Иностранные держатели сократили вложения в казначейские ценные бумаги США на $72 млрд в июне, доведя общий объем до $9,30 трлн, согласно данным Treasury, опубликованным сегодня днем. Сокращение пришлось на «иностранных официальных» держателей — центральные банки и государственные структуры — тогда как частные иностранные вложения остались на огромном рекордном уровне, причем лидерство вновь обеспечили семь крупнейших финансовых центров.

В совокупности иностранные официальные держатели сократили позиции на $70 млрд в июне. С февраля они уменьшили их на $233 млрд, до $3,78 трлн, что является самым низким уровнем с февраля 2024 года.

Эти данные содержатся в отчете Treasury International Capital (TIC) — ежемесячной государственной статистике трансграничных вложений и основном публичном источнике информации о том, кто владеет долгом США. Показатели публикуются с лагом — данные за июнь были обнародованы спустя несколько недель после окончания месяца — и их внимательно отслеживают, поскольку рынок казначейских облигаций, крупнейший и наиболее ликвидный рынок государственных облигаций в мире, является местом, где правительство США финансирует дефицит бюджета, поэтому изменения иностранного спроса постоянно находятся в центре внимания тех, кто следит за поглощением этого долга.

Напротив, «иностранные» частные структуры практически не изменили свои вложения в казначейские бумаги, оставив их на рекордном уровне $5,52 трлн. К ним относятся американские компании с офшорными счетами, такие как Apple в Ирландии, а также американские хедж-фонды, зарегистрированные на Каймановых островах, которые участвуют в basis trade и держат казначейские бумаги, формирующие базу для этой стратегии на Каймановых островах.

Япония: минус $26 млрд в июне, минус $123 млрд с февраля

Япония сократила свои вложения в казначейские бумаги на $26 млрд в июне. С февраля она уменьшила их на $123 млрд.

В последние годы Япония неоднократно пыталась поддержать иену, в том числе дважды в этом году; последний раз — в рамках крупной совместной интервенции США и Японии в начале августа. Каждый раз Япония продавала доллары и покупала иены на валютном рынке.

Чтобы получить эти доллары, власти Японии могут делать несколько вещей, в том числе:

• Дать казначейским бумагам погаситься без реинвестирования или продать часть из них напрямую и отложить долларовую наличность, готовясь к следующей интервенции в иену.
• При необходимости свернуть свои overnight reverse repos в ФРС.

На балансе ФРС находится $358 млрд в «foreign official» reverse repos. По сути, это долларовая наличность, которую иностранные центральные банки разместили в ФРС на депозит, и ФРС должна им эти доллары. Иностранные центральные банки могут свернуть reverse repos, чтобы при необходимости получить доллары наличными утром (foreign official reverse repos, как и другие reverse repos, являются обязательством на балансе ФРС, а не активом).

Резкие снижения японских вложений в 2022, 2024 и 2026 годах на графике в целом заранее совпадают с крупными интервенциями Японии в поддержку иены: Япония сокращала казначейские бумаги — вероятно, не реинвестируя погашаемые бумаги, — чтобы заранее подготовиться к интервенциям, а затем позже частично наращивала эти вложения снова. Для таких интервенций требуется внезапная продажа долларов и покупка иен в объеме, достаточно большом, чтобы хотя бы временно сдвинуть рынок. Чтобы получить такой крупный объем долларовой наличности, Японии нужно готовиться заранее, например не реинвестируя погашающиеся казначейские бумаги в течение недель и месяцев до интервенции.

Поскольку отчетный период за июнь завершился до совместной интервенции в начале августа, любые связанные изменения во вложениях Японии в казначейские бумаги или в ее позиции по reverse repo в ФРС станут видны в отчетах TIC за последующие месяцы.

Материковый Китай и Гонконг

Материковый Китай и Гонконг вместе сократили объем на $42 млрд в июне и на $84 млрд за 12 месяцев, продолжив длительный и методичный процесс снижения. Пик вложений материкового Китая в казначейские бумаги пришелся примерно на $1,3 трлн в 2013 году, и с тех пор они поэтапно сокращались, что делает это одним из самых продолжительных снижений среди крупных иностранных держателей.

Семь крупнейших финансовых центров

Семь крупнейших держателей — это финансовые центры. В совокупности их вложения в казначейские бумаги снизились на $11 млрд в июне, от рекордного уровня, установленного в мае, до $3,23 трлн. На них приходится около 35% всех иностранных вложений.

По величине вложений это: Великобритания — точнее, лондонский Сити, крупнейший финансовый центр мира; Каймановы острова, где зарегистрированы американские хедж-фонды; Бельгия, где находится Euroclear; Люксембург; Ирландия; Швейцария; и Сингапур.

Некоторые из них увеличили свои вложения, другие сократили их. Но эти изменения не обязательно отражают отношение и обеспокоенность иностранных участников в отношении казначейских бумаг США, и в этих финансовых центрах, безусловно, нет недостатка в интересе к ним.

На Японию, материковый Китай и Гонконг, а также на семь финансовых центров вместе приходится 57% всех иностранных вложений в казначейские бумаги США.

Другие крупные держатели и изменения в июне

• Канада: $460 млрд, +$24 млрд
• Франция: $390 млрд, -$3 млрд
• Норвегия: $203 млрд, -$4 млрд
• Индия: $186 млрд, +$5 млрд
• Бразилия: $168 млрд, без изменений
• Саудовская Аравия: $142 млрд, +$2 млрд
• Южная Корея: $135 млрд, +$3 млрд
• ОАЭ: $115 млрд, -$4 млрд
• Израиль: $111 млрд, -$7 млрд

Что не было фактором в июне: рыночная стоимость

Эти вложения в казначейские бумаги оцениваются по рыночной стоимости. Поэтому в месяцы, когда долгосрочные доходности казначейских бумаг растут, рыночная стоимость облигаций снижается, и это уменьшает объем этих вложений даже без каких-либо действий со стороны иностранных держателей. В другие месяцы, когда долгосрочные доходности снижаются, рыночная стоимость облигаций растет, и соответствующие иностранные вложения увеличиваются даже без изменений со стороны держателей.

Но в июне долгосрочные доходности казначейских бумаг завершили месяц примерно на том же уровне, с которого начинали: доходность 10-летних казначейских бумаг составляла 4,45% как на конец мая, так и на конец июня. Поэтому рыночная стоимость долгосрочных казначейских бумаг изменилась совсем незначительно с конца мая до конца июня, и фактор рыночной стоимости не сыграл роли.

Если вам нравится читать WOLF STREET и вы хотите поддержать проект, вы можете сделать пожертвование. Я это очень ценю. Нажмите на кружку, чтобы узнать как:

Подписаться на WOLF STREET...