Золотодобывающие акции вырываются вверх: GDXJ возглавляет движение

Адам Гамильтон

Золотодобывающие акции совершили масштабный технический прорыв, отражая и усиливая рост самого металла. Как и золото, ведущие ETF на горнодобывающие компании в течение нескольких месяцев консолидировались внутри бычьего графического паттерна, известного как «падающий клин». Такие формации обычно завершаются резкими разворотами и прорывами вверх, часто сигнализируя о возобновлении бычьих рынков. Похоже, именно это происходит сейчас, поскольку технические показатели, настроения и фундаментальные данные золотодобытчиков указывают на существенно более высокие цены на акции.

В США торгуются всего 17 ETF на золотодобывающие акции — удивительно малое число, учитывая многолетнюю историю опережающей динамики этого сектора и бурный рост биржевых фондов. Для сравнения, SpaceX, разместившая акции в середине июня, уже имеет 25 одностоковых ETF, посвящённых исключительно ей. Среди ETF на золотодобывающие акции по-настоящему значимы только два: GDX и GDXJ от VanEck.

GDX, в котором доминируют крупные золотодобывающие корпорации, был впервые запущен в середине мая 2006 года. Его чистые активы в размере $25,4 млрд на середину недели составляли почти две трети совокупного капитала всех американских ETF на золотодобывающие акции. GDXJ появился в середине ноября 2009 года как ETF на акции junior-золотодобытчиков, однако впоследствии его состав сильно сместился в сторону средних золотодобывающих компаний — этот сдвиг был закреплён реструктуризацией фонда VanEck в 2017 году, которая ограничила размеры индивидуальных позиций после того, как активы GDXJ превысили масштабы инвестиционной вселенной junior-добытчиков. На середину недели на GDXJ приходилась ещё около одной пятой капитала ETF на золотодобывающие акции.

GDX и GDXJ никогда не уступали своё преимущество первопроходцев и сегодня вместе контролируют более пяти шестых всего капитала, который американские инвесторы вложили в ETF на золотодобывающие акции. Единственный другой ETF этого сектора, заслуживающий упоминания, — это RING от iShares, занимающий далёкое третье место с долей примерно в одну восемнадцатую от общего объёма. Большинство аналитиков, включая меня, фокусируются на GDX по очевидным причинам, однако GDXJ исторически tended к опережению своего более крупного собрата.

Меньшие средние и junior-золотодобытчики фундаментально превосходят мейджеров по ряду параметров. Они обычно управляют небольшими портфелями из одной-четырёх шахт, поэтому расширение или строительство новых рудников может оказать значительно большее влияние на производство. Это позволяет им лучше компенсировать истощение запасов и последовательно наращивать добычу. Их рудники также, как правило, отличаются более низкими затратами и большей прибыльностью, а меньшая рыночная капитализация их акций облегчает рост цен.

Более четверти века я специализируюсь на торговле акциями малых и средних золотодобывающих компаний и пишу финансовые рассылки, анализирующие золото, которое в решающей степени определяет успех золотодобытчиков. Увидев, как в среду золото и золотодобывающие акции рванули вверх и пробили свои падающие клинья, я понял, что должен написать об этих прорывах. Вместо того чтобы рассматривать их через призму GDX, как большинство аналитиков, я сегодня использую GDXJ.

GDXJ уверенно превосходит GDX: средние и junior-компании усиливают движение золота сильнее, чем мейджоры. Хотя приведённые здесь цифры больше, чем у GDX, этот анализ в равной степени применим и к GDX. Рост и прорыв золотодобывающих акций на середину недели стали ярко выраженным бычьим техническим событием, указывающим на гораздо более масштабный рост в будущем. В прошлонедельском эссе о бычьем падающем клине золота я предсказал крупный прорыв до того, как он произошёл.

В техническом анализе падающие клинья — это бычьи разворотные паттерны, определяемые сходящимися нисходящими линиями тренда. Их верхнее сопротивление снижается быстрее, чем нижняя поддержка, формируя более низкие максимумы и более низкие минимумы. Более низкие максимумы отражают нарастающий технический ущерб и растущий медвежий настрой, что подтачивает готовность трейдеров покупать после более глубоких и длительных падений. Это должно звучать знакомо.

В то же время значительно более медленное снижение нижних минимумов на падающем объёме по мере формирования клина говорит о том, что давление продавцов ослабевает. На ранних стадиях крупных распродаж гораздо больше трейдеров располагают значительным капиталом в риске и спешно выходят при падении цен. Это концентрирует продажи на раннем этапе. Позже сила продаж иссякает, давление постепенно слабеет и в конечном итоге сходит на нет.

