем ежемесячные оценки доходов домохозяйств США с декабря 2023 года, используя микроданные Current Population Survey (CPS) и охватывая период с марта 2010 года.

11 августа мы объявили о новом ряде по доходам домохозяйств, который следует той же методологии, что и наш публичный ряд, но полностью использует только сообщённые данные о доходах, исключая имputed-значения доходов Census. Это позволяет продлить ряд до января 1994 года, обеспечивая длительную историческую базу для оценки поведения доходов домохозяйств в нескольких эпизодах делового цикла.

Исторический ряд выявляет закономерность, которая и побудила нас сформулировать то, что мы называем правилом Motio — индикатором предупреждения о рецессии в США, основанным на ухудшении импульса доходов домохозяйств после зрелого расширения.

Импульс доходов домохозяйств

Новый ряд измеряет годовое процентное изменение трёхмесячного скользящего среднего реального медианного дохода домохозяйств. Базовые оценки доходов домохозяйств не корректируются по сезонности и переводятся в реальные значения с использованием CPI-U без сезонной корректировки. Входные данные CPS и CPI не подлежат регулярному историческому пересмотру. Мы называем этот показатель импульсом доходов домохозяйств.

На более длинном историческом интервале ряд показывает чёткую закономерность: устойчиво положительный импульс характеризует фазы расширения доходов домохозяйств, тогда как ухудшение импульса в ходе зрелых расширений и после них предшествовало рецессиям США 2001 года и 2007–09 годов.

Рецессия, связанная с пандемией, не следовала обычной модели делового цикла. Кроме того, на оценки доходов домохозяйств в CPS повлиял сдвиг из-за непредоставления ответов, связанный с пандемией. Затронутые наблюдения показаны для непрерывности, но исключены из аналитической предупреждающей записи.

Интерактивная версия графика импульса доступна здесь.

Цикл доходов домохозяйств

Мы различаем две подтверждённые фазы — расширение и сокращение — и две переходные фазы — кандидат на расширение и кандидат на сокращение.

После подтверждённого сокращения кандидат на расширение начинается с первого неотрицательного значения импульса. Он становится подтверждённым расширением, когда последовательные неотрицательные значения в сумме достигают как минимум +2,5 процентного пункта. После подтверждённого расширения кандидат на сокращение начинается с первого отрицательного значения. Он становится подтверждённым сокращением, когда последовательные отрицательные значения достигают совокупной глубины не менее 2,5 процентного пункта.

Переходные фазы носят предварительный характер. Если кандидат достигает своего порога, подтверждённая фаза датируется с первого месяца кандидатной фазы. Если импульс меняет знак до достижения порога, кандидат не подтверждается, и цикл возвращается к предыдущей подтверждённой фазе.

Начиная с 24-го месяца, подтверждённое расширение становится зрелым, как только не менее 21 из последних 24 значений являются неотрицательными.

Правило Motio

После зрелого расширения доходов домохозяйств предупреждение о рецессии в США срабатывает в тот момент, когда импульс доходов домохозяйств впервые становится отрицательным как минимум на два последовательных месяца, а совокупная глубина отрицательных значений составляет не менее 0,5 процентного пункта.

Предупреждение по правилу Motio — это событие, привязанное к дате, а не продолжающееся состояние. После одного и того же зрелого расширения может быть вынесено только одно предупреждение.

Если условия предупреждения выполняются после того, как NBER уже объявил рецессию, ухудшение остаётся частью цикла доходов домохозяйств, но предупреждение по правилу Motio не выносится.

2001

Первое наблюдаемое расширение началось и было подтверждено в марте 1995 года и стало зрелым в феврале 1997 года. Кандидат на сокращение начался в январе 2001 года. Второе отрицательное значение в феврале довело совокупное ухудшение до 0,69 процентного пункта, что и вызвало предупреждение о рецессии.

Предупреждение за февраль 2001 года было вынесено за месяц до мартовского пика делового цикла, позднее определённого NBER. NBER объявил этот пик только 26 ноября 2001 года.

Кандидат на сокращение не подтвердился, когда в апреле импульс стал положительным, и цикл вернулся к зрелому расширению. Новый кандидат на сокращение начался в марте 2002 года и стал подтверждённым сокращением в мае после совокупного ухудшения на 2,8 процентного пункта. Отрицательный импульс в итоге сохранялся 43 последовательных месяца.

2007

Следующее расширение началось в октябре 2005 года, было подтверждено в мае 2006 года и стало зрелым в сентябре 2007 года. Кандидат на сокращение начался в ноябре. Второе отрицательное значение в декабре довело совокупное ухудшение до 0,82 процентного пункта, что вызвало предупреждение о рецессии.

Предупреждение за декабрь 2007 года совпало с пиком делового цикла, позднее определённым NBER. NBER объявил этот пик только 1 декабря 2008 года.

Кандидат на сокращение не подтвердился, когда в январе 2008 года импульс стал положительным, и цикл вернулся к зрелому расширению. Новый кандидат на сокращение начался в августе 2008 года и был подтверждён в октябре, когда совокупное ухудшение достигло 2,8 процентного пункта. Отрицательный импульс в итоге сохранялся 47 последовательных месяцев.

Период после пандемии

Кандидат на расширение начался в июле 2022 года и стал подтверждённым расширением в декабре, когда совокупный положительный импульс достиг 2,8 процентного пункта. Кандидат на сокращение начался в январе 2023 года и стал подтверждённым сокращением в июле, ещё до того, как расширение стало зрелым. Следовательно, этот эпизод не мог породить предупреждение по правилу Motio.

Новый кандидат на расширение начался в октябре 2023 года и стал подтверждённым расширением в декабре. Слабый кандидат на сокращение начался в апреле 2025 года, но не подтвердился, когда в июне импульс стал положительным, после совокупного ухудшения всего на 0,14 процентного пункта. Цикл вернулся к подтверждённому расширению, которое стало зрелым в сентябре.

По состоянию на июль 2026 года импульс доходов домохозяйств составлял +0,17 процента, снизившись с +1,1 процента в июне и +2,3 процента в мае. Замедление с мая по июль было необычно резким. После исключения наблюдений, затронутых пандемией, июнь и июль показали два крупнейших одномесячных снижения в ряду импульса доходов домохозяйств. Ухудшение было более быстрым, чем непосредственно перед предупреждениями 2001 или 2007 годов. Однако, в отличие от тех эпизодов, импульс оставался положительным до июля. Следовательно, цикл оставался в зрелом расширении: кандидат на сокращение не начинался, и предупреждение по правилу Motio не было вынесено.

Эмпирическая база ограничена. В ряду присутствуют только две обычные рецессии, и обе были использованы для разработки правила Motio. Тем не менее обе рецессии предварялись одной и той же заметной картиной: импульс доходов домохозяйств устойчиво ослабевал в зрелом расширении, а затем становился отрицательным около пика делового цикла.

Доходы домохозяйств, безусловно, имеют центральное значение для экономического благополучия. Представленные здесь данные указывают на то, что они должны также занимать центральное место в оценке делового цикла США.

Этот материал подготовили Маттиас Скаллионе и Ромина Сория.