Gold SWOT: Evolution Mining расширяет свой трубопровод роста по меди

Автор: Frank Holmes

Сильные стороны

Лучшим по динамике драгоценным металлом недели стала платина, подорожав на 3,49%. BMO оценивает, что Китай накопил примерно 30 000 тонн надземного золота — значительно выше официальных данных — и теперь на него приходится примерно одна треть мирового спроса на золото. По мнению компании, долгосрочная стратегия Китая по укреплению доверия к юаню включает продолжение зарубежных покупок месторождений (примерно $18 billion на текущий момент) и устойчивые закупки золота центральным банком. При текущих темпах Народный банк Китая может продолжать покупать золото еще пять лет, прежде чем его резервы достигнут уровней, сопоставимых с объемами казначейских обязательств США. Эта тенденция соответствует более широким усилиям по дедолларизации среди центральных банков развивающихся рынков, которые диверсифицируют резервы за счет активов, номинированных в долларах США.

Крупные производители золота продолжили обеспечивать рекордную доходность для акционеров. Годовой объем дивидендов и обратного выкупа акций с начала года достиг $10,9 млрд, уже превысив прошлогодний рекорд в $8,6 млрд. В период с 2024 по 2026 год ожидается, что крупные производители вернут акционерам больше капитала, чем за предыдущие 13 лет вместе взятые. При наличии двух оставшихся кварталов и нескольких действующих программ обратного выкупа Canaccord ожидает дальнейшего роста общего объема возврата капитала, если цены на драгоценные металлы сохранятся на текущих уровнях. Такая среда для возврата капитала отражает улучшение балансов сектора после нескольких лет дисциплинированного распределения капитала со времени последнего спада на сырьевом рынке.

Valterra продолжила уделять приоритетное внимание доходности для акционеров. Подразделение компании по платине сообщило о показателе EBITDA за первое полугодие 2026 года, который оказался на 9% выше консенсус-прогноза, а дивиденд превысил ожидания консенсуса на 20%. Эти результаты продолжают историю компании по возврату избыточных денежных средств акционерам, подтверждая приверженность менеджмента дисциплине капитала.

Слабые стороны

Худшим по динамике драгоценным металлом недели стало серебро, подешевевшее на 1,60%. Impala Platinum временно приостановила горные работы на комплексе Rustenburg в Южной Африке с 24 по 28 июля, чтобы провести комплексную переоценку мер безопасности после роста числа серьезных инцидентов на рабочих местах. По данным Bloomberg, на объекте занято примерно 51 500 работников, и он обеспечивает почти половину всей добычи платины Implats, что подчеркивает масштаб временной остановки. Глубокие платиновые и золотые шахты Южной Африки относятся к числу самых глубоких в мире, и остановки по соображениям безопасности остаются повторяющейся операционной проблемой для производителей в Bushveld Complex.

Nornickel сообщил о снижении производства платины и палладия в первом полугодии 2026 года. По данным Interfax, добыча палладия во втором квартале снизилась на 10% в годовом выражении до 590 000 унций, а выпуск платины сократился на 6,5% до 145 000 унций. За первое полугодие 2026 года производство палладия и платины снизилось на 14% и 16% соответственно по сравнению с тем же периодом годом ранее, отражая ослабление предложения со стороны одного из крупнейших производителей в мире. Будучи крупнейшим в мире производителем палладия, снижение добычи Nornickel особенно заметно на рынке, где спрос со стороны автокатализаторов остается основным драйвером потребления.

Petra Diamonds сообщила о более слабых, чем ожидалось, результатах за четвертый квартал. Производство и продажи оказались ниже оценок BMO, главным образом из-за приостановки операций на руднике Finsch в течение квартала, тогда как рудник Cullinan сохранял операционную стабильность. Выручка также испытывала давление из-за сохраняющейся слабости спроса на алмазы меньшего размера. Рынок необработанных алмазов сталкивается с препятствиями из-за растущего проникновения лабораторно выращенных алмазов и осторожных потребительских расходов на ключевых азиатских рынках.

Возможности

Evolution Mining расширяет свой медный pipeline роста. Компания согласилась приобрести 100% Carnaby Resources за A$213 million, предложив 0,0682 акции Evolution за каждую акцию Carnaby и оценив сделку в A$0,77 за акцию. По данным RBC, предложение подразумевает премию 60% к цене закрытия Carnaby накануне и премию 31% к ее 30-дневной средневзвешенной по объему цене (VWAP), что подчеркивает стремление Evolution расширять свою ресурсную базу. Сделка соответствует более широкой отраслевой тенденции, в рамках которой производители золота диверсифицируются в медь — металл, необходимый для электрификации, производства электромобилей и инфраструктуры возобновляемой энергетики, то есть для факторов спроса, структурно отличающихся от традиционных рынков драгоценных металлов.

