Перспективы войны на Ближнем Востоке остаются мрачными, США только что пригрозили Ирану «самыми жёсткими санкциями в истории», а мировые запасы топлива подходят к концу. Перерабатывающие мощности, в свою очередь, заметно сократились — и даже если бы картина на войне внезапно изменилась и Вашингтон с Тегераном заключили мир, нехватка топлива продлилась бы месяцами, как и её негативные последствия для мировой экономики.

Глядя на цены на нефть, можно подумать, что всё под контролем. И Brent, и West Texas Intermediate торгуются ниже 100 долларов за баррель, хотя оба ориентира выросли примерно на 20 долларов за баррель по сравнению с довоенными уровнями. Однако рост цен на сырую нефть оказался куда умереннее скачка цен на нефтепродукты. Цены на дизельное топливо в Европе, например, выросли на 70% к довоенному уровню, как на этой неделе сообщил Рон Буссо из Reuters.

Отдельный отчёт Reuters показал, что дизельное топливо в Европе теперь стоит дороже авиакеросина. Ссылаясь на данные LSEG, издание отметило, что ценовая разница между этими двумя видами топлива в пользу дизеля наблюдается впервые более чем за год. В США крэк-спред на дизель — разрыв между ценой топлива и ценой сырой нефти, из которой оно производится, по сути маржа нефтепереработчика — впервые в истории достиг трёхзначной отметки: премия к цене нефти в понедельник подскочила до 102 долларов за баррель, а во вторник немного снизилась примерно до 100 долларов за баррель.

Маржа нефтепереработки по всему миру находится на рекордно высоком уровне по мере развития энергетического кризиса. Первая сторона кризиса — сокращение поставок нефти с Ближнего Востока — вполне очевидна, учитывая, что СМИ освещают эту тему ежедневно уже более шести месяцев. Менее очевиден, но не менее значим ущерб, нанесённый нефтеперерабатывающим заводам на самом Ближнем Востоке. По данным Международного энергетического агентства, боевые действия вывели из строя до пятой части этих перерабатывающих мощностей, составляющих около 9,6 млн баррелей в сутки.

Помимо кризиса на Ближнем Востоке, непрекращающийся поток ударов дронов украинских сил по российским НПЗ привёл к дефициту топлива и запрету на экспорт, призванному обеспечить дополнительные внутренние поставки. В результате второй по величине в мире экспортёр дизельного топлива «закрыт для бизнеса», что ещё сильнее сжимает рынок «рабочей лошадки» экономики — топлива, приводящего в движение большинство грузовиков, судов, сельскохозяйственной и строительной техники в мире. За пределами Ближнего Востока и России не хватает НПЗ для покрытия спроса, причём этот дефицит носит структурный характер: большая часть перерабатывающих мощностей, введённых в мире в последние годы, построена в Азии и на Ближнем Востоке, тогда как волна закрытий и конверсий оставила Европу и Северную Америку с меньшим резервом мощностей. Новые НПЗ планируются и строятся годами, поэтому предложение не сможет быстро отреагировать даже в случае прекращения боевых действий.

Спрос, однако, остаётся существенным. США, которые оказались в стороне от более прямых последствий двух «горячих» войн, наращивают экспорт топлива: поставки достигли рекордного средненедельного максимума в 1,9 млн баррелей в сутки. Эти поставки помогли частично закрыть дефицит предложения, образовавшийся из-за ухода России и Ближнего Востока. Однако столь высокий экспорт поддержан не только более высокой, чем обычно, загрузкой НПЗ; к ней добавилось извлечение запасов, и это может стать проблемой.

«Эти потоки истощают и без того напряжённые запасы США — единственного крупного хаба, работающего в обычном режиме, — создавая глобальную конкуренцию за топливо, которая вновь подталкивает крэк-спреды на дизель к рекордным сезонным максимумам», — предупредили аналитики Bank of America в записке в начале этой недели, цитируемой Wall Street Journal. Ситуация особенно серьёзна именно с дизельным топливом, поскольку, как предупредили в этом месяце и аналитики Goldman Sachs, глобальные запасы этого топлива были ограничены ещё до начала войны на Ближнем Востоке.

Это означает, что инфляционные риски резко возросли и вполне могут оставаться повышенными годами: по данным МЭА, на которые ссылается Буссо, глобальная переработка нефти во втором квартале этого года была на 5,1 млн баррелей в сутки ниже уровня прошлого года. При этом спрос на топливо снизился примерно на 4 млн баррелей в сутки, что оставило разрыв более 1 млн баррелей в сутки — и не следует забывать, что разрушение спроса не было добровольным. Оно было вынужденным, вызванным взлётом цен. Иными словами, разрушение спроса не станет особенно эффективной защитой от инфляции.

По словам Буссо, настоящий энергетический кризис только начинается. Можно утверждать, что он начался в марте, но, чтобы стать очевидным, ему потребовалось больше времени, поскольку это был ползучий кризис, а не эффектное внезапное событие. Трудно спорить и с тем, что он ещё усугубится. Европа особенно уязвима: она давно потребляет больше дизельного топлива, чем перерабатывает, и полагается на импорт для покрытия разрыва. «У Европы огромная проблема с дизельным топливом», — сказал Bloomberg в начале этого месяца Юджин Линделл, глава направления нефтепродуктов консалтинговой компании FGE NexantECA. «Станет некрасиво в том смысле, что вы, вероятно, увидите крайне высокие абсолютные цены».

Боль не ограничится Европой. Весь мир использует дизельное топливо, причём в больших объёмах, — а с похолоданием в северном полушарии спрос на него растёт как со стороны транспорта, так и для отопления. Поскольку на дизеле работают грузоперевозки и техника, доставляющие товары на рынок, его цена закладывается в стоимость почти всего остального. Инфляция уже растёт: рост потребительских цен на 3,4% в США и подорожание в еврозоне на 2,9% на фоне увеличения затрат на энергию — короткая, но убедительная история об энергетической безопасности. Это может быть лишь началом цепной реакции последствий войн для всего мира — а ориентирами, за которыми следует наблюдать в ближайшие недели, станут еженедельные данные о запасах и загрузке НПЗ, темпы восстановления повреждённых заводов и устойчивость экспортных потоков от немногих поставщиков, всё ещё осуществляющих отгрузки.

Автор: Ирина Слав, Oilprice.com

Источник: OilPrice.com