Автор: Mike Maharrey

Соотношение золота и серебра недавно расширилось примерно до 70-1 — этот шаг автор ранее описывал как бычий сигнал для серебра. Более широкий вопрос заключается в том, остается ли этот показатель полезным на сегодняшних рынках.

Некоторые аналитики считают, что нет. Они называют это соотношение пережитком более раннего периода, когда и золото, и серебро играли формальные роли в мировой финансовой системе, и утверждают, что оно дает ограниченное представление о современных рынках драгоценных металлов.

Отчет Silver Institute приходит к иному выводу. Согласно отчету, соотношение золота и серебра сегодня может быть более актуальным, чем в прошлом. Его статистический анализ показал, что «корреляция цен двух драгоценных металлов фактически усилилась за последние два десятилетия по мере того, как рынки золота и серебра становились все более финансиализированными».

Этот вопрос важен, поскольку соотношение по-прежнему используется как инструмент оценки относительной стоимости, а не как самостоятельный прогноз цен. Оно сопоставляет один драгоценный металл с другим и помогает определить, происходит ли движение серебра одновременно с движением золота, опережает его или отстает от него.

Что измеряет соотношение золота и серебра

Соотношение золота и серебра показывает, сколько унций серебра требуется для покупки одной унции золота, исходя из текущих спотовых цен на оба металла. Иными словами, оно выражает цену золота в унциях серебра.

Поскольку цены на золото и серебро исторически имели тенденцию двигаться вместе, их относительная ценовая связь использовалась техническими аналитиками для оценки потенциальных рыночных дислокаций и прогнозирования ценовых движений.

Исторически, когда соотношение золота и серебра поднималось значительно выше своего долгосрочного среднего, это указывало на недооцененность серебра относительно золота. В рамках такой интерпретации серебро впоследствии может вырасти относительно золота по мере возвращения соотношения к историческому диапазону.

В период примерно между 3,000 BC и 1800-ми годами соотношение золота и серебра было важным рыночным сигналом. Silver Institute назвал его «возможно, единственным наиболее важным финансовым индикатором».

В периоды, когда и золото, и серебро занимали центральное место в денежных системах, правительства часто устанавливали это соотношение указом. Самое раннее зафиксированное принудительно установленное соотношение золота и серебра было введено царем Древнего Египта Менесом на уровне 2.5-1.

Рим установил соотношение золота и серебра на уровне 8-1 в первые годы империи, в 210 BCE. По мере того как золото и серебро поступали в Рим в результате завоеваний, соотношение колебалось, достигая 12-1. Позднее Julius Caesar установил соотношение 11.5-1, а Augustus повысил его до 11.75-1.

Биметаллические денежные системы в итоге оказались сложными в управлении. Европейские страны начали демонетизировать серебро в середине 19-го века. Соединенные Штаты последовали примеру Англии, Португалии, Германии и других стран, установив золотой стандарт через Coinage Act of 1873.

После демонетизации серебра соотношение золота и серебра стало свободно колебаться. К World War II среднее соотношение расширилось до 40-1.

Соотношение в современную эпоху

В современный период соотношение золота и серебра в целом находилось в среднем между 40-1 и 60-1.

Хотя некоторые аналитики утверждают, что связь между двумя металлами разрушается, отчет Silver Institute говорит, что золото и серебро продолжают сохранять эту взаимосвязь.

«Соотношение золота и серебра не является ‘случайным блужданием’, а демонстрирует возврат к среднему. Тест коинтеграции Йохансена на данных с января 1970 года по май 2026 года дал долгосрочное равновесное значение соотношения 59.65. Поэтому периоды неравновесия указывают на переоцененность или недооцененность золота либо серебра. Более того, несмотря на масштабную инфляцию ценовых шкал этих драгоценных металлов за последние 56 лет, базовая связь золота и серебра по-прежнему привязана к центральной оси».

В рамках этого анализа среднее соотношение золота и серебра остается близким к 60-1, а значительные отклонения от этого уровня указывают на дислокацию на одном или обоих рынках. Упоминание возврата к среднему важно: оно подразумевает, что экстремальные значения исторически имели тенденцию возвращаться к более долгосрочной взаимосвязи, хотя траектория и сроки такой корректировки могут различаться.

Silver Institute резюмировал эту мысль так: «Периоды экстремального рыночного неравновесия служат четкими сигналами существенной переоцененности или недооцененности золота либо серебра, а не постоянного структурного разрыва».

Краткосрочные изменения относительного спроса и предложения золота и серебра могут выводить соотношение из равновесия и возвращать его обратно. За последние 20 лет соотношение несколько раз расширялось, а затем возвращалось к своему среднему уровню. Такие сужения соотношения обычно происходили во время бычьих рынков золота, когда серебро опережало золото.

Например, соотношение золота и серебра снизилось до 30-1 в 2011 году после роста выше 80-1 в период создания денег, связанный с Great Recession после финансового кризиса 2008 года.

В 2020 году соотношение достигло рекордных 123-1 на фоне глобального распространения потрясений, связанных с Covid. Затем оно снизилось примерно до 60-1, когда центральные банки увеличили создание денег в ответ на остановку значительной части экономики правительствами.

Совсем недавно соотношение торговалось между 80-1 и 100-1 в месяцы перед ценовым ралли октября 2025 года, ненадолго поднявшись выше 100-1 в марте 2025 года. В то время автор писал, что широкое соотношение указывает на значительный потенциал роста серебра, и прогнозировал, что серебро в итоге поднимется, чтобы закрыть разрыв. Когда серебро резко выросло в январе, соотношение золота и серебра упало до 43-1, оказавшись у нижней границы своего исторического среднего диапазона.

Автор утверждает, что соотношение золота и серебра продолжает служить полезным инструментом технического анализа. Отчет Silver Institute также указывает, что соотношение остается актуальным, несмотря на то что серебро больше формально не используется в мировой финансовой системе.

«Хотя исчезновение формальных биметаллических, серебряных и золотых денежных стандартов на протяжении более чем столетия вплоть до 1971 года структурно изменило базовое соотношение, структурная связь между золотом и серебром сохранилась в современную эпоху».

В рамках этого подхода широкое соотношение золота и серебра указывает на то, что серебро относительно дешево по сравнению с золотом. Разрыв может закрыться либо через снижение золота, либо через рост серебра. Исторически, по словам автора, разрыв чаще всего закрывался за счет ралли серебра.

Для наблюдателей за рынком ключевой вопрос заключается в том, продолжат ли будущие широкие или узкие значения вести себя как временные отклонения от долгосрочной взаимосвязи, выявленной в отчете, или же новые модели предложения, спроса и торговли со временем начнут менять эту связь.

Полный отчет Silver Institute доступен здесь.