Gold SWOT: Evolution Mining расширяет медный pipeline роста на фоне рекордных выплат акционерам в секторе

Автор: Frank Holmes

Сильные стороны

Лучшим по динамике драгоценным металлом недели стала платина, подорожавшая на 3.49%. BMO оценивает, что Китай накопил примерно 30,000 тонн золота, находящегося на поверхности земли, — значительно больше официальных данных, — и сейчас на него приходится примерно одна треть мирового спроса на золото. По мнению компании, долгосрочная стратегия Китая по укреплению доверия к юаню включает продолжение зарубежных приобретений месторождений (примерно $18 billion на сегодняшний день) и устойчивые закупки золота центробанком. При текущих темпах Народный банк Китая может продолжать покупать золото еще пять лет, прежде чем его резервы достигнут уровней, сопоставимых с объемами казначейских облигаций США.

Крупные золотодобывающие компании продолжают обеспечивать рекордную доходность для акционеров. Годовой объем дивидендов и обратного выкупа акций достиг $10.9 billion с начала года, уже превысив прошлогодний рекорд в $8.6 billion. В период с 2024 по 2026 год крупные производители, как ожидается, вернут акционерам больше капитала, чем за предыдущие 13 лет в совокупности. Масштаб этих выплат отражает более широкий сдвиг отрасли в сторону финансовой дисциплины после прошлых циклов разрушительных для стоимости поглощений, при этом менеджмент все чаще ставит во главу угла прочность баланса, а не агрессивный рост. С учетом двух оставшихся кварталов и ряда продолжающихся программ buyback Canaccord ожидает дальнейшего роста общего объема возврата капитала, если цены на драгоценные металлы останутся на текущих уровнях.

Valterra продолжает уделять приоритетное внимание выплатам акционерам. Подразделение компании по платине сообщило о EBITDA за первое полугодие 2026, которая оказалась на 9% выше консенсус-прогнозов, тогда как дивиденд превысил ожидания консенсуса на 20%. Эти результаты продолжают историю возврата избыточных денежных средств акционерам и подтверждают приверженность руководства финансовой дисциплине и созданию акционерной стоимости.

Слабые стороны

Худшим по динамике драгоценным металлом недели стало серебро, подешевевшее на 1.60%. Impala Platinum временно приостановила горные работы на своем комплексе Rustenburg в Южной Африке с 24 по 28 июля, чтобы провести комплексную перезагрузку мер безопасности после роста числа серьезных инцидентов на рабочем месте. По данным Bloomberg, на объекте работает примерно 51,500 человек, и он обеспечивает почти половину общего производства платины Implats, что подчеркивает значимость временной остановки. Глубокие платиновые и золотые шахты Южной Африки исторически сталкивались с повышенными рисками безопасности по сравнению с открытыми разработками в других регионах, поэтому превентивные меры по безопасности являются для производителей в регионе регулярным операционным фактором.

Nornickel сообщил о снижении производства платины и палладия в первой половине 2026. Производство палладия во втором квартале снизилось на 10% год к году до 590,000 ounces, а выпуск платины уменьшился на 6.5% до 145,000 ounces, согласно Interfax. За первое полугодие 2026 производство палладия и платины сократилось на 14% и 16% соответственно по сравнению с прошлым годом, что отражает более слабое предложение со стороны одного из крупнейших производителей в мире. Как крупный источник мирового предложения палладия, производственные сбои Nornickel важны для рынка, где спрос на палладий тесно связан с производством автомобильных каталитических нейтрализаторов.

Petra Diamonds сообщила о более слабых, чем ожидалось, результатах за четвертый квартал. Производство и продажи оказались ниже оценок BMO, главным образом из-за приостановки работ на руднике Finsch в течение квартала, тогда как рудник Cullinan оставался операционно стабильным. На выручку также давило сохраняющееся ослабление спроса на небольшие бриллианты.

Возможности

Evolution Mining расширяет свой pipeline роста в меди. Компания согласилась приобрести 100% Carnaby Resources за A$213 million, предложив 0.0682 акций Evolution за каждую акцию Carnaby и оценив сделку в A$0.77 на акцию. По данным RBC, предложение предполагает премию 60% к последней цене закрытия Carnaby и 31% к ее 30-дневной средневзвешенной по объему цене (VWAP), что подчеркивает стремление Evolution расширять свою ресурсную базу. Сделка отражает более широкую тенденцию среди золотодобытчиков к диверсификации в медь — металл, спрос на который, как ожидается, будет расти по мере электрификации и расширения сетевой инфраструктуры.

Allied укрепила свое финансовое положение перед запуском Kurmuk. Хотя компания расторгла соглашение об отношениях с Zijin Gold, она обеспечила стратегические инвестиции на $295 million, которые сохраняют отношения и одновременно существенно повышают ликвидность перед ожидаемым августовским запуском проекта Kurmuk. По данным CIBC, руководство также подтвердило сильный производственный прогноз на 2027–2028, что укрепляет уверенность в долгосрочной стратегии роста компании.

