Honda Motor Co. Ltd. (NYSE: HMC) и Nissan Motor движутся к программному альянсу. 29 августа Reuters со ссылкой на японскую газету Nikkei сообщило, что два автопроизводителя могут достичь соглашения уже в следующий понедельник о совместной разработке автомобильной операционной системы и бортового компьютера. Партнёрство ориентировано на новые модели, которые могут появиться уже в 2029 году, и является самым наглядным свидетельством того, что два японских производителя восстанавливают сотрудничество спустя более чем год после краха переговоров об их слиянии на $60 млрд. В упомянутую рамочную структуру также входит Mitsubishi Motors, присоединившаяся к стратегическому партнёрству, созданному двумя компаниями после завершения переговоров о слиянии.

Два конкурента ищут точки соприкосновения

Honda сообщила Reuters, что обсуждает «потенциальные направления сотрудничества» с Nissan и Mitsubishi Motors в рамках существующего стратегического партнёрства, подчеркнув при этом, что сделка ещё не завершена. Представитель Nissan заявил, что компания изучает «различные возможности» и поделится деталями, когда что-то будет подтверждено. Гендиректор Nissan Иван Эспиноса (Ivan Espinosa) ранее в этом месяце сказал, что переговоры с Honda о сотрудничестве в области программного обеспечения ведутся, а на конференции по итогам первого квартала финансового года Honda руководство подтвердило, что компания изучает кооперацию с Nissan в области программно-определяемых автомобилей, аккумуляторов и общих платформ для объединения объёмов обеих компаний. Общая вычислительная платформа позволила бы Honda распределить затраты на разработку программного обеспечения на значительно большую базу автомобилей — преимущество, которое небольшие автопроизводители редко получают самостоятельно.

Программный вектор отражает более широкую отраслевую трансформацию. Автопроизводители по всему миру спешат перестроить автомобили вокруг централизованных вычислений и программного обеспечения с обновлениями «по воздуху» (OTA) — переход, начатый Tesla и продолженный конкурентами, включая Volkswagen Group с её партнёрством с Rivian и Toyota с собственной операционной системой Arene. Самостоятельная разработка таких систем требует значительных капиталовложений, и ряд производителей обратились к партнёрствам или общим платформам, чтобы не отставать. Для Honda и Nissan, обе уступающих более крупным конкурентам по масштабу инвестиций в ПО, совместное использование операционной системы и бортового компьютера — один из способов распределить эти затраты, сохранив собственные бренды и модельные ряды.

Потенциальное сотрудничество происходит на фоне того, что основной бизнес Honda работает лучше ожиданий. Операционная прибыль за первый квартал финансового года, опубликованная 5 августа, достигла рекордных 530,7 млрд иен благодаря рекордной прибыли от мотоциклетного направления в 233,9 млрд иен на фоне высокого спроса в Индии и Бразилии. Операционная прибыль автомобильного сегмента составила 192,1 млрд иен, несмотря на трудности в Китае, с маржинальностью 5%, что руководство частично связало с положительным эффектом от тарифов в размере 78,1 млрд иен. В США высокие цены на бензин подтолкнули покупателей к гибридам Honda, и в апреле и мае компания заняла 10% рынка — лучший результат за пять лет. В ответ руководство повысило прогноз операционной прибыли на год до 650 млрд иен, а скорректированной операционной прибыли, исключающей убытки по электромобилям, — до 1,17 трлн иен, сохранив дивиденд на уровне 70 иен на акцию и чистую денежную позицию в 3,3 трлн иен.

Где ситуация усложняется

Китай остаётся главным тормозом. Руководство сообщило, что рынок автомобилей с двигателями внутреннего сгорания и гибридов в стране за квартал сократился примерно на 40%, а розничные продажи Honda там упали на 50% в годовом исчислении — и это несмотря на то, что компания заранее продлила совместное предприятие с GAC до 2028 года, чтобы успокоить дилеров. Китайские автопроизводители во главе с BYD захватили основную часть внутреннего рынка благодаря агрессивному ценообразованию на гибриды и электромобили, построенные на быстром локально разработанном ПО, и это конкурентное давление — ключевая причина реструктуризации японскими автопроизводителями китайских операций и объединения технологических инвестиций в других регионах. Honda также по-прежнему несёт издержки изменённой стратегии в области электромобилей, прогнозируя убытки, связанные с EV, в размере 520 млрд иен за год — показатель, пересмотренный с учётом валютных курсов при переговорах о компенсациях с североамериканскими поставщиками, которые остаются нерешёнными.

Землетрясение 28 июля в Кумамото вынудило приостановить производство на заводе Honda там на девять дней, а заводы в Сайтаме и Судзуке также потеряли по несколько дней из-за ущерба поставщикам. Финансовый директор Масао Кавагути (Masao Kawaguchi) заявил, что компания пока не знает, насколько это нарушение повлияет на продажи. Руководство также сохраняет консервативные предположения по стоимости сырья, зависящей от ситуации на Ближнем Востоке, с учётом неопределённости в регионе.

Сама сделка с Nissan по ПО пока не является свершившимся фактом. Обе компании публично отказались подтверждать публикацию Nikkei, а те же два автопроизводителя менее двух лет назад отказались от слияния на $60 млрд — напоминание о том, что переговоры между ними не всегда заканчиваются соглашением.

Что оценивает рынок

Доля хедж-фондов среди акционеров в последнем квартале осталась на уровне 21 фонда без изменений по сравнению с предыдущим, что говорит об отсутствии спешного входа или выхода институциональных инвесторов на фоне новостей о Nissan. Короткие позиции по акциям составляют лишь 0,20% от свободного обращения — уровень, настолько низкий, что указывает практически на полное отсутствие организованных ставок против акций. По данным на 28 августа, акции Honda торгуются с коэффициентом 24,27 к прогнозируемой прибыли. Такой мультипликатор оставляет пространство для влияния программного партнёрства и повышенного прогноза на акции, если что-либо из этого получит развитие, при том что значительный рост ещё не заложен в цену.

Что это означает для Honda

Первый квартал финансового года показал, что Honda способна показывать рекордную прибыль даже на фоне ослабления в Китае и роста убытков по электромобилям, а перспектива разделения затрат на ПО с Nissan добавляет долгосрочный фактор для наблюдения. Однако сделка, описанная Nikkei, пока остаётся лишь публикацией, а Honda и Nissan имеют недавнюю историю переговоров, закончившихся без транзакции. Чтобы программный альянс имел значение, он должен перейти от «потенциальных направлений сотрудничества» к подписанному соглашению с реальной экономией затрат, а ориентир на первые модели 2029 года означает, что любая отдача появится лишь спустя годы после подписания.