Глобальный рынок облигаций испытывает новое напряжение: растущий государственный долг, устойчивая инфляция и масштабные корпоративные заимствования повышают доходности и подрывают готовность инвесторов держать долгосрочный долг.

Доходности государственных облигаций резко выросли в ведущих экономиках. Доходность 10-летних японских облигаций впервые с 1996 года достигла 3% — рубеж, подчеркивающий, насколько далеко страна ушла от десятилетий ставок, близких к нулю, тогда как стоимость заимствований в США, Великобритании, Германии и Франции также поднялась до многолетних или многодесятилетних максимумов. Эти движения отражают растущую обеспокоенность тем, что государства активно занимают в тот момент, когда инвесторы требуют более высокой доходности в качестве компенсации за инфляционные и фискальные риски.

В центре этих опасений находятся США, где федеральный долг превысил 40 триллионов долларов (MILESTONE | Государственный долг США впервые превысил 40 триллионов долларов). Процентные платежи по этому долгу стали одной из крупнейших отдельных статей федерального бюджета, а значит, каждое повышение доходностей напрямую ухудшает фискальное положение, за которым внимательно следят инвесторы.

Одновременно рост корпоративных заимствований для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта увеличивает объем долга, конкурирующего за капитал инвесторов (AI | Еще одна криптомайнинговая компания переориентируется на инфраструктуру ИИ с сделкой на 6 миллиардов долларов). Строительство ИИ-инфраструктуры фактически переполняет рынок облигаций новыми выпусками именно тогда, когда государства также наращивают заимствования, усиливая конкуренцию за один и тот же пул инвесторских денег.

Глобальная корпоративная эмиссия облигаций с начала 2026 года достигла рекордных 4,9 триллиона долларов, что на 14% больше, чем за аналогичный период прошлого года, согласно данным LSEG, приведенным Reuters. Пять крупнейших технологических компаний США — Alphabet (Google), Amazon, Meta, Microsoft и Oracle — выпустили в этом году около 220 миллиардов долларов долга для финансирования дата-центров и инвестиций, связанных с ИИ, что более чем вдвое превышает показатель прошлого года (AI | ИИ-агентов следует рассматривать как «недоверенные» системы, заявляют исследователи Google и Meta).

Более высокие доходности означают более высокие расходы на заимствования во всей экономике, затрагивая государства, компании и потребителей через подорожавшие ипотеки, кредиты и корпоративное финансирование. Это давление также осложняет политику центральных банков: рост цен на энергоносители и геополитическая напряженность усиливают инфляционные риски, а удорожание государственных заимствований затрудняет поддержку экономики без усиления фискального давления (GEOPOLITICS | Попытки США торговать нефтяными фьючерсами станут «библейской катастрофой», говорит нефтяной магнат).

Для развивающихся рынков риски могут быть еще выше. Рост доходностей в ведущих экономиках может оттягивать капитал из развивающихся стран, увеличивать стоимость долга в долларах США и оказывать давление на валюты, уже уязвимые к внешним шокам.

Таким образом, движения на рынке облигаций представляют собой нечто большее, чем смену инвесторских предпочтений. Они сигнализируют о широком пересмотре стоимости государственных заимствований после многих лет исключительно низких процентных ставок и обильной ликвидности. При сохранении высокого уровня долга и растущих расходных потребностях государств инвесторы могут все чаще требовать более высокой доходности перед финансированием дополнительных заимствований — что вновь выводит фискальную дисциплину в центр мировых рынков (DOLLARISATION | Китай, по сообщениям, призывает внутренние банки ограничить и снизить участие в казначейских облигациях США). Ключевыми факторами, за которыми предстоит следить до конца года, станут реакция правительств — через сдерживание расходов, налоговую политику или координацию с центральными банками — а также вопрос, умерится ли корпоративная эмиссия по мере созревания капитальных расходов на ИИ.