В конце концов, когда линии сопротивления и поддержки падающего клина приближаются к схождению, покупатели перехватывают инициативу у убывающего числа продавцов, что и порождает прорывы вверх. Короткое покрытие также может играть роль, когда движения столь же резкие, как в среду в золотодобывающих акциях. Такие прорывы быстро меняют медвежью психологию: трейдеры замечают движение и возвращаются, чтобы оседлать новый восходящий импульс.

Именно это и произошло с золотодобывающими акциями. График GDXJ за последние годы ясно показывает решительный прорыв вверх из масштабного падающего клина в этом году, сформировавшегося после того, как мощный бычий рынок золотодобывающих акций приобрёл почти параболический характер. Это образцово-показательное разрешение паттерна, которое разворачивается точно по сценарию. Если вы ждали сигнал на покупку золотодобывающих акций после всей этой годовой мясорубки — вот он.

Золотодобывающие акции — это, по сути, рычаговые инструменты на добываемый ими металл, который подавляющим образом определяет их прибыль и, как следствие, цены на их акции. С начала октября 2023 года до конца января 2026 года золото взлетело на 196,4% в своём крупнейшем циклическом бычьем рынке за всю историю в долларовом выражении. За этот выдающийся 27,8-месячный период GDXJ вырос на 387,9%, что на самом деле является отставанием. Это почти пятикратное увеличение лишь удвоило gains золота — рычаг 2,0x.

Мейджоры в GDX обычно усиливают значимые движения золота в 2–3 раза, тогда как средние и junior-компании демонстрируют рычаг, близкий к 3–4 и более. Этот рычаг обусловлен капиталоёмкой структурой горнодобычи с высокими постоянными издержками: при росте цен на золото дополнительная выручка непропорционально увеличивает чистую прибыль, расширяя маржу гораздо быстрее операционных затрат. Золотодобывающие акции отставали от рекордного бычьего рынка золота в последние годы по ряду причин, выходящих за рамки этого эссе. Однако отчасти потому, что даже на пике они далеко не полностью отражали стоимость золота, сектор сохраняет значительный потенциал роста, и этот прорыв должен начать его раскрытие.

Предыдущий рекордный уровень закрытия GDXJ — $146,20 — продержался 15,2 года и датировался началом декабря 2010 года. Он был превзойдён лишь за день до первоначального пика GDXJ в конце января 2026 года на отметке $150,42. Затем GDXJ рухнул вместе с золотом в последний торговый день января, и его падение на 13,6% стало третьим худшим днём в истории. В течение следующего месяца меньшие золотодобытчики отыграли потери, выйдя на ещё более высокий максимум — $156,19.

Затем Трамп непостижимо начал свою безрассудную, обречённую войну с Ираном, что привело к «обратной военной торговле» золотом и серьёзной коррекции с пика, напоминавшего массовую спекулятивную манию. Но задумайтесь о фундаментальных последствиях того, что GDXJ едва достиг новых рекордных максимумов лишь 15 лет спустя — в Q1 2026. В середине мая я написал эссе о результатах 25 крупнейших компонентов GDXJ за Q1 2026, которые оказались самым прибыльным кварталом за всю историю.

25 крупнейших компонентов GDXJ имели средние общие поддерживающие затраты (AISC) — отраслевой стандарт, принятый Всемирным советом по золоту в 2013 году, включающий прямые расходы на добычу плюс поддерживающие капитальные затраты, разведку и корпоративные накладные расходы — в размере $1 436 за унцию в Q1, что значительно ниже рекордной средней цены золота в $4 873. Это обеспечило эпические предполагаемые удельные прибыли в $3 437 за унцию для меньших средних и junior-золотодобытчиков. Тем не менее GDXJ торговался примерно на тех же уровнях, что и в конце 2010 года. Золото в среднем стоило всего $1 370 в Q4 2010, и золотодобытчики зарабатывали тогда кратно меньше.

На протяжении 40 кварталов подряд я скрупулёзно анализирую новейшие финансовые и операционные результаты как 25 крупнейших компонентов GDX, так и GDXJ после каждого сезона отчётности. Я уже приступил к работе над совершенно новыми результатами за Q2 2026, которые должны подтвердить второй лучший квартал в истории сектора. Как только все отчёты будут опубликованы, я поделюсь анализом в новых эссе в ближайшие пару недель. Сезоны отчётности — это увлекательно.

Моё глубокое исследование квартальных отчётов золотодобытчиков охватывает период только с Q2 2016 года — спустя много лет после рекордного закрытия GDXJ в декабре 2010 года. Показатель AISC был введён лишь в июне 2013 года. Даже ведущие ИИ-модели (LLM) не дали мне последовательных и достоверных ответов на вариации вопроса: «Какими были средние денежные затраты золотодобытчиков GDXJ в Q4 2010 года?» Выяснить это вручную, возможно, невозможно.

