Золото и ставки: новая реальность

Стюарт Томсон | GoldSeek, 19 августа 2026 года — Оригинал статьи

В 1973 году нефтяной кризис поставок ОПЕК вызвал стремительный рост золота, при этом процентные ставки в США одновременно пошли вверх. Этот эпизод открыл десятилетие, на протяжении которого золото выросло с послебреттон-вудсского уровня около 35 долларов за унцию до более чем 800 долларов к январю 1980 года, тогда как инфляция и процентные ставки в США достигли двузначных значений. Стюарт Томсон, вышедший на пенсию брокер Merrill Lynch, утверждает, что этот исторический эпизод опровергает то, что он называет ложным нарративом, продвигаемым сегодня государственными комментаторами, — тезис о том, что взлетевшие цены на нефть и растущие ставки якобы крайне негативно сказываются на золоте. Это прямой вызов общепринятому макроанализу, в рамках которого более высокая реальная доходность традиционно рассматривается как неблагоприятный фактор для актива, не приносящего процентов.

Переоценённый фондовый рынок поддерживает нарратив на плаву

Ссылаясь на скорректированный на инфляцию коэффициент CAPE/Shiller — показатель оценки, популяризированный нобелевским лауреатом Робертом Шиллером и соотносящий цены индекса с прибылью за десять лет с поправкой на инфляцию, — Томсон утверждает, что фондовый рынок США чудовищно переоценён. В последние годы CAPE держится значительно выше своего долгосрочного среднего уровня примерно в 17, в зоне, исторически ассоциировавшейся с крупными рыночными вершинами, такими как 1929, 2000 и 2021 годы. Нарратив «ставки — нефть — золото», по его мнению, выживает лишь на аппарате искусственного поддержания жизни, пока фондовый рынок избегает обвала.

Инвесторам, гоняющимся за акциями ИИ-компаний, следует вместо этого проявлять терпение, пишет он. По его мнению, масштабное падение, которое можно будет купить, — лишь вопрос времени, и большинство нынешних покупателей, скорее всего, окажутся глубоко в убытке к моменту, когда это падение достигнет своей кульминации.

На фискальном фронте Томсон прогнозирует, что госдолг США в 40 триллионов долларов почти наверняка достигнет 50 триллионов — а безудержная денежная эмиссия в конечном итоге может довести его до 100 триллионов — прежде чем карточный домик фиатных денег рухнет. Это происходит на фоне того, что обслуживание долга уже превратилось в одну из крупнейших статей федерального бюджета.

Ставки пробиваются вверх к цели 6%

Ставки снова в движении, и не потому, что построенная на долге экономика сильна, пишет Томсон. По его оценке, предлагаемые сегодня инвесторам в государственные облигации ставки попросту слишком низки, чтобы компенсировать растущие риски, которые они на себя принимают.

С технической точки зрения он видит, что ставки пробивают верхние границы как бычьего треугольника, так и перевернутой фигуры «голова и плечи» (H&S) — последняя трактуется чартистами как предвестник разворота вверх, — с технической целью 6% на следующее движение. Каждый процентный пункт роста ставок по государственным облигациям США, по его аргументации, усиливает давление на ложный нарратив «ставки — нефть — золото», поскольку это приводит к резкому росту процентных расходов технически банкротского правительства.

Описывая свой долгосрочный график ставок США как «график смерти правительства США», Томсон утверждает, что до краха ложного нарратива, за которым последует одновременный рост золота, ставок и нефти, — лишь вопрос времени, что отражает, по его словам, реальность 40-летнего цикла стагфляции в США.

Золото: цель 4800–5000 долларов, далее — 8000

Более широкий рост золота совпал с рекордным спросом официального сектора: по данным Всемирного золотого совета, центральные банки выступают нетто-покупателями золота более десяти лет подряд, включая рекордные годовые объёмы закупок в 2022–2024 годах. На этом фоне на краткосрочном графике золота, по словам Томсона, все текущие сценарии благоприятствуют быкам. Коррекция может вовсе не состояться, но если она произойдёт, он ожидает её остановки в зоне 4200–4100 долларов и формирования правого плеча перевернутой фигуры «голова и плечи», цель которой — зона сопротивления 4800–5000 долларов.

Флагоподобный дрейф на дневном графике указывает на ту же зону 4800–5000 долларов, отмечает он. На недельном графике виден значительно более масштабный флагоподобный дрейф, позволяющий предположить, что зона 4800–5000 долларов может стать лишь «остановкой на пути» к как минимум 8000 долларам.

