С начала июня золото демонстрирует необычную волатильность, с крупными колебаниями и выраженным уклоном вниз, заявил Адам Хэмилтон из Zeal LLC. В статье, опубликованной 24 июля 2026 года, Хэмилтон сказал, что несколько резких падений золота выглядели так, будто были вызваны торговлей фьючерсами из-за их скорости и масштаба, однако еженедельные данные о позиционировании спекулянтов во фьючерсах на золото не показали той активности, которая обычно объясняла бы такие движения.

Хэмилтон заявил, что американские спекулянты фьючерсами на золото COMEX часто доминируют в краткосрочных движениях золота, особенно во время торговых часов в США, поскольку фьючерсы позволяют трейдерам использовать значительное кредитное плечо. COMEX, управляемая CME Group, является основной мировой биржей для торговли фьючерсами на золото, а ее расчетные цены используются как ориентиры на глобальном рынке слитков. Каждый фьючерсный контракт на золото COMEX контролирует 100 тройских унций золота стоимостью $413,550 по ценам середины недели, приведенным в статье. Трейдеры должны были держать $20,735 маржи на каждый контракт, что подразумевает максимальное кредитное плечо в 19.9 раза. Хэмилтон отметил, что это все еще ниже более типичных уровней из-за недавней волатильности: на обычных рынках распространено плечо в 20–25 раз.

При кредитном плече в 20 раз движение золота на 5% против позиции трейдера уничтожит 100% капитала, поставленного под риск, написал Хэмилтон. Он сопоставил это с кредитным плечом на фондовом рынке США, которое с 1974 года законодательно ограничено двукратным уровнем. Поскольку каждый доллар, размещенный во фьючерсах на золото, может оказывать намного большее влияние на цену, чем доллар, вложенный напрямую, согласованные покупки или продажи спекулянтов могут вызывать крупные движения цен на золото.

Хэмилтон также отметил, что цена фьючерсов на золото в США служит глобальной справочной ценой на золото, а значит, активность на фьючерсном рынке может влиять на более широкий сентимент и инвестиционные потоки. Ралли, вызванные фьючерсами, могут побуждать инвесторов покупать, тогда как снижения, обусловленные фьючерсами, могут заставлять инвесторов становиться более медвежьими и выходить из позиций, написал он.

Позиции спекулянтов еженедельно публикуются в отчетах Commitments of Traders Комиссии по торговле товарными фьючерсами. CFTC публикует данные CoT в различных формах с 1970-х годов, и эти отчеты широко отслеживаются аналитиками и трейдерами товарных рынков как основной инструмент оценки позиционирования на фьючерсных рынках. Отчеты CoT по фьючерсам на золото отражают позиции на закрытие каждого вторника, но публикуются только поздно днем в пятницу, из-за чего данные имеют низкое разрешение и поступают с задержкой, сказал Хэмилтон.

За чуть более чем шесть недель с начала июня золото зафиксировало шесть дневных снижений более чем на 2%, со средним падением 2.9%. Они были частично компенсированы тремя дневными ростами более чем на 2%, в среднем на 2.7%. В шести последних отчетах CoT, доступных до публикации статьи и актуальных по 14 июля, недельные движения золота за периоды CoT составили -5.2%, +1.7%, -5.2%, -2.2%, +2.2% и -1.4%.

Хэмилтон заявил, что более крупные недельные движения золота за период CoT свыше 2% обычно сопровождаются торговлей фьючерсами спекулянтами в том же направлении. Покупки или продажи спекулянтов становятся значимыми, когда превышают 20,000 контрактов в одном направлении за одну неделю CoT, написал он. Наращивание длинных позиций и закрытие коротких обычно поддерживают золото, тогда как продажа длинных позиций или добавление коротких обычно давят на цену вниз.

В качестве примера Хэмилтон привел начало сентября 2025 года, когда золото выросло на 4.3% за одну неделю CoT в ходе того, что он описал как рекордный циклический бычий рынок. Спекулянты купили 40,000 длинных контрактов, что было частично компенсировано 17,000 новых коротких контрактов. Чистая покупка 22,900 контрактов была эквивалентна 71.3 метрической тонны золота. В течение той недели золото также показало дневной рост на 2.6%.

Он также указал на начало февраля 2026 года, когда золото упало на 4.2% за одну неделю CoT после достижения крайне перекупленных уровней. Это движение было вызвано продажей спекулянтами 43,700 длинных контрактов при одновременном закрытии 3,200 коротких контрактов, что привело к чистым продажам 40,500 контрактов, или 126.0 метрической тонны в золотом эквиваленте.

Хэмилтон заявил, что эта историческая связь в последнее время ослабла, особенно за последние более чем шесть недель, а также с середины февраля. По его словам, недавняя волатильность золота происходила на фоне того, что длинные позиции спекулянтов оставались относительно стабильными около многолетних минимумов, создавая то, что он назвал аномалией.

