SWOT по золоту: золото растет на фоне усиления опасений по поводу долга

Frank Holmes

Сильные стороны

Лучшим по доходности драгоценным металлом за прошедшую неделю стала платина, подорожавшая на 7.75%. Рост цен был вызван расширяющимся структурным дефицитом предложения и критически низкими запасами на поверхности, а также ограничениями добычи в Южной Африке. Ситуацию дополнительно поддержали более слабый доллар США на этой неделе и стабильный спрос со стороны автомобильных катализаторов для гибридных автомобилей.

Спотовое золото в пятницу поднималось максимум на 2.4% до $4,625.75, что ставит металл на путь к третьему подряд недельному росту почти на 6% и к самой высокой цене с мая. Ралли последовало за неожиданным объявлением Министерства финансов США о том, что оно увеличит обратный выкуп долгосрочного государственного долга — это ослабило доллар и поддержало золото. Для читателей, отслеживающих более широкий рыночный фон, этот ход также подчеркивает, насколько тесно золото по-прежнему связано со сдвигами в бюджетно-фискальной политике США, курсом доллара и потоками управления резервами, а не с одним-единственным фактором.

Инвесторы в последней сессии добавили чистые $1.01 млрд в ETF SPDR Gold Shares, увеличив совокупные активы фонда до $146 млрд. ETF в последней торговой сессии добавили 34,870 тройских унций золота.

Слабые стороны

Самым слабым по динамике драгоценным металлом за неделю стал палладий, который испытывал давление из-за растущего избытка предложения. Этот избыток был обусловлен увеличением вторичной переработки и продолжающимся замещением палладия платиной в автомобильных применениях. Сильная зависимость металла от традиционных бензиновых автокатализаторов делает его более уязвимым, чем другие драгоценные металлы, при этом поддержка со стороны ювелирного спроса или зеленой энергетики остается ограниченной.

Издержки крупных золотодобытчиков также растут. По данным UBS, средние совокупные затраты на поддержание производства (AISC) у восьми крупнейших публичных золотодобывающих компаний выросли на 7% ($120/унция), тогда как денежная маржа снизилась на 11% ($400/унция). Это важно, поскольку более высокие операционные затраты могут сделать добытчиков более чувствительными к изменениям входных цен даже тогда, когда сам металл торгуется близко к рекордным уровням.

Россия остается нетто-продавцом золота. Ее золотые резервы снизились с начала года на 1.6 млн унций до 73.2 млн унций по состоянию на 1 августа, достигнув самого низкого уровня с января 2020 года. Общая стоимость резервов за семимесячный период сократилась на $33.7 млрд, поскольку правительство использовало золотые запасы для финансирования бюджетного дефицита.

Возможности

Миллиардер Рэй Далио заявил, что инвесторам следует сократить долю облигаций и направить до 15% портфеля в золото для хеджирования риска долгового кризиса в США. Bloomberg сообщил, что, по оценке Далио, доходы правительства США в этом году составят около $5.5 трлн против $7.5 трлн расходов, что оставляет дефицит в $2 трлн. Он предупредил, что долговой кризис в США может наступить «через три года, плюс-минус два». Далио выступает за сокращение бюджетного дефицита за счет сочетания урезания расходов, повышения налоговых поступлений и снижения процентных ставок и ожидает, что «деньги, не создаваемые правительствами, такие как золото и Bitcoin, будут показывать относительно хорошие результаты».

Рынок платиновых ювелирных изделий в Китае также меняется: молодые потребители переходят к более сдержанному стилю «quiet luxury» и минималистичной эстетике вместо традиционного желтого золота. По данным Platinum Guild International, этот сдвиг расширяет спрос на платину за пределы обручальных и свадебных колец в быстрорастущем сегменте повседневных и lifestyle-украшений.

Аналитики UBS ожидают, что золото вновь бросит вызов отметке $5,000/oz в первой половине 2027 года, считая пробой важной зоны сопротивления значимым. Morgan Stanley видит более устойчивый путь золота выше $5,000/oz, потенциально в 2027 году или раньше, ссылаясь на ослабление ожиданий повышения ставок ФРС, более слабый доллар, активные покупки со стороны центральных банков и растущую обеспокоенность инвесторов фискальными рисками. По мнению блогера Bloomberg Markets Live, ралли золота показывает, что рынок все больше закладывает премию за институциональную и политическую волатильность в США, а не только за разворот доходностей.