Новый диапазон серебра: 50–120 долларов

Для серебра Томсон определяет новый диапазонный трейд 50–120 долларов — территорию выше прежнего рекордного потолка металла около 50 долларов, установленного во время корнера братьев Хант в 1980 году и повторно достигнутого в 2011 году, — откуда, по его словам, следующим этапом для этого впечатляющего металла станет рывок к 190–200 долларам.

«Ориентированная на золото Монако»

Томсон критикует правительство США за то, что оно тратит остатки драгоценного времени, изображая пересчёт и аудит своего золота, тогда как, по его мнению, ему следовало бы агрессивно скупать металл. Он утверждает, что у империй поздней стадии почти всегда есть огромная возможность стать физически меньше и финансово больше, отказавшись от образа жизни должника и превратившись в сберегателей, ориентированных на золото.

Короче говоря, пишет он, Америка могла бы стать гигантской ориентированной на золото версией Монако — средиземноморского княжества, давно ставшего синонимом низких налогов и дискретного частного банкинга. С золотой или обеспеченной золотом валютой, без корпоративных и подоходных налогов и при полной банковской тайне миллионы компаний наперегонки переносили бы туда свою резиденцию. Благодаря военной мощи США и силе доллара, утверждает Томсон, правительствам всего мира пришлось бы принять этот подход, что дало бы драматический рост реальной свободы для большинства граждан мира.

Пока правительство США не делает этот шаг, граждане могут сделать его самостоятельно, говорит он: вместо того чтобы гнить в фиатных деньгах, прибыль от акций горнодобывающих компаний следует превращать в высшие деньги — золото.

Майнеры: «ракетный запуск» CDNX и GDX на 112–116 долларов

Индекс CDNX — композитный индекс биржи S&P/TSX Venture Exchange, где листингуется множество канадских младших ресурсных компаний, — по мнению Томсона, является мощным опережающим индикатором того, что ожидает всех майнеров: младших, средних и старших. Он выделяет бычий флаг с вертикальным флагштоком — паттерн продолжения, при котором цена дрейфует вбок после резкого вертикального подъёма, — что он называет невероятно позитивным сигналом для будущего движения цены. Инвестиции в акции младших горнодобывающих компаний, предостерегает он, подходят не всем, особенно в больших объёмах, однако по мере развёртывания этой гигантской эры бычьего рынка золота он ожидает, что эти майнеры превзойдут всё.

На долгосрочном графике CDNX Томсон считает событие «ракетного запуска» неизбежным, особенно с учётом действия бычьего флага на дневном графике. Поскольку ценовой паттерн (перевернутые «голова и плечи») настолько велик, он ожидает, что бычий забег поднимет CDNX значительно выше 2000 и, вероятно, выше 3000.

На дневном графике GDX — GDX — это ETF VanEck Gold Miners, один из наиболее отслеживаемых бенчмарков акций золотодобывающих компаний, — играет флагоподобный дрейф, аналогичный золоту, указывающий на движение к максимумам зоны 112–116 долларов.

В заключение Томсон говорит инвесторам в золото, серебро и акции майнеров, что они живут в одно из самых захватывающих времён в истории рынков: на кону — смерть фиатных денег, долга и, возможно, самого государства. Для читателей, которые отслеживают дискуссию, а не занимают чью-либо сторону, наблюдаемыми ориентирами служат направление долгосрочной доходности казначейских облигаций США, квартальные данные Всемирного золотого совета о спросе центральных банков на золото и траектория федерального долга и процентных расходов.

Об авторе

Стюарт Томсон — вышедший на пенсию брокер Merrill Lynch. Он ежедневно готовит Graceland Updates с 4 до 7 часов утра, а выпуски рассылаются примерно в 8–9 часов утра. Рассылка использует формат нумерованных пунктов, призванный обеспечить ясность каждого пункта и сэкономить время чтения. Дополнительная информация доступна на gracelandjuniors.com.

Риски и дисклеймеры

Стюарт Томсон больше не является инвестиционным советником. Информация, предоставляемая Стюартом и Graceland Updates, предназначена исключительно для общих информационных целей, и читателям настоятельно рекомендуется проконсультироваться с несколькими надлежащим образом лицензированными, опытными и квалифицированными инвестиционными советниками перед совершением любых действий. Томсон отмечает, что минимальный риск любой инвестиции в мире — это 100% потеря всех денег, что инвесторы могут занимать или готовиться занять плечевые позиции, не подозревая об этом и подвергая себя неограниченным рискам, — что особенно тревожно для инвесторов в деривативные продукты, — и что существует приблизительно 700-триллионный айсберг внебиржевых (OTC) деривативов, из которых официально списана лишь ничтожная часть.