По его мнению, резкие внутридневные движения золота обычно связаны с понятными новостными катализаторами, на которые фьючерсные трейдеры быстро реагируют. На протяжении десятилетий, сказал он, такими катализаторами в основном были важные макроэкономические данные США, воспринимаемые как влияющие на вероятную траекторию ставок Федеральной резервной системы, а также решения Федерального комитета по открытым рынкам и комментарии ведущих представителей ФРС. Исторически золото обычно двигалось обратно реальным процентным ставкам, поэтому данные и события, которые воспринимаются как меняющие позицию ФРС, могут провоцировать быстрые ценовые реакции. Во время второго срока Дональда Трампа, сказал Хэмилтон, публикации Трампа в Truth Social и его пресс-конференции также стали вызывать движения.

Хэмилтон заявил, что золото упало на 3.7% 5 июня после значительного позитивного сюрприза в месячных данных по занятости в США, который усилил ожидания повышения ставок Федеральной резервной системой. Золото снизилось на 1.8% в течение получаса после выхода данных. Он утверждал, что инвестиционные потоки капитала обычно не движутся так быстро, тогда как спекулянты фьючерсами на золото с высоким кредитным плечом — движутся. Тем не менее за неделю CoT, охватившую этот отчет по занятости, когда золото упало на 5.2%, чистые продажи фьючерсов на золото спекулянтами составили лишь 5,300 контрактов, или 16.5 метрической тонны, что, по словам Хэмилтона, было слишком мало для объяснения снижения.

Похожая картина проявилась позднее в июне, согласно статье. Хэмилтон написал, что новый председатель Федеральной резервной системы при Трампе занял жесткую позицию по инфляции, проводя свое первое заседание FOMC, что вызвало продажи, опустившие золото еще на 5.2% в течение той недели CoT. Золото росло перед решением FOMC, но затем за считанные минуты упало на 2.3%. Хэмилтон сказал, что такое быстрое снижение могло быть вызвано только фьючерсами на золото. Затем золото снижалось пять торговых дней подряд, включая четыре дня в той связанной с ФРС неделе CoT. Однако отчет CoT показал, что спекулянты добавили 1,200 длинных контрактов и продали в короткую только 3,400 контрактов, что дало чистые продажи 2,200 контрактов, или 6.7 метрической тонны в золотом эквиваленте.

Хэмилтон сказал, что также отслеживает инвестиционные потоки в золото со стороны американских фондовых инвесторов через запасы слитков в золотых биржевых фондах GLD, IAU и GLDM. Эти ETF, которые хранят физическое золото в хранилищах и входят в число крупнейших таких инструментов в мире, позволяют инвесторам фондового рынка получать экспозицию к золоту без торговли фьючерсами. В течение той же связанной с ФРС недели CoT запасы слитков этих ETF слегка выросли на 0.2%, или 4.0 метрической тонны, написал он.

Хэмилтон также сослался на публикацию Трампа в Truth Social от 13 июля, после которой золото упало на 1.6% в течение часа. Трамп заявил, что "from this point forward" Соединенным Штатам "will be reimbursed, at the rate of 20% on all cargo shipped" через Ормузский пролив "for any and all costs necessary" для поддержания этого узкого прохода открытым. Золото завершило последнюю опубликованную неделю CoT снижением на 1.4%. Однако спекулянты продали 7,600 длинных контрактов и закрыли 100 коротких контрактов, что привело к чистым продажам 7,500 контрактов, или 23.3 метрической тонны.

Хэмилтон заявил, что данные показывают: за последние более чем шесть недель золото неоднократно переживало крупные снижения на новостях, но еженедельное позиционирование спекулянтов не отражало масштаб этих движений. По его словам, это важно, поскольку позиционирование CoT часто используется для оценки вероятного краткосрочного направления золота.

Одно из возможных объяснений, написал Хэмилтон, заключается в том, что недельный график CoT скрывает внутринедельную торговлю. Спекулянты могли продать 20,000 контрактов на новостном событии и выкупить 20,000 контрактов в течение той же недели CoT, оставив чистые данные о позиционировании в целом без изменений. Однако, по его словам, у этого объяснения есть слабые места, поскольку некоторые крупные дневные движения происходили по вторникам, в последний день отчетной недели, оставляя мало времени для разворота до отсечки данных.

Еще одна возможность состоит в том, что изменилась отчетность CoT или классификация трейдеров, но Хэмилтон отметил, что последнее крупное опубликованное изменение категорий трейдеров CoT произошло в сентябре 2009 года. С тех пор торговля фьючерсами спекулянтами объясняла большинство крупных недельных движений золота за периоды CoT — до недавнего времени. По его словам, крупная ошибка в отчетности CoT возможна, но крайне маловероятна.

