B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG), производитель золота среднего масштаба с активами в Мали, Намибии, на Филиппинах и в Канаде, в пятницу получила ключевое разрешение на проект расширения Fekola Regional в Мали, устранив серьезное препятствие для роста всего через день после сокращения прогноза производства на 2026 год.

Комплекс Fekola расположен примерно в 500 км к западу от Бамако, у границы Мали с Сенегалом, а район Fekola Regional находится примерно в 20 км от действующего рудника. Разрешение на эксплуатацию Menankoto в сочетании с разрешением на разведку Dandoko позволяет B2Gold начать работы в рамках подготовки к региональной добыче.

«Комплекс Fekola в настоящее время является крупнейшим производителем золота в Мали, и выдача разрешения на эксплуатацию Menankoto обеспечивает будущее предприятия вплоть до конца 2030-х годов», — заявил генеральный директор Mike Cinnamond в пятничном сообщении.

Одобрение устраняет одну из двух проблем, которые аналитики связали со снижением прогноза в четверг. Второй фактор — поврежденный пожаром дробильный комплекс на проекте Goose в Nunavut, руднике, который B2Gold приобрела в 2023 году вместе с Sabina Gold & Silver, — по-прежнему остается главным операционным испытанием на оставшуюся часть года, сказал аналитик National Bank of Canada (TSX: NA) Don DeMarco в записке, опубликованной до выдачи разрешения Мали.

Аналитик BMO Brian Quast отметил, что даже после одобрения разрешения любой объем добычи на Fekola Regional в этом году вряд ли существенно повлияет на общий объем производства.

Акции B2Gold в конце пятничных торгов в Торонто подскочили на 22% до C$7 за штуку, что оценило компанию в C$9.4 billion ($6.7 billion).

Условия разрешения и структура собственности

Согласно горному кодексу Мали 2023 года — принятому в рамках пересмотра отраслевых горных соглашений переходным правительством страны — B2Gold будет владеть 65% Fekola Regional, а Mali — оставшимися 35%. Действующий рудник Fekola продолжает работать по коду 2012 года, при котором B2Gold владеет 80%, а Mali — 20%.

Разрешение позволяет B2Gold начать удаление вскрышных пород до начала добычи и окончательно согласовать условия переработки руды с регионального участка. Компания ожидает, что Fekola Regional будет наращивать производство до конца следующего года и будет производить более 150,000 oz. в год с 2028 года до середины 2030-х.

Одобрение последовало за соглашением от сентября 2024 года между B2Gold и Mali, регулирующим Fekola и его региональные месторождения, на фоне более широких усилий Бамако по пересмотру условий с иностранными горнодобывающими компаниями в рамках нового кодекса. Ранее Mali одобрила подземную добычу на действующем объекте в июле прошлого года.

Снижение прогноза

В четверг B2Gold сузила прогноз производства на 2026 год до 820,000–920,000 oz. с прежних 820,000–970,000 ounces. Средняя точка снизилась на 25,000 oz. до 870,000 ounces.

Теперь ожидается, что комплекс Fekola произведет в этом году 390,000–420,000 oz., что ниже прежнего прогноза 410,000–460,000 oz. Компания объяснила снижение главным образом задержками в получении разрешения Menankoto. Производство на Goose теперь ожидается в диапазоне 170,000–200,000 oz. против прежних 170,000–230,000 ounces.

Лучшие результаты на рудниках Masbate на Филиппинах и Otjikoto в Намибии частично компенсировали эти снижения. National Bank рассчитал, что средняя точка прогноза для Fekola снизилась на 30,000 oz., а для Goose — на 15,000 oz., тогда как для Masbate и Otjikoto она выросла на 10,000 ounces в каждом случае.

Несмотря на сокращение прогноза производства, B2Gold также снизила годовой прогноз all-in sustaining cost до $2,370–$2,550 за проданную oz. с прежних $2,400–$2,580.

Квартальные результаты

Во втором квартале B2Gold произвела 203,648 oz., поскольку Fekola, Masbate и Otjikoto превысили ожидания настолько, чтобы компенсировать более слабую добычу на Goose.

Общий объем производства оказался на 7% выше оценки Scotia Capital, тогда как all-in sustaining costs в размере $2,356 за проданную oz. были на 18% ниже прогноза компании. Однако скорректированная прибыль в 3¢ на акцию не дотянула до рыночного консенсуса в 7¢, из-за чего горнодобывающий аналитик Scotia Capital Ovais Habib охарактеризовал квартал как «mixed».

B2Gold сообщила о чистой прибыли $417 million, или 31¢ на акцию, по сравнению со скорректированной прибылью $41 million, или 3¢. Скорректированный показатель исключал прибыль $292-million от продажи долей в горнодобывающих активах и нереализованную прибыль по деривативам в $135 million, но включал реализованные убытки в $71 million по collar-контрактам на цену золота.

Habib сказал, что недобор прибыли был вызван более слабыми, чем ожидалось, реализованными ценами на золото и убытками по collar-контрактам. Без этих убытков скорректированная прибыль совпала бы с его оценкой.

Восстановление Goose

Goose произвел 12,890 oz. за квартал, что на 70% меньше, чем в первом квартале, после апрельского пожара, повредившего части дробильного комплекса. All-in sustaining costs на объекте выросли до $6,390 за проданную oz. с $2,806 кварталом ранее.

B2Gold использует мобильные дробилки, пока идут ремонт и модернизация постоянного комплекса. Компания нацелена к концу сентября достичь 80% от запланированной мощности дробления 4,000 tonnes per day, то есть 3,200 tonnes per day, а полной мощности — в первой половине следующего года, сказал аналитик Canaccord Genuity Group (TSX: CF) Carey MacRury.

Денежная позиция и завершение предоплат

В июне B2Gold завершила поставки по соглашениям о предоплате золота, передав в общей сложности 264,768 oz. Это составляло примерно 66,000 oz. за квартал за последний год, сказал MacRury. Компания ожидает улучшения денежного потока во втором полугодии, поскольку будущие продажи золота будут осуществляться по спотовым ценам.

На конец июня у компании было $287 million денежных средств, а также доступна вся возобновляемая кредитная линия на $800-million после погашения $75 million в течение квартала. Кроме того, компания потратила $92 million на обратный выкуп акций.

Scotia Capital прогнозирует свободный денежный поток примерно $236 million в этом году и $1.1 billion в следующем году при своих допущениях по цене золота, при этом завершение поставок по предоплате рассматривается как ключевой фактор роста.