Неделя в целом

Неделя начинается спокойно: на понедельник для рынка FX не запланировано крупных экономических событий. Во вторник Япония опубликует базовый индекс CPI BoJ в годовом выражении, то есть общенациональный показатель без учета свежих продуктов, который Банк Японии сопоставляет со своей целью ценовой стабильности на уровне 2%, а в США выйдут данные Conference Board по доверию потребителей и продажи новостроек.

В среду выйдут данные по CPI Австралии, а в США внимание переключится на базовый индекс PCE по сравнению с предыдущим месяцем, предварительный ВВП в квартальном выражении и заказы на товары длительного пользования по сравнению с предыдущим месяцем. В четверг публикации в США продолжатся данными по заявкам на пособие по безработице, а также начнется ежегодный симпозиум по экономической политике в Джексон-Хоуле, который проводит Федеральный резервный банк Канзас-Сити.

В пятницу Япония опубликует базовый индекс CPI Токио в годовом выражении, который обычно служит первым ориентиром по общенациональной динамике цен до выхода национальных данных, а Канада представит ВВП по сравнению с предыдущим месяцем. Затем внимание переключится на председателя ФРС Кевина Уорша, который должен выступить в Джексон-Хоуле. Еще одной важной публикацией станет предварительная эталонная пересмотренная оценка занятости по nonfarm payrolls в США.

Австралия: ожидается восстановление CPI в июле в месячном выражении

Консенсус по CPI Австралии в месячном выражении составляет 0.9% против предыдущих -0.1%. CPI в годовом выражении ожидается на уровне 3.3% против 3.8% ранее, а усеченное среднее CPI в месячном выражении прогнозируется на уровне 0.3%. При таком темпе годовой показатель по-прежнему будет выше целевого диапазона инфляции РБА 2-3%.

Данные по CPI за прошлый месяц оказались лучше ожиданий и снизились второй месяц подряд. Усеченное среднее — предпочтительный для РБА показатель базовой инфляции, поскольку он исключает волатильные ценовые колебания, — также улучшилось в месячном выражении, хотя годовой показатель немного вырос до 3.6%.

По июлю ожидается рост месячной инфляции, тогда как годовой показатель, как прогнозируется, снизится. Аналитики Westpac считают, что росту в месячном выражении будут способствовать поездки, связанные с отпусками, более высокие цены на топливо и рост расходов на внутренние услуги после повышения минимальной заработной платы. Частично это будет компенсировано снижением цен на электроэнергию.

Инфляция по-прежнему вызывает обеспокоенность: наблюдаются признаки нового роста как издержек на входе, так и отпускных цен. РБА получила некоторую передышку после июньской публикации, однако инфляционные ожидания с тех пор выросли, что сохраняет возможность повышения ставки на заседании в сентябре, особенно если внутренний спрос окажется устойчивым.

США: базовый PCE, доходы и расходы

Консенсус по базовому индексу PCE в месячном выражении составляет 0.2% против 0.1% ранее. Личные доходы в месячном выражении ожидаются на уровне 0.2% против 0.2% ранее, а личные расходы — на уровне 0.1% против 0.3%.

Похоже, что потребительские расходы в июле оставались устойчивыми. Хотя общие розничные продажи были слабыми, значительная часть слабости была связана со снижением цен на бензин и резким падением онлайн-продаж, вероятно, из-за переноса Amazon Prime Day на июнь. Если исключить эти факторы, базовый спрос на товары оставался положительным и выше среднего темпа за последние шесть месяцев, отметили аналитики Wells Fargo.

Эффект от более крупных налоговых возвратов теперь ослабевает, поэтому в ближайшие месяцы расходы домохозяйств все сильнее будут зависеть от роста доходов. Ожидается, что номинальные личные доходы в июле вырастут на 0.3%, а реальные располагаемые доходы будут постепенно улучшаться, если условия на рынке труда останутся стабильными.

Также ожидается относительная стабильность инфляции. Wells Fargo прогнозирует рост общего показателя PCE на 0.1% в месячном выражении, что снизит годовой темп до 3.6%, тогда как базовый PCE, как ожидается, увеличится на 0.2% в месячном выражении и останется на уровне 3.3% в годовом выражении, по-прежнему выше целевого уровня ФРС 2%. Недавние данные по CPI и PPI продолжают указывать на постепенное ослабление базового инфляционного давления.

Канада: ВВП в месячном выражении и восстановление во 2 квартале

Консенсус по ВВП Канады в месячном выражении составляет 0.2% против 0.3% ранее. Ожидается, что экономика страны сильно восстановилась во 2 квартале, при этом квартальный рост, по текущим оценкам, превышает 3% в годовом выражении. Месячная публикация Statcan даст июньский показатель, завершающий картину второго квартала.

Улучшение выглядит широкомасштабным и поддерживается ростом торговли, потребительских расходов, инвестиций бизнеса и активности на рынке жилья. Часть этой силы отражает восстановление после прежних сбоев, особенно в автомобильном секторе, и вряд ли будет устойчивой. Поэтому в 3 квартале рост, как ожидается, замедлится, хотя ранние индикаторы остаются поддерживающими, а прогноз на оставшуюся часть 2026 года по-прежнему позитивный, несмотря на сохраняющуюся торговую неопределенность.

Джексон-Хоул: выступление Уорша и пересмотр эталонной оценки занятости

В пятницу внимание переключится на симпозиум в Джексон-Хоуле, где должен выступить председатель ФРС Кевин Уорш, хотя рассчитывающие на четкий сигнал по политике могут остаться разочарованы. У горного ретрита ФРС Канзас-Сити есть история значимых выступлений — Бен Бернанке использовал свое обращение в 2010 году, чтобы заложить основу для второго раунда количественного смягчения, — поэтому даже выступления на общие темы привлекают широкое внимание.

Уорш вряд ли даст детальные ориентиры относительно того, как ФРС будет реагировать на поступающие данные в ближайшей перспективе, учитывая разделенность FOMC и тот факт, что перед сентябрьским заседанием ожидается еще один раунд данных по инфляции и занятости. Вместо этого его речь может быть посвящена более широким вопросам, связанным с политической рамкой ФРС, балансом и стратегией коммуникации.

Недавние более слабые данные по рынку труда, более мягкая инфляция, а также более слабые показатели розничных продаж и доверия потребителей снизили срочность следующего шага в политике.

Трейдеры также будут следить за предварительным эталонным пересмотром payrolls: корректировка за 2026 год ожидается значительно меньше прошлогоднего снижения на 911K. Текущие оценки указывают на сокращение примерно на 100K рабочих мест, хотя, по данным Wells Fargo, существует также вероятность повышения уровня payrolls за март 2026 года. Процесс эталонного пересмотра сопоставляет оценки занятости из обследования работодателей BLS с полными данными по страховке от безработицы — административной статистикой, лежащей в основе QCEW.

Данные QCEW по занятости и заработной плате, которые точнее, но публикуются медленнее, чем результаты обследований Бюро трудовой статистики (BLS), в целом довольно близко следовали за публикуемыми данными по nonfarm payrolls вплоть до конца 2025 года, чему способствовали улучшения методологии BLS. Однако слабая откликаемость на опросы и общая тенденция к повышению предварительных оценок Q1 QCEW по-прежнему остаются потенциальными источниками неопределенности.