Haywood Securities снизила свои краткосрочные прогнозы цен на золото и серебро после слабого второго квартала, но заявила, что откат создал привлекательную точку входа в акции компаний сектора драгоценных металлов перед сезоном отчетности.

Ванкуверский брокер уменьшил прогноз средней цены золота в 2026 году в долларах США до $4,345 за унцию с $4,906 в марте и сократил прогноз на 2027 год до $4,000 с $5,000. Он также понизил прогноз по серебру на 2026 год до $67.11 за унцию с $73.40 и снизил долгосрочные допущения по платине и палладию.

«Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции золотодобывающих компаний в преддверии сезона отчетности и рассматриваем недавнюю распродажу как период консолидации в рамках продолжающегося бычьего рынка драгоценных металлов, поскольку ключевые структурные факторы, включая накопление со стороны центральных банков, дедолларизацию и высокие уровни мирового долга, сохраняются», — заявила команда Haywood по анализу горнодобывающего сектора.

Золото снизилось на 14% во втором квартале, поскольку более высокие доходности облигаций, укрепление доллара США и фиксация прибыли давили на цены после резкого ралли в конце 2025 года и начале 2026 года. Акции золотодобывающих компаний отставали от самого металла: ETF VanEck Gold Miners (NYSE: GDX) за квартал упал на 18%.

Тем не менее Haywood отметила, что акции крупных производителей торгуются на уровне 7.83 раза к ожидаемому денежному потоку на следующие 12 месяцев, что ниже пятилетнего среднего значения 8.86 раза. Брокер заявил, что сильная генерация денежных средств по-прежнему поддерживает слияния и поглощения, поскольку производители стремятся восполнить истощающиеся запасы, а это также удерживает в фокусе инвесторов качество проектов и прогресс в получении разрешений при сравнении компаний сектора.

Top producers

Несмотря на снижение товарных прогнозов, брокер сохранил позитивный взгляд на несколько компаний и назвал Equinox Gold (TSX, NYSE-A: EQX) своей лучшей идеей среди производителей. По его словам, предстоящее слияние с Orla Mining (TSX: OLA; NYSE: ORLA) создаст ориентированного на Северную Америку производителя с годовым выпуском около 1.1 млн унций и проектным портфелем, способным увеличить производство примерно до 2 млн унций к 2031 году.

Среди компаний-разработчиков главными идеями Haywood являются First Mining Gold (TSX: FF), Thesis Gold & Silver (TSXV: TAU) и Troilus Mining (TSX: TLG). Брокер повысил целевую цену First Mining до $1.75 с $1.25 после того, как проект Springpole получил федеральное экологическое одобрение, назвав это значимым этапом снижения рисков.

«Недавняя активность M&A сократила список качественных проектов по разработке золота в Канаде, что дополнительно усиливает стратегическую привлекательность Springpole», — сказала Haywood. «First Mining предлагает уникальное ценностное предложение благодаря своему многотрековому подходу к созданию стоимости, сочетая почти полностью разрешенный флагманский актив Springpole с сильным вторым активом Duparquet, который сам по себе стал бы компанией-двигателем для большинства junior-майнеров».

Thesis

Привлекательность Thesis усилилась после предварительного технико-экономического обоснования от декабря 2025 года, которое «обозначило низкозатратный, долгосрочный проект по добыче золота и серебра для проекта Lawyers Ranch в перспективном районе Toodoggone в Британской Колумбии», сказала Haywood. «Исследование вывело Lawyers Ranch в число немногих проектов высшего уровня в Канаде и в мире».

Troilus, который, как ожидается, будет производить 303,000 oz. золотого эквивалента ежегодно, продвигается через этапы проектирования, финансирования и получения разрешений к решению о строительстве, при этом окончательные разрешения ожидаются в первом квартале 2027 года. Брокер оценивает послеуплатную чистую приведенную стоимость при ставке дисконтирования 5% примерно в $5.3 млрд и внутреннюю норму доходности примерно в 29%.

«Проект выигрывает от значительной существующей инфраструктуры площадки, энергоснабжения и транспорта на ранее эксплуатировавшемся объекте, а также от закрепленного выделения 70 MW электроэнергии, что сокращает объем требований к новому строительству», — сказала Haywood. «Ожидается, что эти вводные будут учтены в обновленном технико-экономическом обосновании, запланированном на четвертый квартал этого года, через более точную оценку капитальных затрат и оптимизированный план горных работ».

Пересмотренный прогноз цены золота Haywood привел к снижению целевых цен для ряда производителей, включая Alamos Gold (TSX, NYSE: AGI), Equinox и Amex Gold Mining (TSXV: AMX; US-OTC: AMXEF). Исключением стала First Mining: ее более высокая целевая цена была обусловлена прогрессом в получении разрешений, а не динамикой сырья.

Earnings outlook

В преддверии публикации результатов за второй квартал Haywood ожидает сильные показатели у значительной части компаний под своим покрытием, несмотря на более низкие цены реализации золота, чем в первом квартале. Предстоящие отчеты дадут рынку свежий взгляд на то, как производители управляли маржой, денежным потоком и операционными затратами на фоне квартальной ценовой волатильности.

Брокер прогнозирует денежный поток на акцию на уровне 63¢ для Alamos, 38¢ для Equinox и 4¢ для Americas Gold and Silver (TSX: USA), а также ожидает прибыль на акцию в размере 82¢ для Artemis Gold (TSXV: ARTG).

Haywood также прогнозирует скорректированный денежный поток на акцию на уровне US4¢ для Contango Silver & Gold (NYSE-A: CTGO), 4¢ для Luca Mining (TSXV: LUCA) и прибыль на акцию в размере 7¢ для B2Gold (TSX, NYSE-A: BTO), при этом первые производители драгоценных металлов должны отчитаться в ближайшие недели.