Стоимость запуска моделей искусственного интеллекта за последние месяцы резко снизилась, и Goldman Sachs считает, что это падение создает структурные риски для технологических гигантов, которые тратят сотни миллиардов долларов на строительство соответствующей инфраструктуры.

В сентябрьском предупреждении 2026 года торговый десk Goldman Sachs Delta One указал на растущие риски для гипермасштабируемых компаний — операторов обширных облачных сетей и дата-центров, лежащих в основе ИИ-сервисов, — поскольку стоимость токенов для использования ИИ-моделей падает быстрее, чем растет спрос. Токены — это единица измерения, по которой тарифицируется использование моделей, и индекс Silicon Data LLM Token Expenditure Index в августе 2026 года упал на 29%, достигнув рекордно низкого уровня в $0,97 за миллион токенов — более чем на 50% ниже пика мая 2026 года около $2,05.

Ценовое давление опережает спрос

Рич Привороцкий, глава деска Delta One Goldman Sachs, указал на две сходящиеся силы, давящие на цены за токен в облачном инференсе: быстрое улучшение проприетарных моделей, которые способны делать больше с меньшими затратами, и растущую волну open-source-альтернатив, undercut по цене коммерческие предложения.

Goldman выделил сценарий, при котором цены на токены падают на 30%, а использование растет лишь на 10% — этот разрыв напрямую подрывает доходность инвестиций в ИИ-инфраструктуру. По данным деска, августовские показатели свидетельствуют о том, что примерно такая динамика уже формируется. В этом суть значимости предупреждения: более дешевые токены снижают затраты для компаний и разработчиков, использующих ИИ, но для провайдеров, владеющих инфраструктурой, снижение удельных цен подтачивает выручку, необходимую для оправдания огром капитальных затрат.

В центре этого сжатия оказались крупнейшие имена технологической отрасли: Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet. Все четыре компании взяли на себя обязательства по программам капитальных затрат на ИИ-инфраструктуру, которые Goldman назвал беспрецедентными в истории технологического сектора.

Open-source-модели усиливают ценовую войну

Модели, которые раньше требовали дорогих API-вызовов к передовым лабораториям, теперь могут запускаться локально или на более дешевых облачных инстансах с использованием open-weight-альтернатив. Каждое улучшение open-source-возможностей оказывает давление на цены коммерческих провайдеров.

Meta недавно выпустила Muse Spark 1.3, а на подходе Astra от OpenAI. Ожидается, что оба события усилят ценовую войну.

По данным Goldman, рентабельность инвестированного капитала гипермасштабируемых компаний уже достигла исторического минимума. Обвал цен на токены с $2,05 до $0,97 примерно за три месяца — это то движение, которое вынуждает к стратегическому пересмотру.

Согласно отчету, следующий этап ИИ-инвестиционного цикла может определить то, смогут ли гипермасштабируемые компании обеспечить достаточный рост спроса, чтобы обогнать падение цен. Будущие значения индекса Silicon Data — покажут ли они, что рост использования способен сократить разрыв, оставленный падающими ценами, — а также конкурентный эффект недавно выпущенной Muse Spark 1.3 и ожидаемой Astra — это ближайшие ориентиры для наблюдения.