Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш в пятницу отметил 100-й день своего пребывания в должности, поступив так, как он привык с момента назначения: отказавшись говорить рынкам, что будет дальше. Крипторынок ответил тем же — практически никакой реакции.

Биткоин сегодня держится почти без изменений после рекордного ралли, которое на этой неделе ненадолго вывело его выше $80 000, тогда как весь крипторынок колеблется около капитализации в $2,7 трлн, слегка снизившись на 0,2% за день.

В программной речи под названием «In Our Time» на симпозиуме в Джексон-Хоуле, организованном ФРБ Канзас-Сити, Уорш официально объявил, что форвардное руководство — практика ФРС, берущая начало с финансового кризиса 2008 года и заключающаяся в намёках на будущее направление процентных ставок, — по его словам, «изжило своё welcome». На протяжении двух десятилетий председатели ФРС использовали именно эту речь, чтобы сигнализировать о следующем шаге. Уорш использовал её, чтобы объяснить, почему он этого делать не будет.

Это заметный разрыв с историей этой площадки. Ключевые речи в Джексон-Хоуле неоднократно двигали мировые рынки — возможно, наиболее известный случай произошёл в 2020 году, когда тогдашний председатель Джером Пауэлл представил там новый рамочный подход ФРС к таргетированию средней инфляции. Уорш, бывший член совета управляющих ФРС, известный как ястреб в денежно-кредитной политике во время своей первой каденции в 2006–2011 годах, наоборот, сделал ставку на то, чтобы говорить меньше, а не больше.

Свою позицию он объяснял тем, что когда трейдеры действуют на основе намёков ФРС, а не «сырых» экономических данных, все получают искажённую картину. Уорш назвал это «проблемой зеркального коридора», предупредив, что ФРС и рынок в итоге смотрят на ожидания друг друга вместо реальности.

«Участники рынка всегда будут пытаться предвосхитить наши следующие шаги, — сказал он. — Но мы не должны поощрять режим, при котором участники рынка обращаются в первую очередь к ФРС ради своей следующей сделки».

Примечание о деньгах

В сносках скрывалась деталь, которая может оказаться самой важной для криптотрейдеров. Утверждая, что деньги центральных и коммерческих банков заслуживают более пристального внимания, Уорш сослался на собственное эссе 2022 года о криптовалюте и долларе, написанное до его возвращения в ФРС. В том эссе Уорш утверждал, что доминирование доллара может оказаться под давлением цифровых активов, и предостерегал политиков от самоуспокоенности. Аудитории в Джексон-Хоуле он сказал, что «более молчаливая ФРС, более целеустремлённая в своих коммуникациях, лучше способна достичь своих целей».

Хотя Уорш ни разу прямо не упомянул криптовалюту в своей речи, его слова и действия ФРС имеют вес для рынка. Высокие ставки и стойкая инфляция удорожают заимствования и делают облигации более привлекательными, оттягивая капитал от активов без доходности, таких как биткоин. Более низкие ставки — или даже ожидание их — направляют этот капитал в обратную сторону. Отказ Уорша сигнализировать о своих предпочтениях оставляет трейдеров в неведении именно в тот момент, когда биткоину нужна была ясность, чтобы продолжить ралли выше $80 000.

Единственное, что получили трейдеры от председателя ФРС, — это его комментарии о «преобладающем фокусе» центрального банка на инфляции, что в целом вполне обычно. Однако предположение, что Федеральной резервной системе ещё предстоит «проделать работу» по обузданию инфляции, оказалось достаточно ястребиным, и трейдеры, судя по всему, ненадолго продали биткоин: цена криптовалюты потеряла около $1 000 сразу после этих слов, но практически сразу восстановилась.

Почему инфляционная математика всё ещё важнее

Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции — индекс цен PCE — растёт на 3,7% в годовом выражении, что почти вдвое превышает целевой уровень в 2%. Уорш сказал, что 54% отслеживаемых ФРС товаров и услуг за прошедший год подорожали более чем на 3% — ниже постпандемических максимумов, но всё ещё значительно выше допандемических норм. Сроков, когда это изменится, он не назвал.

К моменту выступления биткоин торговался около $80 000, завершив ралли более чем на 20% за предыдущую неделю, которое было вызвано в основном решением Казначейства выкупать больше долгосрочного долга, а не какими-либо заявлениями ФРС. По данным CME FedWatch, конвертирующим цены фьючерсов на облигации в вероятности изменения ставок, трейдеры снизили вероятность повышения ставки в сентябре до 38,4% с 82% месяцем ранее, а остальные ставили на сохранение ставок без изменений.

Уорш не дал этим трейдерам ничего нового для переоценки. Следующее решение по ставкам ожидается 15–16 сентября вместе с новым раундом экономических прогнозов ФРС — именно тот вид опережающего сигнала, отказаться от которого Уорш и объяснял в пятничной речи. Если он придержится этого подхода, трейдеры, вероятно, будут внимательнее читать поступающие отчёты о занятости и инфляции, чем риторику ФРС — сдвиг в том, как рынки интерпретируют политику, который может пережить любое отдельное решение по ставкам.

Источник: Decrypt