Угрозы

Федеральный долг США достиг рекордных $40 трлн, а более быстрый рост долга и более высокие процентные расходы усилили обеспокоенность рынка. Майкл Петерсон предупреждает, что долг может достичь $50 трлн в течение шести лет, что, по его словам, поставит под угрозу экономику и будущее страны.

Canaccord снизила свои предположения по цене золота примерно на 12–14% по всей форвардной кривой и по серебру примерно на 12–20%. В обновленном наборе прогнозов целевые уровни цены золота на 2026 год и в долгосрочной перспективе составляют $4,374/унция и $4,747/унция соответственно, а целевые уровни цены серебра — $69.09/унция и $72.70/унция.

Рост издержек остается серьезной проблемой для инвесторов. По данным UBS, опасения по поводу повышения ориентиров по затратам были наиболее выражены среди золотодобытчиков с плохой историей выполнения прогнозов. Для сектора это сохраняет фокус на исполнении и дисциплине маржи даже на фоне того, что цены на слитки привлекают все больше внимания.

Об авторе

Frank Holmes

Frank Holmes является генеральным директором и главным инвестиционным директором U.S. Global Investors. В 1989 году он приобрел контрольный пакет U.S. Global Investors, а в 1999 году стал главным инвестиционным директором. В 2006 году Holmes был назван управляющим горнодобывающим фондом года по версии Mining Journal, а в 2011 году Brendan Wood International включила его в число U.S. Metals and Mining "TopGun". В 2016 году Holmes и портфельный менеджер Ralph Aldis получили награду Best Americas Based Fund Manager от Mining Journal. Он также является соавтором книги The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Более 30,000 подписчиков следят за его еженедельными комментариями в отмеченной наградами рассылке Investor Alert, которая читается более чем в 180 странах. Под его руководством взаимные фонды компании получили признание Lipper и Morningstar. В 2015 году Holmes вывел компанию на рынок биржевых фондов (ETF) с запуском U.S. Global Jets ETF, инвестирующего в глобальный сектор авиаперевозок. В 2017 году U.S. Global Investors совершила стратегическое вложение в HIVE Blockchain Technologies, котирующуюся в Торонто, и Holmes был назначен неисполнительным председателем совета директоров.

В 2013 году Holmes получил Huron Medal of Distinction от Huron University College, своей альма-матер для выпуска 1978 года. Эта награда присуждается людям, чьи жизненные достижения служат примером превосходства и отражают миссию Huron в области искусств и социальных наук.

Holmes родом из Торонто и окончил University of Western Ontario, получив степень бакалавра по экономике. Ранее он был президентом и председателем Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes часто выступает с ключевыми докладами на национальных и международных инвестиционных конференциях. Он выступал на конференции Investing in African Mining Indaba, European Gold Forum Denver Gold Group и многочисленных мероприятиях Money Show, участвовал в панелях с видными лидерами отрасли, включая редактора Barron’s, и продолжает получать приглашения выступать на конференциях в США, Канаде и за рубежом.

Он регулярно выступает в качестве комментатора на финансовых телеканалах CNBC, Bloomberg, BNN и Fox Business, а также о нем писали Fortune и The Financial Times. Его взгляды на золото еженедельно представлены в программе Gold Game Film в сотрудничестве с Kitco News и TheStreet.com. Holmes также был представлен в Barron’s во время ралли сырьевых товаров в начале 2004 года. Он регулярно публикуется в Forbes, Business Insider, Seeking Alpha и в разделе Experts Corner Wall Street Journal.

Frank Holmes назначен неисполнительным председателем совета директоров HIVE Blockchain Technologies. И Holmes, и U.S. Global Investors владеют акциями HIVE, как напрямую, так и косвенно. Это интервью не следует рассматривать как предложение или побуждение к приобретению какого-либо инвестиционного продукта.

Подписка на рассылку