Когда американские рынки наблюдали за тем, как в последние недели Париж в переносном смысле погружался в хаос, консенсусной реакцией инвесторов было короткое: «Давайте не будем этого повторять».

Беспорядки, охватившие французскую столицу, начались с протестов, обнаживших проблемы в системе государственных школ, а затем переросли в широкое выражение недовольства стоимостью жизни и перспективами трудоустройства.

Макроэкономический фон напряженный. Безработица во втором квартале составила 8,3%, реальный рост ВВП — 0,4%, а рост зарплат на национальном уровне — 1,7%. В основе всего этого лежит государственный долг, который в настоящее время составляет 116% ВВП, а доходность 30-летних облигаций на момент написания статьи превышает 5,4%. Соотношение долга к ВВП — общий объем государственных заимствований в сравнении с размером экономики — является стандартным показателем финансового положения страны, а доходность долгосрочных облигаций отражает процент, который инвесторы требуют за владение госдолгом на десятилетия.

Американский рынок облигаций — где критике также подвергаются политики, при которых долг неуклонно растет, — остановился на фоне французских волнений. Более того, доходность 10- и 30-летних казначейских облигаций США даже снизилась.

«Не случайно США за последние несколько недель немного отступили [от этой траектории], а Франция — нет», — заявила на прошлой неделе на мероприятии Bipartisan Policy Center (BPC) Хизер Лонг, главный экономист Navy Federal Credit Union. «Есть несколько ключевых показателей, которые отличают нас от Франции и говорят о том, что … у нас все еще остается немного пространства для этих дебатов сейчас, в условиях экономики K-образной формы».

«У нас соотношение долга к ВВП составляет около 100%, у них — около 120%, — продолжила она. — Они продвинулись дальше по этой кривой кризиса, и их экономика растет примерно на 0,5%. Мы растем чуть более чем на 2%. Это довольно большая разница».

Термин «K-образная» экономика описывает экономику, раскалывающуюся на расходящиеся траектории — одни группы вырываются вперед, тогда как другие отстают — вместо того чтобы расти или падать вместе.

Хотя экономисты в целом сходятся во мнении, что надежда политиков просто «вырасти» США из долгового кризиса, возможно, наивна, старт с позиции силы, а не стагнации, дает экономике больше шансов на восстановление баланса соотношения долга к ВВП. Арифметика работает в пользу правительства, когда рост опережает заимствования: знаменатель увеличивается, смягчая соотношение, даже если сам объем долга никогда не сокращается.

Лонг добавила, что Франция также отличается от США тем, что первая во многом исчерпала свой потенциал пополнения доходов за счет налогов. По последним данным ОЭСР, «налоговый клин» — разница между затратами работодателя на рабочую силу и соответствующей чистой заработной платой работника — у французских работников составляет 47,2%. В США этот показатель, напротив, находится на уровне 30%.

«Безусловно, повысить налоги в США непросто, но с точки зрения финансового мира и рынка облигаций в США гораздо больше пространства для экспериментов и роста, чем во Франции», — добавила Лонг. «По моему мнению, главный тревожный сигнал из Франции — это не только эффект K-образной экономики, но и происходящий поколенческий эффект: видеть, как молодые люди действительно движут этими последними протестами … из-за неравенства, которое они наблюдают между поколениями. И это выглядит как довольно явное предзнаменование того, что мы можем увидеть здесь, по мере приближения к 120% долга к ВВП».

Вопрос поколений

Как и с любым долгом, вопрос погашения состоит не в том, будет ли он выплачен, а в том, когда — именно этот вопрос эксперты по бюджету просят общественность и политиков обдумать.

Фил Свейгел, директор беспартийного Бюджетного управления Конгресса — федерального ведомства, составляющего бюджетные прогнозы и оценки стоимости, на которые опирается Конгресс, — сказал, что перед политиками стоит ряд выборов: как подготовиться к замедлению роста в случае сокращения расходов, какие формы налогообложения рассмотреть и так далее.

«Другой набор выборов, о котором можно думать применительно к дефициту, касается того, какое поколение платит, поэтому чем дольше мы откладываем изменения, тем больше означает, что некоторые поколения … упускают свою долю бремени корректировки», — рассказал Свейгел на мероприятии BPC, «а также то, кто внутри каждого поколения будет платить налог».

Он пояснил: «Чем дольше мы ждем, тем в некотором смысле некоторые поколения не разделяют бремя корректировки. Затем, кто внутри каждого поколения оказывается затронут? Я думаю, в обществе существует консенсус, что это будет прогрессивно — не в политическом смысле, а в том смысле, что домохозяйства с относительно высоким доходом в течение жизни понесут большую долю корректировки. Но это общественное предпочтение, и здесь остается много пространства для разногласий».

Пока эти решения не приняты, показателями, на которые указывали Лонг и Свейгел, — относительными темпами роста, траекторией долга к ВВП в сторону отметки 120% и тем, сколько рынки облигаций берут за долгосрочное кредитование правительств, — продолжает идти счет в сравнении США и Франции.

Эта история изначально была опубликована на Fortune.com.