Alphabet, Amazon, Nvidia и Microsoft во втором квартале 2026 года в совокупности зафиксировали более 160 млрд долларов нереализованной прибыли, полностью за счёт роста оценок их долей в частных ИИ-компаниях. Общая сумма более чем удвоилась по сравнению с примерно 69 млрд долларов в предыдущем квартале.

Хотя эти прибыли классифицируются в финансовой отчётности как «прочий доход» и формально признаются реальными по действующим правилам учёта, они представляют собой бумажное богатство, а не наличные деньги. Поскольку такие прибыли не относятся к основной деятельности, аналитики и инвесторы традиционно исключают строку «прочий доход» при оценке реального состояния рекламного, облачного и чипового бизнеса.

Откуда взялись эти деньги (на бумаге)

Alphabet возглавила группу с прочим доходом в 97,9 млрд долларов за квартал, закончившийся 30 июня 2026 года. Эта сумма более чем удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом благодаря стремительному росту оценок компаний в сфере ИИ, в которые она инвестировала. Доли Alphabet включают давнюю позицию в SpaceX, уходящую корнями к инвестиции 2015 года вместе с Fidelity.

Прочий доход Amazon достиг 53,4 млрд долларов, более чем утроив показатель предыдущего квартала. Как широко сообщается, самой ценной венчурной долей Amazon является миноритарный пакет в Anthropic, разработчике ИИ, который компания поддерживала в нескольких раундах финансирования.

Крупнейшим отдельным фактором, по всей видимости, стала SpaceX, вышедшая на биржу в июне 2026 года с рыночной оценкой 1,77 трлн долларов. Только Nvidia владела почти 123 млн акций SpaceX по состоянию на 30 июня, что означает, что IPO зафиксировало колоссальную переоцененную прибыль в её балансе.

Оценка Anthropic, по сообщениям, выросла примерно до 965 млрд долларов за тот же период.

Правила учёта встречают ИИ-ажиотаж

По действующим стандартам учёта США компании, владеющие долями в других фирмах, обязаны отражать изменения справедливой стоимости в отчёте о прибылях и убытках. Когда частная компания привлекает новый раунд по более высокой оценке или выходит на биржу с премией, инвестор отражает разницу как доход.

В результате итоговая прибыль этих компаний теперь содержит значительную составляющую, не связанную с продажей облачных услуг, рекламы или чипов. Квартал, в котором Alphabet отчитывается почти о 98 млрд долларов «прочего дохода», — это квартал, в котором традиционные операционные показатели погребены под лавиной переоценок по справедливой стоимости.

Круговая экономика ИИ-оценок

Крупные технологические компании инвестируют миллиарды в ИИ-стартапы. Эти стартапы используют капитал для покупки облачных вычислений и чипов у тех же технологических гигантов. Оценки стартапов растут, повышая отражённую прибыль гигантов, что, в свою очередь, поддерживает более высокие цены на акции и даёт компаниям больше капитала для следующего раунда ИИ-инвестиций. Эта динамика привлекает всё больше внимания регуляторов и экспертов по учёту, отмечающих, что подобные схемы финансирования поставщиков затрудняют независимую оценку заявленного спроса на ИИ.

Поскольку и Anthropic, и OpenAI, как ожидается, готовятся к публичному размещению, если Anthropic — оценённая на частных рынках примерно в 965 млрд долларов — выйдет на биржу и будет торговаться ниже этой отметки, каждой компании-держателю её акций придётся списать позицию. Тот же механизм нереализованной прибыли, который завышал прибыль на подъёме, занизит её при падении.

Разрыв между 69 млрд долларов совокупной прибыли в предыдущем квартале и более чем 160 млрд долларов в этом квартале показывает, насколько чувствительны эти цифры к моменту времени. Одно IPO или раунд финансирования может изменить отражённую прибыль на десятки миллиардов долларов. Грядущие публичные размещения Anthropic и OpenAI станут самыми показательными тестовыми случаями: уровни их торгов после IPO определят, удержатся ли эти бумажные прибыли или обернутся вспять.