Allied укрепила свое финансовое положение перед запуском Kurmuk. Хотя компания расторгла соглашение с Zijin Gold, она получила стратегические инвестиции на $295 million, которые сохраняют отношения и существенно повышают ликвидность перед ожидаемым августовским запуском проекта Kurmuk. По данным CIBC, руководство также подтвердило сильный производственный прогноз на 2027–2028 годы, укрепив уверенность в долгосрочной стратегии роста компании. Проект Kurmuk, расположенный в Эфиопии, является одним из нескольких новых золотодобывающих проектов, запускаемых в формирующемся горнодобывающем поясе Восточной Африки.

Оценки компаний золотодобывающего сектора в целом остаются вблизи исторических средних значений. При текущих спотовых ценах на золото royalty-направление RBC торгуется на уровне 1,69x P/NAV, немного ниже средних значений за 1 и 3 года — 1,73x и 1,79x соответственно. Между тем, покрытие по крупным производителям торгуется на уровне 1,10x P/NAV, также немного ниже исторических средних 1,11x и 1,13x. При спотовых ценах на золото крупные производители генерируют привлекательную форвардную доходность свободного денежного потока к стоимости предприятия (FCF/EV) на 12 месяцев на уровне 7,0%, что отражает продолжающуюся генерацию денежных средств несмотря на высокие цены на золото.

Угрозы

Соломоновы Острова предлагают повысить экспортные пошлины для производителей золота. Министр финансов и казначейства страны объявил о 15% экспортной пошлине на россыпное золото и золотые концентраты. По данным UBS, мера пока не была применена к Wanguo, а обсуждения с правительством продолжаются. В результате текущая эффективная ставка экспортного налога компании остается на уровне 1,5%, что ограничивает немедленное финансовое воздействие, пока сохраняется регуляторная неопределенность.

Bellevue Gold снизила ожидания по росту производства. По данным UBS, ранее компания ориентировалась на годовое производство свыше 200 000 унций, прежде чем пересмотрела цель на FY27 до 175 000–195 000 унций. Ее последний прогноз по FY27 на уровне 160 000 унций представляет собой заметное снижение, особенно с учетом того, что руководство теперь делает акцент на цели стабильно производить 40 000 унций в квартал, что указывает на более консервативный прогноз добычи.

Alamos Gold повысила прогноз по затратам и снизила ожидания по добыче на руднике Mulatos. По данным RBC, компания сократила производственные цели для рудника Mulatos из-за более длительного, чем ожидалось, цикла выщелачивания. В результате прогноз по all-in sustaining cost (AISC) был повышен до $1,775–$1,875 за унцию, а прогноз капитальных затрат также был немного увеличен до $945–$1,035 million.

Об авторе

Frank Holmes является генеральным директором и главным инвестиционным директором U.S. Global Investors. Он приобрел контрольный пакет в компании в 1989 году и стал ее главным инвестиционным директором в 1999 году. В 2006 году Mining Journal назвал его управляющим годом в сфере горнодобывающих фондов, а в 2011 году Brendan Wood International включила его в список U.S. Metals and Mining "TopGun". В 2016 году он и портфельный менеджер Ralph Aldis получили награду Best Americas Based Fund Manager от Mining Journal. Он также является соавтором The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Более 30 000 подписчиков следят за его еженедельными комментариями в отмеченной наградами рассылке Investor Alert, которую читают более чем в 180 странах.

Под его руководством взаимные фонды компании получили признание от Lipper и Morningstar. В 2015 году он вывел компанию на рынок ETF, запустив U.S. Global Jets ETF, ориентированный на глобальный авиационный сектор. В 2017 году U.S. Global Investors сделала стратегические инвестиции в HIVE Blockchain Technologies, котирующуюся в Торонто, а Mr. Holmes был назначен неисполнительным председателем совета директоров.

Mr. Holmes был награжден Huron Medal of Distinction от Huron University College в 2013 году, своей alma mater (выпуск 1978 года). Уроженец Торонто, он окончил University of Western Ontario со степенью бакалавра по экономике и ранее был президентом и председателем Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Как востребованный спикер, Mr. Holmes выступал на конференциях Investing in African Mining Indaba, Denver Gold Group's European Gold Forum и многочисленных мероприятиях Money Show. Он регулярно комментирует на CNBC, Bloomberg, BNN и Fox Business, а также был представлен в Fortune и Financial Times. Его еженедельные комментарии по золоту публикуются в программе Gold Game Film в сотрудничестве с Kitco News и TheStreet.com. Он также регулярно публикуется в Forbes, Business Insider, Seeking Alpha и Experts Corner Wall Street Journal.

Frank Holmes занимает должность неисполнительного председателя совета директоров HIVE Blockchain Technologies. И Mr. Holmes, и U.S. Global Investors владеют акциями HIVE, как напрямую, так и косвенно. Данную статью не следует рассматривать как предложение или приглашение к покупке какого-либо инвестиционного продукта.