*Фрэнк Холмс, U.S. Global Investors *

Ниже приведен еженедельный обзор последних событий на рынке золота и более широкого комплекса драгоценных металлов, структурированный по категориям сильных сторон, слабых сторон, возможностей и угроз для читателей, отслеживающих сектор.

Сильные стороны

Лучшим по динамике драгоценным металлом за прошедшую неделю стало серебро, подорожавшее на 2,07%. И золото, и серебро выросли после серии экономических публикаций, указавших на ослабление инфляции: число первичных заявок на пособие по безработице осталось стабильным, индекс цен производителей (PPI), отражающий цены, получаемые производителями, оказался слабее ожиданий, а розничные продажи в прошлую пятницу неожиданно снизились на 0,6% при ожиданиях роста на 0,1%. Эти данные могут дать Федеральной резервной системе еще одну причину отложить повышение процентных ставок на заседании 16 сентября. Ожидания по ставкам важны для золота, поскольку металл не приносит дохода, и уровень процентных ставок влияет на относительную привлекательность владения им по сравнению с активами, приносящими доход.

Спрос со стороны официального сектора оставался заметным. По данным Canaccord, Китай купил 640 000 унций золота в июле, что выше 480 000 унций в июне и является максимальным месячным объемом с октября 2023 года. Народный банк Китая (PBOC) за последние семь месяцев приобрел 1,93 млн унций — более чем вдвое больше, чем за весь 2025 год. Отдельно Банк Кореи впервые за 13 лет сделал инвестицию, связанную с золотом, удерживая по итогам второго квартала около $250 млн в SPDR Gold Shares, одном из крупнейших в мире ETF, обеспеченных золотом, что подчеркивает растущий спрос на золотую экспозицию со стороны глобальных управляющих резервами. В последние годы центральные банки входили в число крупнейших покупателей золота, поэтому их поведение остается важным индикатором спроса со стороны официального сектора.

Потоки в ETF подтвердили эту картину. Биржевые фонды дают инвесторам доступ к золоту без физической поставки, поэтому их притоки широко используются как индикатор инвестиционного спроса. По данным BMO, приток в золотые ETF достиг $3,3 млрд, максимума с апреля, при широком покупательском интересе, который возглавили Европа ($1,1 млрд), Северная Америка ($1,08 млрд) и Китай ($810 млн). Притоки продолжаются: в четверг золотые ETF зафиксировали седьмой подряд день чистых покупок — самую длинную серию с 21 апреля, а общий объем активов вырос до 97,3 млн унций, максимума с 23 июня.

Слабые стороны

Худшую динамику среди драгоценных металлов за прошлую неделю показал палладий, подешевевший на 4,34%, а платина также снизилась на фоне более слабых экономических данных. Оба металла в значительной степени зависят от спроса со стороны автомобильного сектора, где они используются в каталитических нейтрализаторах, что делает их чувствительными к признакам замедления экономической активности.

Barrick достигла соглашения с Newmont по их совместному предприятию в Неваде, при этом Newmont выплатит Barrick $1,95 млрд, а обе компании внесут ранее исключенные активы; это открывает путь к запланированному IPO Barrick в Северной Америке. Совместное предприятие Nevada Gold Mines было создано в 2019 году и входит в число крупнейших в мире золотодобывающих комплексов. Однако Bloomberg Intelligence считает оценку проекта Fourmile Barrick в $1,95 млрд потенциально заниженной с учетом качества актива. За неделю акции Barrick упали более чем на 5%, тогда как Newmont прибавила 4%.

Pan American Silver сообщила о скорректированной прибыли на акцию (EPS) в размере $0,73, что ниже оценки CIBC в $0,83 и консенсус-прогноза $0,87. Негативное отклонение от ожиданий было обусловлено главным образом более высокими, чем ожидалось, операционными затратами на La Colorada и ростом расходов по удерживаемому налогу, что привело к снижению акций на 7,5% за неделю.

Elliott Investment Management, контролирующая примерно 5,6% Northern Star Resources, раскритиковала предложенный компанией процесс «обновления» совета директоров в заявлении, опубликованном в ответ на письмо Northern Star от 13 августа. Elliott утверждает, что этот процесс дает действующим директорам контроль над тем, кто входит в совет, называя это «закреплением позиций», а не подлинным обновлением.

Возможности

По данным Bloomberg, Fortuna Mining согласилась приобрести проект по разведке золота Bambadji в Сенегале у Barrick Mining и IAMGOLD за $200 млн наличными. Fortuna выплатит $130,4 млн Barrick и $69,7 млн IAMGOLD, расширяя свой портфель разведки и присутствие в золотоносном регионе Западной Африки.

Newmont также заключила соглашение об earn-in с Headwater Gold по проекту Jupiter — потенциально месторождению эпитермального золота районного масштаба в южной части пояса Walker Lane в Неваде. В рамках earn-in более крупная компания финансирует разведку на проекте меньшей компании, постепенно получая долю участия.

