Золото укреплялось уже вторую сильную сессию подряд 17 августа, и основная заслуга здесь принадлежит меняющемуся взгляду на политику Федеральной резервной системы. Спотовое золото выросло на 0.9% до $4,417.24 за унцию, а декабрьские фьючерсы прибавили 0.8% до $4,473.70, поскольку ослабление доллара США и серия более слабых экономических показателей изменили расчеты по политике ФРС.

Индекс доллара, который отслеживает курс доллара США к корзине валют основных торговых партнеров, опустился до самого низкого уровня более чем за два месяца, приблизившись к психологически важной отметке 100. Для золота более слабый доллар выступает как попутный ветер: металл на глобальном рынке оценивается в долларах, поэтому при снижении американской валюты покупатели, владеющие другими валютами, фактически получают скидку.

Что показали данные

Катализатором снижения доллара стали два экономических отчета, которые оказались значительно слабее ожиданий. Число занятых вне сельского хозяйства в июле сократилось на 23,000 рабочих мест, что резко разошлось с консенсус-прогнозом роста на 80,000. Уровень безработицы остался на отметке 4.1%.

Данные по инфляции тоже оказались благоприятными, по крайней мере для тех, кто делал ставку против повышения ставки. Индекс потребительских цен (Consumer Price Index) в июле вырос лишь на 0.1% в месячном выражении, снизив годовой темп до 3.4%. Базовый CPI, без учета продуктов питания и энергии, увеличился на 0.2% за месяц и на 2.5% в годовом выражении. Оба показателя по-прежнему выше целевого уровня ФРС в 2%, поэтому ослабление рынка труда и все еще повышенная инфляция тянут политику ФРС в разные стороны в рамках двойного мандата — максимальной занятости и ценовой стабильности, — что и лежит в основе текущей дискуссии о ставке.

Инструмент CME FedWatch Tool, который агрегирует вероятности, подразумеваемые фьючерсными контрактами, точно отразил этот сдвиг. Вероятность повышения ставки в сентябре снизилась до 33% с 51.2% месяцем ранее.

Почему ожидания по ставкам двигают золото

Связь между процентными ставками и золотом стоит пояснить отдельно, потому что именно она определяет развитие этой истории. Золото не приносит дохода — ни купона, ни дивидендов, ни доходности. Когда ставки растут, альтернативные издержки владения золотом увеличиваются, поскольку капитал, размещенный в слитках, мог бы приносить доход в облигациях или наличных средствах. Когда ожидания по ставкам снижаются, эти издержки уменьшаются, и золото становится относительно более привлекательным.

Тот же эффект проявляется через канал доллара. Более высокие ожидания по ставкам обычно укрепляют доллар, поскольку глобальный капитал направляется в активы США с более высокой доходностью. Более низкие ожидания действуют наоборот. Более слабый доллар делает золото, выраженное в долларах, дешевле для иностранных покупателей, расширяя круг потенциального спроса.

На что смотреть дальше

Протоколы заседания ФРС, публикация которых запланирована на 19 августа, будут внимательно изучаться на предмет того, как представители регулятора оценивают недавнюю слабость рынка труда по сравнению с сохраняющимися инфляционными рисками. После заседания Федеральной резервной системы в июле 2026 года, на котором ставка была сохранена в диапазоне 3.50%–3.75%, рынки следят за любыми сигналами перед сентябрьским заседанием FOMC, намеченным на 15–16 сентября.

Основной риск для текущей конфигурации — неожиданно сильные данные в противоположную сторону. Сильный отчет по занятости или более высокая, чем ожидалось, инфляция могут резко возродить ожидания повышения ставок, снова подтолкнуть доллар вверх и создать заметное давление на золото. При вероятности повышения ставки на уровне 33% рынки уже заложили в цены значительную долю оптимизма, что оставляет пространство для разочарования, если экономическая картина изменится.