Хэмилтон также предположил, что спекулянты могут избегать торговли фьючерсами на золото, поскольку рынок стал очень волатильным, а кредитное плечо рискованным. Он сказал, что публикации Трампа в Truth Social особенно сложны для трейдеров с плечом, потому что они непредсказуемы и могут появиться в любой момент без предупреждения. При плече в 20 раз движение золота более чем на 2% в течение часа или двух после публикации Трампа об Иране или мирных переговорах может создать убытки более 40% для трейдеров, оказавшихся не на той стороне сделки, написал он. Запланированные отчеты по занятости, данные по инфляции и заседания FOMC позволяют трейдерам подготовиться, тогда как то, что он назвал "Trump-on-Truth volatility", такой возможности не дает.

Если спекулянты фьючерсами на золото остаются в стороне, написал Хэмилтон, другие трейдеры могут вызывать похожие на фьючерсные резкие движения на других рынках. Он сказал, что это может быть наиболее вероятным объяснением, хотя оно поднимает вопросы о том, какие силы воздействуют на золото, преимущественно во время торговых часов в США, и являются достаточно новыми, чтобы не проявляться в последние десятилетия.

Хэмилтон сказал, что центральные банки вряд ли несут ответственность, поскольку их покупки и продажи золота обычно постепенны и связаны с очень долгосрочными горизонтами. Он также упомянул возможность того, что обеспеченные золотом криптовалютные стейблкоины торгуют крупными объемами золота вне обычных каналов, но отметил, что такие продукты существовали и до последних шести недель или шести месяцев.

Пока нет доказательств обратного, сказал Хэмилтон, данные CoT следует считать достоверными. Он утверждал, что низкие длинные позиции спекулянтов являются бычьим фактором для золота, поскольку оставляют трейдерам с плечом значительное пространство для покупок. В конце мая, до усиления этой аномалии, совокупные длинные позиции спекулянтов снизились до 247,900 контрактов, что стало 3.5-летним многолетним минимумом. В начале октября 2023 года, когда, по словам Хэмилтона, начался предыдущий рекордный бычий рынок золота, длинные позиции спекулянтов составляли 264,800 контрактов. В течение следующего года активные покупки фьючерсов на золото подняли эти позиции до 441,000 контрактов, что Хэмилтон описал как главный ранний драйвер роста золота на 196.4% за 27.8 месяца.

В последней опубликованной неделе CoT, актуальной на вторник перед публикацией, совокупные длинные позиции спекулянтов составляли 271,700 контрактов, близко к уровням, которые Хэмилтон связывал с началом прошлых бычьих фаз золота. Он сказал, что ухудшившаяся техническая картина золота также может стимулировать покупки фьючерсов, если нисходящая волатильность ослабнет.

Хэмилтон заявил, что золото упало на 2.1% в четверг, 16 июля, после новости о том, что Иран попросил своих союзников-хуситов, которые контролируют Йемен, закрыть пролив Баб-эль-Мандеб на противоположной стороне Аравийского полуострова от Ормузского пролива. Он написал, что поскольку Иран закрыл Ормуз, Саудовская Аравия полагалась на Баб-эль-Мандеб для экспорта крупных объемов нефти в обход Ормуза. Если хуситы закроют Баб-эль-Мандеб, сказал Хэмилтон, и без того напряженный мировой рынок нефти станет значительно более ограниченным.

Это снижение увеличило общую просадку золота от экстремальных параболических максимумов конца января до 26.3% за 5.5 месяца. Хэмилтон сказал, что падение было больше обычного даже после крупнейших циклических бычьих рынков золота. В тот день золото также снизилось до 88.8% своей 200-дневной скользящей средней, что, по словам Хэмилтона, стало самым перепроданным закрытием за 9.6 года.

Короткие позиции спекулянтов также были очень низкими: в начале июня, незадолго до усиления недавней аномалии, они упали до минимальных уровней за 16.8 года, написал Хэмилтон. По его словам, это дает спекулянтам пространство для наращивания как коротких, так и длинных позиций, но короткие позиции менее важны для ближайшего направления золота, поскольку длинные позиции значительно превосходят короткие. За предыдущие 52 недели CoT совокупные длинные позиции спекулянтов в среднем были в 4.4 раза больше совокупных коротких.

Хэмилтон заключил, что американские спекулянты фьючерсами на золото уже несколько месяцев отсутствуют в рынке: еженедельные данные о позиционировании не отражают резкие дневные движения золота вокруг новостных событий, которые выглядели вызванными фьючерсами. По его словам, они могли отступить из-за того, что высокое кредитное плечо в сочетании с непредсказуемыми публикациями в Truth Social, влияющими на рынки, сделало торговлю фьючерсами особенно рискованной. Он также сказал, что их сниженное участие оставило длинные позиции около крупных многолетних минимумов, тогда как большая просадка золота привела его к самым перепроданным уровням почти за десятилетие.

Адам Хэмилтон, CPA, опубликовал статью 24 июля 2026 года. Авторские права на статью принадлежат Zeal LLC за 2000-2026 годы.