На рынке CME Group планирует запустить круглосуточную торговлю своим 100-унцевым фьючерсным контрактом на серебро с 11 сентября, при условии получения регуляторного одобрения, сообщает Bloomberg. Шаг направлен на растущий розничный спрос на круглосуточный доступ к драгоценным металлам — фьючерсные рынки традиционно закрываются на выходные и на короткие ежедневные окна технического обслуживания — и может расширить участие на рынке и ликвидность. Между тем международное подразделение по управлению благосостоянием Nomura запустило в Сингапуре платформу для торговли физическим золотом, предлагая клиентам состоятельного сегмента крупные золотые слитки, сообщает Bloomberg.

С точки зрения графика золото преодолело первый ключевой уровень сопротивления на отметке $4 300 — зоне, где ранее возникало давление продаж, — отмечают технические аналитики, а $4 500 теперь является следующим важным рубежом. Устойчивое закрепление выше $4 500 может сигнализировать о бычьем прорыве и развороте недавнего нисходящего тренда, считают аналитики.

Угрозы

В блоге Bloomberg MLIV отмечается, что серебро выглядит переоцененным по сравнению с золотом после роста на 14% в августе против 9%-ного повышения золота. Быстрое ралли указывает на то, что серебро может приближаться к краткосрочному пику.

По данным RBC, G Mining подтвердила свои производственные цели, но повысила годовой прогноз по затратам на 7%, отражая сохраняющееся давление на издержки. Рост обусловлен укреплением бразильского реала — что увеличивает долларовую стоимость расходов в местной валюте у добытчика, чья выручка от золота номинирована в долларах, — инфляцией затрат на рабочую силу, более высокими расходами на обслуживание и более высокой предполагаемой ценой золота на уровне $4 300 за унцию вместо прежних $4 000. Рост затрат начинает оказывать давление на рост прибыли.

Геополитика представляет еще один риск. По данным Bloomberg, Россия обеспечила себе дальнейший доступ к двум ключевым военным базам в Сирии в рамках соглашения с новым руководством страны, включая авиабазу Хмеймим, которая останется транзитным узлом для операций Кремля в Африке. Соглашение сохраняет стратегическое присутствие России на континенте и может усилить ее влияние в богатой золотом Западной Африке, потенциально повышая геополитические и регуляторные риски для западных горнодобывающих компаний, работающих в регионе.

Об авторе

Фрэнк Холмс — генеральный директор и главный инвестиционный директор U.S. Global Investors. В 1989 году г-н Холмс приобрел контрольный пакет U.S. Global Investors, а в 1999 году стал главным инвестиционным директором компании. В 2006 году он был назван Mining Journal менеджером года в сфере добывающих фондов, а в 2011 году Brendan Wood International включила его в число U.S. Metals and Mining “TopGun”. В 2016 году г-н Холмс и портфельный управляющий Ральф Олдис получили от Mining Journal награду Best Americas Based Fund Manager. Он также является соавтором книги The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Более 30 000 подписчиков следят за его еженедельными комментариями в отмеченной наградами рассылке Investor Alert, которую читают более чем в 180 странах.

Под его руководством взаимные фонды компании получили признание от Lipper и Morningstar, двух авторитетных независимых финансовых организаций. В 2015 году г-н Холмс вывел компанию на рынок биржевых фондов (ETF), запустив U.S. Global Jets ETF, инвестирующий в мировой авиационный сектор. В 2017 году U.S. Global Investors сделала стратегическую инвестицию в HIVE Blockchain Technologies, котирующуюся в Торонто, и г-н Холмс был назначен неисполнительным председателем совета директоров.

В 2013 году г-н Холмс получил Huron Medal of Distinction от Huron University College, своей альма-матер, выпускником 1978 года. Эта награда присуждается людям, чьи жизненные достижения служат примером excellence и отражают миссию Huron в области искусств и социальных наук.

Г-н Холмс родом из Торонто и окончил University of Western Ontario со степенью бакалавра по экономике. Ранее он был президентом и председателем Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Г-н Холмс — востребованный ключевой спикер на национальных и международных инвестиционных конференциях. Он выступал на конференции Investing in African Mining Indaba, на European Gold Forum группы Denver Gold Group и на многочисленных мероприятиях Money Show, участвовал в панельных дискуссиях с ведущими отраслевыми фигурами, включая редактора Barron’s, и продолжает получать приглашения в качестве ключевого спикера на конференции в США, Канаде и за рубежом.

Г-н Холмс регулярно выступает в качестве комментатора на финансовых телеканалах CNBC, Bloomberg, BNN и Fox Business, а также был представлен в материалах Fortune и The Financial Times. Его взгляды на золото еженедельно освещаются в программе Gold Game Film, созданной совместно с Kitco News и TheStreet.com. Во время сырьевого ралли в начале 2004 года г-н Холмс также был героем разворота Barron’s. Он регулярно публикуется в Forbes, Business Insider, Seeking Alpha и разделе Experts Corner Wall Street Journal.

Фрэнк Холмс назначен неисполнительным председателем совета директоров HIVE Blockchain Technologies. И г-н Холмс, и U.S. Global Investors владеют акциями HIVE как напрямую, так и косвенно. Это интервью не следует рассматривать как предложение или побуждение к приобретению какого-либо инвестиционного продукта.