Это потребовало бы определения состава GDXJ на тот момент, затем кропотливого изучения отчётов 10-K и 10-Q и эквивалентов из других стран, многие из которых могут больше не быть доступны в интернете после многочисленных слияний. Но если рискнуть предположить, аналог AISC в Q4 2010 составлял, вероятно, не более половины от текущих цен на золото. Это означает, что малые золотодобытчики зарабатывали около $685 за унцию при марже 50%.

Перенесёмся в Q1 2026: 25 крупнейших компонентов GDXJ вновь заработали рекордные $3 437 за унцию при невероятно высокой марже 71%. Однако средняя цена закрытия GDXJ в Q1 2026 — $156,19 — была лишь на 22,2% выше показателя Q4 2010 ($127,84), несмотря на радикально возросшую прибыль. Вывод, актуальный для крупного прорыва GDXJ из падающего клина, заключается в том, что фундаментальные показатели продолжают обосновывать гораздо более высокие цены акций. Бычий рынок золотодобывающих акций далёк от зрелости.

После того как рекордный циклический бычий рынок золота вывел его на самые перекупленные уровни за невероятные 45,9 года, потребовалось серьёзное исправление для перебалансировки технических показателей и настроений. Как я предупреждал в начале февраля, десять следующих по величине циклических бычьих рынков золота в долларовом выражении в среднем демонстрировали последующие падения на 20,8% всего за 2,1 месяца. Как обычно, акции золотодобытчиков должны были усилить любое значимое падение металла.

Золото первоначально рухнуло на очень похожие 18,6% за 1,8 месяца к концу марта, и GDXJ усилил это падением на 32,9% всего за 0,7 месяца. Напомним: поскольку золотодобывающие акции не в полной мере отражали бычий рынок металла, они продолжили рост ещё месяц после его почти параболического пика. Падение золота в дальнейшем продлилось до 26,3% за 5,5 месяцев к середине июля, усугублённое иррациональными опасениями по поводу повышения ставок ФРС, и GDXJ упал ещё ниже.

К середине июля GDXJ опустился до $91,66 по закрытию, доведя общее падение акций малых золотодобытчиков до жестоких 41,3% за 4,7 месяца. Это отбросило GDXJ до 79,6% от его базовой 200-дневной скользящей средней — самого перепроданного уровня этого ключевого индикатора сектора за 3,7 года, с начала ноября 2022 года. Эта дата была почти за год до начала рекордного бычьего рынка золота — серьёзный секулярный минимум.

В конце января, когда золото грозило пойти по параболе, GDXJ взлетел до 73,3% выше своей 200-дневной скользящей средней. Это было самое экстремальное перекупленное закрытие для средних и junior-компаний с начала августа 2016 года — за 9,5 лет. Последовавшая коррекция внутри этого масштабного падающего клина разворотила малые золотодобывающие акции от почти десятилетних максимумов перекупленности к почти четырёхлетним минимумам перепроданности.

Такой колоссальный разворот естественным образом уничтожил настроения толпы, которые рухнули от дикой бычности в конце января до всеобщей медвежности к середине июля. По мере того как малые золотодобывающие акции теряли более двух пятых своей стоимости менее чем за пять месяцев — что бесспорно тяжело — спекулянты и инвесторы всё чаще бежали. Возникшее сочетание страха и апатии идеально подходит для крупного формирования дна, что подкрепляет аргумент в пользу прорыва из падающего клина.

Как я заключил на прошлой неделе относительно параллельного падающего клина золота: «...одного лишь графического паттерна недостаточно, чтобы спровоцировать агрессивные покупки. Однако при поддержке бычьих настроений, технических показателей и фундаментальных данных это укрепляет аргумент о том, что следующий крупный восходящий этап золота скоро начнётся. Чем больше бычьих факторов совпадает после долгого и глубокого падения, тем выше вероятность скорого разворота». Это имело очень бычьи последствия для золотодобывающих акций.

Моё последнее предложение звучало так: «Когда падающий клин золота уступит место решительному и устойчивому росту, потрёпанные золотодобывающие акции взлетят». И вот в среду золото взлетело на 4,1% до $4 245 без видимого катализатора. Некоторые аналитики связали это с небольшим разочарованием в утреннем отчёте ADP по занятости в частном секторе США, но время не совпадает. Почти четыре пятых всего gains золота в этот день были получены ещё ночью, до публикации данных ADP.

После этого золото действительно откатилось примерно с $4 210 до ADP до $4 190 через 45 минут. Военные новости, вероятно, также не были фактором. Иран и Оман вели переговоры о возобновлении прохода через Ормузский пролив под полным контролем Ирана с взиманием пошлин, чему США категорически противятся. Так что не похоже, будто было заключено какое-то крупное соглашение. Среда также не была днём «risk-on»: S&P 500 снизился на 0,2%, тогда как золото взлетело.