Оценки золотодобывающих компаний в целом остаются вблизи исторических средних значений. При текущих спотовых ценах на золото royalty coverage RBC торгуется на уровне 1.69x P/NAV, немного ниже средних значений за 1 год и 3 года, составляющих 1.73x и 1.79x соответственно. Между тем coverage по крупным производителям торгуется на уровне 1.10x P/NAV, также умеренно ниже исторических средних 1.11x и 1.13x. При спотовых ценах на золото крупные производители обеспечивают привлекательную forward 12-month free cash flow-to-enterprise value (FCF/EV) доходность на уровне 7.0%, что отражает устойчивую генерацию денежных средств несмотря на высокие цены на золото.

Угрозы

Соломоновы Острова предлагают повысить экспортные пошлины для золотодобывающих компаний. Министр финансов и казначейства страны объявил о 15% экспортной пошлине на россыпное золото и золотые концентраты. По данным UBS, эта мера пока не была применена к Wanguo, и переговоры с правительством продолжаются. В результате текущая эффективная ставка экспортного налога компании остается на уровне 1.5%, что ограничивает немедленный финансовый эффект на фоне сохраняющейся регуляторной неопределенности. Это предложение соответствует более широкой волне ресурсного национализма в добывающих юрисдикциях, где правительства от Африки до Латинской Америки стремятся увеличить фискальные поступления от экспорта полезных ископаемых.

Bellevue Gold снизила ожидания по росту производства. По данным UBS, ранее компания нацеливалась на годовой выпуск более 200,000 ounces, прежде чем пересмотреть цель на FY27 до 175,000–195,000 ounces. Последний прогноз по FY27 в 160,000 ounces представляет собой существенное снижение, особенно с учетом того, что руководство теперь делает акцент на цели стабильно производить 40,000 ounces в квартал, что указывает на более консервативный прогноз добычи.

Alamos Gold повысила прогноз по затратам и снизила ожидания по производству на руднике Mulatos. По данным RBC, компания сократила производственные цели для рудника Mulatos из-за более длительного, чем ожидалось, цикла выщелачивания. В результате прогноз all-in sustaining cost (AISC) был повышен до $1,775–$1,875 за унцию, а прогноз капитальных затрат также был немного увеличен до $945–$1,035 million.

Об авторе

Frank Holmes

Frank Holmes является генеральным директором и главным инвестиционным директором U.S. Global Investors. Mr. Holmes приобрел контрольный пакет U.S. Global Investors в 1989 и стал главным инвестиционным директором компании в 1999. В 2006 Mr. Holmes был выбран Mining Journal как mining fund manager of the year, а в 2011 был назван U.S. Metals and Mining "TopGun" компанией Brendan Wood International. В 2016 Mr. Holmes и портфельный управляющий Ralph Aldis получили награду Best Americas Based Fund Manager от Mining Journal. Он также является соавтором The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing . Более 30,000 подписчиков следят за его еженедельными комментариями в отмеченной наградами рассылке Investor Alert, которая читается более чем в 180 странах.

Под его руководством взаимные фонды компании получили признание Lipper и Morningstar, двух авторитетных независимых финансовых организаций. В 2015 Mr. Holmes вывел компанию в бизнес биржевых фондов (ETF), запустив U.S. Global Jets ETF, который инвестирует в глобальный авиационный сектор. В 2017 U.S. Global Investors сделала стратегические инвестиции в HIVE Blockchain Technologies, зарегистрированную в Торонто, и Mr. Holmes был назначен non-executive Chairman of the Board.

В 2013 Mr. Holmes получил Huron Medal of Distinction от Huron University College, своей alma mater для выпуска 1978. Эта награда присуждается людям, чьи жизненные достижения служат примером excellence и отражают миссию Huron в области arts and social sciences.

Mr. Holmes родом из Торонто и окончил University of Western Ontario со степенью бакалавра по economics. Он является бывшим президентом и председателем Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Mr. Holmes — востребованный keynote speaker на национальных и международных инвестиционных конференциях. Он выступал на конференции Investing in African Mining Indaba, European Gold Forum Denver Gold Group и многочисленных мероприятиях Money Show, участвовал в панельных дискуссиях с видными лидерами отрасли, включая редактора Barron’s, и продолжает получать приглашения в качестве keynote speaker на конференциях по всей территории США, Канады и за рубежом.

Mr. Holmes регулярно выступает как комментатор на финансовых телеканалах CNBC, Bloomberg, BNN и Fox Business, а также был представлен в Fortune и The Financial Times. Его взгляды на золото еженедельно отражаются в программе Gold Game Film в сотрудничестве с Kitco News и TheStreet.com. Mr. Holmes также был главным героем разворота в Barron’s во время сырьевого ралли в начале 2004 . Он регулярно публикуется в Forbes, Business Insider, Seeking Alpha и Wall Street Journal’s Experts Corner.

Frank Holmes был назначен non-executive chairman of the Board of Directors of HIVE Blockchain Technologies. И Mr. Holmes, и U.S. Global Investors владеют акциями HIVE, как напрямую, так и косвенно. Это интервью не следует рассматривать как solicitation или предложение какого-либо инвестиционного продукта.

Подписка на рассылку