Федеральная резервная система готовится к новому раунду повышения процентных ставок, и центральные банки по всему миру движутся в том же направлении. Инфляция остается упорной, стоимость заимствований по-прежнему высока, а политики все больше убеждаются в том, что сохранение дорогих денег может быть необходимым. Для тех, кто надеялся на быстрое возвращение ставок к допандемийному уровню, послание ясно: стоит пересмотреть свои ожидания.

Глобальное ужесточение политики вновь набрало обороты. Из 33 крупнейших центральных банков 15 повысили процентные ставки за последние шесть месяцев — это 45% от общего числа, наибольшая доля с 2023 года и показатель, приближающийся к 55%, зафиксированным в 2011 и 2018 годах. В 2022 году почти 95% крупнейших центральных банков ужесточали денежно-кредитную политику после того, как стимулирующие пакеты эпохи пандемии разогнали инфляцию по всему миру. В 2026 году至今 54 центральных банка повысили ставки, а за последние три месяца повышения впервые с сентября 2023 года превысили количество снижений.

Чиновники ФРС не закончили борьбу с инфляцией

Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак считает, что центральному банку следует действовать, прежде чем инфляция превратится в еще более серьезную проблему. Выступая в понедельник на ежегодном собрании Национальной ассоциации деловых экономистов, она утверждала, что политикам лучше делать небольшие шаги, чем ждать, пока потребуются решительные меры.

«Когда это возможно, я, как правило, считаю предпочтительным вносить меньшие корректировки и делать это относительно быстро, а не ждать и рисковать необходимостью более масштабной корректировки курса», — сказала Хаммак.

Ее позиция имеет особый вес: она является голосующим членом Комитета по открытым рынкам (FOMC) — органа, устанавливающего ставки в США, — в то время как чиновники готовятся к оставшимся заседаниям этого года.

«С учетом всех факторов, входящих в мою функцию реакции, ограничительная денежно-кредитная позиция соответствует своевременному возвращению инфляции к 2%», — отметила она.

Сложность заключается в масштабе проблемы. Ценовое давление больше не ограничивается несколькими товарами, а распространяется на всю экономику, что затрудняет достижение цели ФРС по инфляции в 2%. Именно этот показатель в 2%, официально принятый в качестве долгосрочной цели ФРС в 2012 году, служит ориентиром, который центральный банк использует для определения ценовой стабильности.

Хаммак также обеспоко сценарием, при котором американцы начнут воспринимать высокую инфляцию как постоянную реальность. Если бизнес и домохозяйства заложат завышенную инфляцию в свои ожидания, это может отразиться на зарплатах, расходах и ценах.

«Долгосрочные инфляционные ожидания оставались удивительно хорошо заякоренными, несмотря на то что фактическая инфляция превышает цель уже более пяти лет. Но я не считаю это само собой разумеющимся. С каждым месяцем устойчиво повышенная инфляция увеличивает риск того, что инфляционное мышление укоренится в экономике», — сказала она.

ФРС уже повысила ставки в сентябре — это первое повышение за три года. Председатель Кевин Уорш заявил, что это решение «поддержит более своевременное возвращение» к инфляционной цели центрального банка, добавив: «Простой факт заключается в том, что инфляция слишком высока и остается таковой слишком долго».

Протокол сентябрьского заседания показал, что большинство политиков ожидали еще одного повышения до конца декабря, хотя точные сроки оставили открытыми: будущие решения будут зависеть от экономических условий, а не от заранее установленного графика.

Экономика США усложняет задачу ФРС

Недавние данные показывают, почему ФРС предстоит непростое решение.

Индекс цен личных потребительских расходов (PCE) за август — предпочитаемый центральным банком показатель инфляции, составляемый Бюро экономического анализа Министерства торговли, — зафиксирован на уровне 3,4% в годовом исчислении, тогда как базовая инфляция, исключающая продукты питания и энергоносители, составила 3%. According to альтернативной трактовке августовских данных, и общий показатель PCE, и базовая ставка находились на уровне 3%, что совпадает с июльскими данными и ниже прогнозных ожиданий.

Рост, между тем, держится лучше, чем считалось изначально. Рост ВВП США во втором квартале был пересмотрен с 1,5% до 2,2%, что указывает на более сильные, чем ожидалось, результаты экономики.

Рынок труда, однако, выглядит значительно слабее. Месячное изменение числа занятых в сентябре — чистый показатель найма в ежемесячном отчете Министерства труда о занятости — составило всего 29 000, что является самым слабым месяцем 2026 года.

Таким образом, политики сталкиваются с дилеммой: повышение ставок поможет обуздать инфляцию, но дальнейшее ужесточение рискует нанести дополнительный ущерб ослабевающему рынку труда. Этот компромисс заложен в мандате ФРС: Конгресс поручает центральному банку добиваться как стабильности цен, так и максимальной занятости, поэтому чиновники должны учитывать ситуацию с наймом наряду с инфляцией при выработке политики.

Рынки в настоящее время не ожидают повышения ставок в октябре. According to оценкам CME FedWatch, которые выводят подразумеваемые вероятности из торговли фьючерсами на процентные ставки, вероятность отсутствия изменений превышает 78%, а another оценка составляет 81% — по сравнению с примерно 54% месяцем ранее. В декабре, напротив, рынки видят более 88% вероятности повышения ставок. Данные, которые будут опубликованы до оставшихся заседаний ФРС в этом году, повлияют на это решение, при этом чиновники подчеркивали, что результат зависит от экономических условий, а не от фиксированного графика.

Заемщики и бизнес теперь сталкиваются с перспективой сохранения высоких затрат на финансирование, поскольку ФРС рассматривает дальнейшее ужесточение политики, а другие центральные банки все чаще отказываются от снижения ставок.