Масштабные ночные покупки появились, несмотря на отсутствие очевидного катализатора, и прорыв золота из падающего клина, вероятно, побудил технически ориентированных трейдеров золотых фьючерсов присоединиться к движению. По мере роста золота в американскую торговую сессию золотодобывающие акции послушно последовали за ним, усилив движение огромным ростом GDXJ на 7,4%. Этот день вошёл в топ 1% всех дней GDXJ за историю, что делает его весьма значимым. Это был исключительно решительный прорыв из падающего клина.

Я определяю «решительный» как выход минимум на 1% за техническую линию тренда. Как видно на графике, падающий клин золотодобывающих акций сжался настолько, что линии верхнего сопротивления и нижней поддержки почти слились. Если бы GDXJ лишь незначительно поднялся над сопротивлением, прорыв не был бы решительным и мало бы кто заметил. Но рывок на 7,4% в среду разнёс сопротивление вдребезги, сделав этот прорыв вопиюще очевидным и неоспоримым.

Технические показатели, настроения и фундаментальные данные меньших золотодобытчиков — всё поддерживает значительно более высокие цены на акции. Фундаментальная картина станет ещё яснее после завершения текущего сезона отчётности за Q2 в середине августа. В ближайшие пару недель я буду прорабатывать все новые квартальные отчёты 25 крупнейших компонентов GDX и GDXJ, и с нетерпением жду возможности проанализировать и представить их результаты в следующих эссе.

Существует ирония в том, как большинство трейдеров относятся к крупным техническим разворотам. Худшее время для покупки золотодобывающих акций — после того, как они уже взлетели и все яростно настроены по-бычьи, как в конце января. Поддаваться всеобщей жадности и эйфории и покупать на уровнях максимума — это ошибка, которая обычно заканчивается серьёзными убытками, когда неизбежные коррекции бьют по техническим показателям и настроениям.

Лучшее время для покупки золотодобывающих акций — когда крупные распродажи созревают, как это было в последние пару месяцев. Именно поэтому мы агрессивно добавляли малые фундаментально сильные золотодобывающие компании с хорошим краткосрочным потенциалом роста производства в наши платные рассылки, несмотря на непростую конъюнктуру золота. Однако именно тогда, когда трейдеры должны быть наиболее заинтересованы в покупке на минимумах, они в основном капитулировали и покинули сектор.

Успешный трейдинг требует постоянного информирования о рынках, чтобы распознавать возможности по мере их возникновения. Мы можем помочь. На протяжении десятилетий мы выпускаем популярные еженедельные и ежемесячные рассылки, посвящённые контрарному спекулированию и инвестированию. Они опираются на мой опыт, знания, мудрость и непрерывные исследования, чтобы объяснять, что происходит на рынках, почему это происходит и как торговать с конкретными акциями.

Наш интегрированный контрарный подход доказал свою высокую эффективность, и читатели могут воспользоваться его плодами всего за $12 за выпуск. Мы всесторонне исследуем золотодобывающие и серебряные компании, чтобы находить недооценённые фундаментально сильные средние и junior-компании с повышенным потенциалом роста. Подпишитесь на бесплатные уведомления по электронной почте, когда мы публикуем новые материалы. А ещё лучше — подпишитесь сегодня на наши признанные рассылки и начните становиться умнее и богаче.

Суть в том, что золотодобывающие акции только что совершили масштабный технический прорыв. Как добытчики, так и металл взлетели на середине недели без каких-либо новостей, пробив верхнее сопротивление параллельных масштабных паттернов «падающий клин». Эти решительные прорывы вверх указывают на возобновление мощных бычьих трендов последних лет. Бычьи технические факторы подтверждаются глубоко медвежьими настроениями толпы и впечатляющей фундаментальной картиной.

Это особенно справедливо для малых средних и junior-золотодобытчиков из GDXJ. Ранее в этом году GDXJ наконец превзошёл 15-летние рекорды, несмотря на значительно более высокие прибыли золотодобытчиков. За последние пять месяцев он качнулся от почти десятилетней перекупленности к почти четырёхлетней экстремальной перепроданности. И сейчас меньшие золотодобытчики отчитываются о втором лучшем квартальном результате за всю историю. Какое время для покупок.

Адам Гамильтон, CPA

7 августа 2026 г.

Copyright 2000 – 2026 Zeal LLC (www.ZealLLC.com)

Об авторе

Адам Гамильтон

Zeal LLC специализируется на биржевой спекуляции и инвестировании с контрарных позиций. Компания изучает мировые рынки в поисках возможностей покупки на минимумах в недооценённых и непопулярных секторах с последующей продажей на максимумах. Результаты исследований публикуются в авторитетных рассылках о финансовых рынках, призванных помочь читателям научиться преуспевать. За годы клиентами стали жители всех штатов США и более чем 60 стран.

Подробнее:

Подписка на рассылку