Ключевые выводы

• Grayscale не рассматривает CLARITY как необходимое условие для дальнейшего роста криптовалют.
• Без федеральной нормативной базы новые американские инвестиции могут переместиться в другие страны.
• Трамп стремится к лидерству США в сфере криптовалют, пока юрисдикции-конкуренты устанавливают собственные правила.
• Сенат ожидает следующее процедурное испытание по CLARITY 15 сентября.

В новом исследовательском отчёте глава исследовательского отдела Grayscale Зак Пандл утверждает, что роль Bitcoin как средства сохранения стоимости, устоявшиеся блокчейн-сети и платежи с использованием стейблкоинов вряд ли зависят от того, станет ли CLARITY законом.

Его обеспокоенность скорее связана с новыми инвестициями и финансовой инфраструктурой, особенно с предприятиями, которым требуются предсказуемые правила до того, как они вложат капитал в конкретную юрисдикцию.

Теперь у Сената есть ещё одна возможность продвинуть CLARITY вперёд. Лидер большинства Джон Тьюн подал ходатайство о прекращении прений по вопросу о переходе к рассмотрению законопроекта H.R. 3633, и это ходатайство вступает в силу в 14:15 15 сентября.

Тезис Grayscale выходит за рамки вопроса о выживании криптовалют

Пандл проводит чёткую границу между децентрализованными сетями и регулируемыми финансовыми предприятиями, создаваемыми вокруг них.

Bitcoin может продолжать производить блоки без нового американского закона о рыночной структуре. Крупные блокчейны могут обрабатывать транзакции независимо от расписания Сената, а существующий спрос на цифровые активы не исчезает лишь из-за того, что законодательство застопорилось.

Биржи, институциональные посредники и токенизированные финансовые продукты сталкиваются с иной ситуацией. Они зависят от лицензий, банковских партнёрств, регуляторных согласований и крупных капиталовложений, привязанных к конкретной юрисдикции.

Это делает CLARITY более значимым для финансового слоя, формирующегося вокруг криптовалют, чем для самой базовой технологии. Конгресс может иметь ограниченное влияние на то, продолжит ли Bitcoin функционировать, но значительно большее влияние на то, где регулируемые криптовалютные компании решат расширяться.

CLARITY — это всё в большей степени вопрос распределения капитала

Предупреждение Пандла об инвестициях напрямую вытекает из этого различия.

Компании не обязательно нуждаются в идеальном регулировании до вложения капитала, однако им необходима уверенность в том, что правила, регулирующие их деятельность, останутся применимыми и после осуществления инвестиций.

США могут обеспечить определённую степень определённости через нормотворчество SEC и решения других ведомств, однако у этого пути есть проблема долговечности. Интерпретация, принятая при одной администрации, может быть пересмотрена при другой, оспорена в суде или ограничена законодательными актами, которые регуляторы толкуют.

Закон о рыночной структуре меняет ситуацию, закрепляя ключевые правила в федеральном законе, а не оставляя их преимущественно на усмотрение ведомств. Закон CLARITY, принятый Палатой представителей в 2025 году, призван установить более чёткие границы надзорных полномочий между SEC и CFTC на рынках цифровых активов, устраняя юрисдикционную неопределённость, которую компании называли главным препятствием для долгосрочного планирования.

Для предприятий, выбирающих между юрисдикциями, это различие может повлиять на то, где будет зарегистрирована торговая платформа, где будет запущен токенизированный продукт или куда решит направить капитал финансовый институт. Издержки законодательной неопределённости поэтому могут проявляться постепенно в инвестиционных решениях, а не в виде немедленного шока для криптовалютных рынков.

Криптовалютные амбиции Трампа повышают ставки

Эти инвестиционные решения также пересекаются с усилиями Трампа сделать Соединённые Штаты глобальным центром цифровых активов.

Как мы отмечали в нашем анализе стремления Трампа к криптовалютному доминированию США, президент неоднократно представлял цифровые активы как международное соревнование, в котором Америка должна лидировать, а не уступать позиции экономикам-конкурентам.

