Совет по финансовой стабильности (СФБ) предупредил, что стейблкоины могут обнажить пробелы в трансграничных финансовых правилах в условиях серьезного рыночного кризиса, и что как глобальные механизмы стейблкоинов, так и национальные нормативные рамки остаются непроверенными в таких условиях, что создает риск задержек с выкупом токенов и доступом к резервам. В новом докладе финансовый watchdog «двадцатки» призвал к расширению трансграничного обмена информацией, мониторингу и планированию на случай distress или краха привязанных к фиатным валютам токенов.

СФБ был создан «двадцаткой» в 2009 году, в последствии мирового финансового кризиса, для координации финансового регулирования между юрисдикциями — того самого трансграничного мандата, на который теперь указывает его предупреждение о стейблкоинах.

Согласно докладу, глобальные стейблкоины — криптотокены, стоимость которых привязана к фиатной валюте, — не проходили проверку в условиях серьезного стресса или неплатежеспособности. В то же время национальные регуляторные рамки развиваются разными темпами, что поднимает вопрос о том, как держатели смогут вернуть свои средства, если эмитент обанкротится. Европейская рамка Markets in Crypto-Assets, начавшая применять правила в отношении стейблкоинов в середине 202 года, и американский закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, показывают, насколько расходятся национальные сроки.

Рынок стейблкоинов начал 2025 год с общей капитализацией около $206 млрд и с тех пор вырос до $306 млрд, при этом большая часть стоимости сосредоточена в токенах, привязанных к доллару США. Хотя значительная часть используется главным образом для входа и выхода из криптоинвестиций, СФБ отметил, что такие монеты в конечном итоге могут обеспечить более быстрые и дешевые платежи, включая трансграничные.

"Глобальные механизмы стейблкоинов по своей природе трансграничны, однако национальные регламенты формируются разными темпами, а трансграничное сотрудничество в этой сфере все еще находится на начальной стадии", — написал председатель СФБ Эндрю Бейли в сопроводительном письме.

Структуры с несколькими эмитентами повышают риски выкупа

В докладе указывается на повышенные риски так называемых структур с несколькими эмитентами, в которых аффилированные компании выпускают один и тот же стейблкоин и несут солидарную ответственность, сохраняя резервные активы в разных юрисдикциях. В таких моделях резервы могут фактически оказаться заблокированными в одной юрисдикции, в то время как требования о выкупе поступают в другой, что усложняет любой трансграничный антикризисный ответ. Если держатели могут выкупать токены у любого эмитента группы, спрос может сконцентрироваться на одном субъекте, тогда как необходимые активы находятся в другом месте, и перемещение этих резервов в кризис может стать затруднительным, предупредил СФБ. Правовые требования также могут стать неясными в случае банкротства эмитента, поскольку может быть трудно определить, банкротные правила какой страны будут применяться.

Круглосуточная торговля против фиксированных часов работы рынков

СФБ также указал на структурное временное несоответствие: стейблкоины могут торговаться круглосуточно, тогда как рынки обеспечивающих их активов работают только в фиксированные часы. Это несоответствие может иметь значение при массовом оттоке, поскольку если выкуп не поспевает за продажами, токен может потерять привязку, говорится в докладе. Однако отмечается, что глубокие и ликвидные вторичные рынки также могут помочь вернуть токен к привязке за счет арбитража.

В таком сценарии принудительная продажа резервных активов и изъятие банковских вкладов могут затем распространить шок на традиционные финансовые рынки, поскольку инвесторы будут ликвидность. Эмитенты обычно держат резервы в таких инструментах, как краткосрочные государственные облигации и банковские депозиты — активах, которых принудительная продажа затронет напрямую. СФБ также указал на проблему слабых данных: псевдонимный характер криптовалютных транзакций затрудняет определение того, где находятся держатели и какая юрисдикция применяется.

Watchdog призвал к расширению трансграничного обмена информацией, мониторинга и планирования на случай distress или краха стейблкоинов. Его рекомендации не имеют обязательной юридической силы, но члены, как правило, берут на себя обязательство внедрять согласованные стандарты на национальном уровне — и СФБ отслеживает, как члены внедряют его стандарты, при отчетности перед G20.

Бейли, который также занимает пост управляющего Банком Англии, ранее предупреждал, что международное нормотворчество в отношении стейблкоинов остановилось. Доклад СФБ вышел всего за несколько дней до встречи министров финансов и глав центральных банков G20 15 октября — следующего запланированного мероприятия, на котором правительства членов смогут обсудить коллективный ответ.