Другие правительства, тем временем, переводят собственные нормативные рамки в статус закона. Регламент ЕС по рынкам криптоактивов, известный как MiCA, начал действовать в 2024 году и в настоящее время полностью функционирует во всех государствах-членах ЕС, предоставляя лицензированным поставщикам услуг в сфере криптоактивов права на паспортацию по всему блоку.

Россия представляет собой ещё один недавний пример. Президент Владимир Путин подписал новую внутреннюю нормативную базу для криптовалютного рынка, охватывающую регулируемые биржи и цифровые депозитарии.

Опережение России в законотворчестве не делает её глобальным лидером в криптовалютном регулировании. Её модель значительно более жёсткая, чем рамки, обсуждаемые в Соединённых Штатах. Однако это демонстрирует, что конкурирующие юрисдикции могут продолжать развивать собственные правила, пока законодательство о рыночной структуре в США остаётся нерешённым.

Недавний рейд России на девять пунктов обмена криптовалют добавляет правоприменительный контекст к этому сдвигу. Дело касается предполагаемого мошенничества, а не применения недавно подписанного лицензионного режима, однако оно произошло в то время, когда страна готовилась к переходу к более формально регулируемому криптовалютному рынку.

Для Вашингтона релевантным сравнением является скорость, а не качество регулирования. Цель Трампа — лидерство США, однако юрисдикции-конкурентам не нужно ждать Конгресс, чтобы определить правила, по которым будут работать компании.

Регуляторы могут частично закрыть пробел

Grayscale не ожидает, что федеральная криптовалютная политика остановится, если Конгресс не предпримет действий.

Пандл указывает на прогресс в сфере институционального кастодиального обслуживания, доступа к банковским услугам и политики стейкинга, одновременно ожидая дальнейшего нормотворчества в таких областях, как токенизированные ценные бумаги.

SEC уже использовала свои существующие полномочия для разъяснения того, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к различным криптоактивам и транзакциям. Эти шаги могут устранить неопределённость без принятия нового закона Конгрессом.

Тем не менее действия ведомств не могут обеспечить всё то, что может дать закон о рыночной структуре. Регуляторы применяют существующее законодательство; Конгресс может установить новые законодательные обязанности и рамки, разработанные специально для рынков цифровых активов.

Практическая разница заключается в постоянстве. Нормотворчество может улучшить сегодняшнюю операционную среду, тогда как законодательство даёт компаниям более прочную основу для планирования на протяжении политических циклов.

15 сентября — следующее испытание, а не окончательное голосование

Сенат теперь установил конкретную дату, чтобы продемонстрировать, сохраняется ли у CLARITY жизнеспособный путь вперёд.

Журналист Fox Business Элеонора Терретт опубликовала 8 августа на X сообщение о том, что Тьюн подал ходатайство о прекращении прений по вопросу о переходе к рассмотрению законопроекта, причём Сенат вернётся к этому вопросу в 14:15 во вторник, 15 сентября.

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

Официальное расписание Сената подтверждает, что ходатайство о прекращении прений по вопросу о переходе к рассмотрению законопроекта H.R. 3633 было подано и что оно вступит в силу в указанное время.

15 сентября — это не окончательное голосование по самому закону CLARITY. Сенаторы вместо этого решат, переходить ли к рассмотрению законопроекта. Для прекращения прений требуется 60 голосов для преодоления филибастера, что означает, что сторонникам законопроекта потребуется двухпартийная поддержка для дальнейшего продвижения.

Результат должен дать более чёткое представление о том, существует ли достаточная политическая поддержка для продолжения движения CLARITY вперёд после месяцев неопределённости относительно его перспектив в Сенате.

Испытание заключается в том, сможет ли Вашингтон не отставать

США могут двигаться вперёд без CLARITY, так же как и криптовалюты. Риск заключается в том, что другие юрисдикции будут двигаться быстрее, что даст очередной волне регулируемых продуктов и инвестиций больше причин для развития в других местах.

Для администрации, обещающей глобальное криптовалютное лидерство, это делает 15 сентября испытанием того, сможет ли Вашингтон не отставать от отрасли, которую он хочет возглавить.

Отказ от ответственности: Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, юридической или инвестиционной рекомендацией.